臨淵羨魚不如退而結網

石運金

每一輪板塊行情的末期，都是人聲鼎沸的時候，很多投資者對短期大幅上漲的板塊和個股艷羨不已，對重倉其中的投資者推崇備至，而往往這時候是風險收益比非常不適合投資的時候，中國有句古話叫：臨淵羨魚不如退而結網，投資者應該反思在板塊和個股在低位時為什么沒有進行投資的勇氣呢？羨慕樹上琳瑯滿目的果實的時候，為什么不反思下播種的時刻自己為什么沒有參與其中呢，播下希望的種子，時時澆水施肥，自然能夠等到收獲的那天。世人皆羨慕成功者，卻鮮有思考成功的背后付出的辛勞和汗水。

筆者很少在文章中回顧過往的文字，在消費白馬股如日中天的時候，筆者曾數次提到賽道股已經擁擠不堪，多次提示了其中蘊含的風險，如今茅臺、恒瑞、海天等消費白馬的龍頭股已經走下神壇，新能源汽車、半導體等已經或者將會步消費白馬股的后塵，《股市動態分析》在2020年底刊出的2021年投資策略標題為《舊抱團將瓦解，新賽道待醞釀》的封面文章，本刊一如既往的從本心出發，給投資者提示風險，正如2015年上半年本刊連發兩期封面：《告新股民書：“神創辦”這么高，先出來看看》、《創業板面臨“6倍”魔咒》提示風險一樣。在投資者臨淵羨魚之時，不僅提示了白馬消費股的風險，還適時提出了風格可能切換到低估值的板塊上去，這就是退而結網。

如今煤炭股鐵樹開花，近期大幅上漲，筆者在2021年4月17日《股市動態雜志》上曾發布了《煤炭股：低估值高分紅，受益供給側改革》的文章，明確在文中提出，國家在積極推進的“碳中和”會推動煤炭行業的新一輪供給側改革，煤炭行業未來資本化開支會比較謹慎，行業龍頭公司的現金流將十分出色，文中提到的低估值高分紅的陜西煤業、中國神華、兗州煤業、淮北礦業等個股在隨后的幾個月內大幅上漲，表現遠超大盤。而那個時候市場對煤炭行業分歧巨大，好像碳中和碳達峰，煤炭行業就要完蛋一樣，隨后動力煤、焦煤期貨迭創新高，煤炭股才被市場重新追捧。對于似是而非的結論，投資者應該仔細辨析，往往似是而非的問題能夠帶來大幅超額的投資回報，市場糾錯帶來的收益比錦上添花帶來的收益高得多。

筆者曾在此前文章中引述過一句話，“現在已然衰朽者，將來可能重放異彩。現在備受青睞者，將來卻可能日漸衰朽。”這句來自賀拉斯的《詩藝》，在本杰明.格雷厄姆的《證券分析》中被置于首頁，在證券市場長達百年的歷史中屢試不爽。如今互聯網傳播信息迅速，板塊行情很容易被強化，換句話說容易炒過頭也容易跌過頭，消費白馬股和新能源汽車股就是明顯的漲過頭了，估值已經高到天際，而個位數PE的低估值板塊則是跌過頭了，如今風格悄然切換，高估值板塊未來將持續成為流動性的貢獻者，資金從高估值板塊持續流出，進而把低估值板塊不斷推升，這樣的過程剛剛開始，后續很可能低估值板塊被炒出較大泡沫才結束，然后又是一輪大循環，也許兩三年之后，貴州茅臺、恒瑞醫藥、海天味業等會重新變得極具投資價值。

筆者建議投資者不要到人聲鼎沸的地方去，多相信常識，估值就像地心引力，高估的會被拉回來，低估的也會彈回去。