千味央廚：業績料將放緩人力成本攀升

李興然

鄭州千味央廚食品股份有限公司（以下簡稱“千味央廚”）已于8月26日進行了網上和網下申購，本次發行價格為15.71元/股，共募集3.34億元。千味央廚本次IPO募集資金擬用于新鄉千味央廚食品有限公司食品加工建設項目（三期）、總部基地及研發中心建設項目。

不過，《股市動態分析》記者發現，千味央廚今年三季度甚至整個下半年業績將因基數高而放緩、近年來勞動力成本上升明顯，而且，公司還要面臨行業競爭加劇的風險。

下半年增速料將放緩

2018年至2020年，千味央廚主營業務收入分別為70120.27萬元、88928.29萬元、94437.42萬元，歸母凈利潤分別為5867.89萬元、7412.13萬元、7658.83萬元。從這個數據看，千味央廚在疫情影響巨大的2020年都取得逆勢增長，實屬不易，但實際情況呢？

從扣非后歸母凈利潤看，上述時期，其金額分別為5899.27萬元、7315.31萬元、5814.44萬元。也就是說，千味央廚2020年的扣非后歸母凈利潤下滑明顯，甚至還不如2018年多。

千味央廚的速凍面米制品主要面向餐飲行業客戶，新冠疫情對我國餐飲行業造成了嚴重的沖擊，受此影響，公司2020年1-6月實現的營業收入較2019年同期下滑8.04%。除前述情形外，公司的經營狀況正常，公司經營模式、主要客戶及供應商的構成、主要原材料的采購價格、主要產品的銷售價格、稅收政策以及其他可能影響投資者判斷的重大事項方面未發生重大不利變化。隨著新冠疫情在國內逐步得到控制，公司產品銷量已逐步恢復，上述負面影響在逐步消除。公司2020年全年實現的營業收入較2019年增長6.20%。

根據招股書已審閱但未經審計的數據，千味央廚2021年1-6月實現營業收入56800.94萬元，較上年同期增長54.80%，凈利潤為3579.00萬元，較上年同期增長47.67%，扣除非經常性損益后的凈利潤為3480.20萬元，較上年同期增長110.53%，這表明公司上半年經營良好，但也不能忽視了去年同期基數較低的因素。

千味央廚預計2021年1-9月公司營業收入為87800-89300萬元，較上年同期增長44.25%-46.71%;預計凈利潤為5479-5579萬元，較上年同期增長12.31%-14.36%;預計扣除非經常性損益后的凈利潤為5380.20-5480.20萬元，較上年同期增長79.26%-82.59%。千味央廚表示，公司2021年1-9月營業收入、凈利潤及扣除非經常性損益后的凈利潤較上年同期均有較大增長，主要系疫情得以控制、下游市場需求持續增長，公司經營狀況良好。

通過上述數據的對比，我們可以判斷出，千味央廚今年三季度營收、歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤的增速將明顯放緩，低于上半年。據披露，千味央廚2020年下半年營業收入（合并口徑）為57744.65萬元，較上年同期增長57.37%;2020年營業收入（合并口徑，已經審計）為94437.42萬元，較上年同期增長6.20%。因此，千味央廚今年三季度增速放緩的原因其實很簡單：去年上半年基數低，而三季度開始恢復正常，因此三季度基數較高。

從上述數據推測，千味央廚今年大概率仍能取得一定的增長，但下半年要取得上半年那樣的增速已經不太現實。投資者既不要被上半年的高增長所蒙蔽，也不要被三季度增速放緩嚇倒。

人力成本攀升

截至2020年12月31日，千味央廚員工總數為2074人。最近三年，公司職工薪酬支出分別為10476.84萬元、12943.12萬元和13963.14萬元，最近三年呈逐年上升趨勢。

千味央廚承認，勞動力成本是影響公司業績的重要因素之一。近年來，我國勞動力供求的結構性矛盾及老齡化加速導致勞動力成本進入上升通道，受通貨膨脹、物價上漲等因素影響，我國制造業的勞動力成本優勢正逐漸消失。

雖然近年來公司在改良設備、提高自動化水平和優化生產流程等方面取得了一定成效，部分抵消了勞動力成本上升的影響，但公司仍可能面臨勞動力成本上升對公司盈利帶來的不利影響。

行業競爭激烈

根據《2019年中國冷凍冷藏食品工業經濟運行報告》數據顯示，2019年全國速凍米面食品制造業穩定運行狀態。速凍米面食品制造業完成營業收入773.50億元，同比增長4.60%。2018年和2019年公司千味央廚收入分別約為7.01億元和8.89億元，以此測算，2018年和2019年千味央廚在國內速凍面米制品行業的市場占有率分別約為0.95%、1.15%。根據廣發證券研究所數據顯示，2018年我國速凍面米制品餐飲渠道收入為122億元（餐飲渠道收入占比為16%），以此測算，2018年千味央廚速凍面米制品在國內餐飲市場的占有率約為5.75%。

我國速凍面米制品行業競爭激烈，隨著市場競爭的不斷深入，行業市場份額呈現逐步集中的趨勢。從銷售渠道來看，零售市場目前形成了三全食品、思念食品和灣仔碼頭三大龍頭品牌領先且占據主要市場份額的競爭格局。市場趨于飽和，競爭激烈，以存量競爭為主。隨著餐飲行業集中度、連鎖化、供應鏈社會化水平的逐步提升，餐飲市場速凍面米制品需求潛力較大，千味央廚等一線企業聚焦餐飲領域、采用差異化競爭策略，搶占市場增量。整體來看，由于速凍面米制品行業進入壁壘相對較低，市場處于完全競爭狀態。

千味央廚稱，公司競爭對手主要為國內外上市公司及擬上市公司、外商投資企業，包括三全食品、安井食品、屏榮食品等，資金實力雄厚。因此，若千味央廚不能盡快以增加投入，加強管理、擴展市場營銷網絡、發揮規模效應和提高研發水平等方式來持續提高核心競爭力，迅速做大做強，公司將面臨行業競爭力下降的風險。

此外，千味央廚還要面臨來自餐飲客戶和消費者喜好及消費趨勢變化、客戶品牌忠誠度、競爭對手定價策略、新產品推出、替代產品取代本公司產品等多種行業競爭壓力。如果公司由于競爭而導致現有市場份額減少或利潤下降，公司的業務發展和經營業績可能會受到不利影響。

最后，隨著餐飲供應市場容量的快速擴大，不排除其他潛在競爭者進入本行業，從而使公司面臨市場競爭加劇的風險。