2021年中報：強周期業績領漲硬科技強勢崛起

《股市動態分析》研究部

截至8月31日，A股年中大考成績均已出爐，4455家企業半年報悉數披露。經統計，所有企業共計實現營業收入30.56萬億元，較去年同期增長29.93%;實現歸母凈利潤3.01萬億元，同比增長62.70%。

整體來看，3804家營收較上一年同期有所增長，占總企業數的85.39%，其中373家實現翻倍，營收增速最高的為盈方微電子，漲幅達151223.70%;此外，有3243家企業歸母凈利潤同比增長，占總企業數的72.79%，其中1230家翻倍，頭名為熱景生物，漲幅達74261.79%;另有564家凈利潤發生虧損，華夏幸福遺憾“墊底”，虧損額達92.20億元。

分行業來看，鋼鐵、交通運輸、有色金屬等強周期行業上半年表現優異，而房地產、綜合、農林牧漁則黯然失色。熱門板塊中，半導體上半年強勢崛起，醫藥、白酒等老白馬業績依舊穩健，但醫藥受集采政策影響，部分龍頭業績第二季度開始承壓，整體估值也顯著下滑。

強周期行業業績領漲

鑒于去年低基數狀態，今年上半年所有申萬一級行業營業收入全部實現同比增長，盈利情況也頗為樂觀，僅有房地產、綜合和農林牧漁三個行業凈利潤增速下滑。（見表一）

表一：各行業上半年業績及增速概覽

從營收角度看，由表一可知，今年上半年與周期性行業增長最快，鋼鐵、交通運輸、有色金屬霸榜前三，營收增速分別為53.93%、51.90%、42.87%。

去年年中，鋼鐵板塊還“默默無聞”，成分企業整體營收出現負增長，今年卻成功逆襲，鞍鋼股份、包鋼股份、八一鋼鐵、山東鋼鐵等多家企業歸母凈利潤增速超100%。助力企業業績繁榮的原因主要是國民經濟需求復蘇且產能供給受限，供需缺口加大，促進上半年鋼價量價齊升，企業營收增長。中鋼協數據顯示，今年春節后鋼材價格一路上漲，6月末價格指數達143.47點，較1月上漲約16.61%。主要品類高線、螺紋鋼等上半年末均價分別達到5007元/噸、4736元/噸，同比上升32.96%、31.25%。

對于鋼鐵后續走勢，多家券商機構表示看好。華安證券分析稱，鋼市即將迎來“金九”傳統需求旺季，淡旺季轉換后，需求將由現在的弱勢逐漸轉強，供需兩弱的局面有望得到改變，市場有望得到進一步的提振。

交通運輸行業中，多家高速公路管理企業成為了行業營收增速支撐的核心力量，增速排名前五個股中有四家主業與高速公路運營相關，吉林高速位列第一，上半年營收達5.04億元，同比上漲202.32%。金鼎資產董事長龍灝分析稱：“疫情發生以來，交通運輸行業發生了結構性變化，傳統的商品流與人流運輸營收減少，網商配送運輸量快速提升。隨著全球經濟復蘇，交通運輸業迎來了發展機遇期。疊加近年來國內基建投資擴張，鐵路、公路和航空運輸業進入黃金發展期，以及我國進出口數據保持高速增長，消費品與醫療物資出口不斷增加，行業利好將至少持續到年底。”

有色金屬行業中，ST股罕見給力，營收增速排名前三個股中有兩只均為ST企業，其中*ST園城位居第一，營收漲幅達1255.24%，*ST利源增速達282.02%，位居第三，但兩者營收額均不高，分別為0.98億元和1.47億元。金屬價格上漲是推動企業業績的最大動力，而疫情沖擊下供需錯配、寬裕流動性、海外補庫則是促進基本金屬價格上漲的主因。

從凈利潤增速來看，除了上述行業繼續打頭陣以外，還有一匹黑馬出現，就是石油石化。該行業歸母凈利潤達1268.36億元，同比增長422.86%，位居第二。今年以來，石油石化產品市場需求大幅改善，主要產品價格上漲，以兩桶油為首的多家成分企業扭虧為盈。中國石油本報告期凈利潤達678.16億元，位列第七，去年同期虧損233.27億元，為倒數第三;中國石化本期凈利潤達485.28億元，位列第九，去年同期則虧損222.10億元，為倒數第四。行業47家企業（申萬分類）中有14家實現了扭虧。

強周期行業風頭為何如此強勁？據開源證券觀點，周期行情來源于能源轉型。新能源轉型本身除了帶來新材料的需求以外，也對應著對上游傳統資源品和原材料的需求，而此時上游傳統行業又由于供給側限制，促進價格不斷上行，其盈利穩定性正在顯性化。

中信建投首席分析師竺勁表示，全球經濟的變動，新能源車市場發展以及碳中和政策的推動，都將進一步提升周期股的價值。

農林牧漁、綜合及房地產則不幸成為僅有的三個凈利潤下滑的行業，降幅分別為62.50%、46.24%、18.85%。

農林牧漁中，新希望、牧原股份、溫氏股份等生豬養殖龍頭凈利潤較去年同期紛紛下跌，在這之中溫氏股份降幅最大，達160.14%。這主要源于生豬價格下行。中航證券表示，在生豬供應快速恢復、進口豬肉增加等因素疊加影響下，我國豬肉市場供需持續轉向寬松，導致豬價連續下行。該機構還表示，除龍頭企業，生豬養殖已進入全面虧損階段。

房地產雖然也屬于周期行業，但隨著國家一系列調控政策落地，非標融資管控趨嚴，房企到位資金增速持續回落，經營愈發步履維艱。126 家企業中，53 家凈利潤同比下滑，天房發展下降最嚴重，降幅高達2387.60% 。但有機構認為土拍市場規則優化可適當緩解悲觀情緒，行業生態將有利于龍頭房企業績穩步增長。

科技板塊強勢崛起

除了領漲領跌的行業，今年一些熱門概念板塊表現也值得單拎出來討論。電子行業中的半導體就是其中之一，A股營收增速排名第一的企業正出自這里。

由表一知，電子行業上半年整體表現不差，營業收入達13581.21億元，同比上漲31.86%，增速位列行業中第11;凈利潤達888.77億元，同比增長103.46%，位列第九。

其中半導體板塊上半年營收達1532.59億元，同比增長44.39%，凈利潤達243.41億元，同比增長156.47%。各個細分領域凈利潤增速均超100%。（見表二）

表二：半導體板塊及其細分領域業績情況

79家成分企業中（申萬分類）有72家都實現了營收、凈利潤雙增長。其中盈方微電子（即*ST盈方）上半年營收達133.63億元，創造了151223.70%的營收漲幅，為A股之最，凈利潤達0.33億元，較上年同期扭虧為盈。公司主營智能影像終端應用處理器芯片，業績增長迅猛主要源于公司2020年重組后，新增電子元器件分銷業務所致;凈利潤增長最快的是晶豐明源，增幅達3456.99%。公司稱，這主要是因為市場需求旺盛、產品結構優化及毛利提升所致。

去年末以來，“缺芯潮”迭起，眾多芯片廠紛紛提價，同時擴產周期持續上行且產能向大陸轉移，國內企業迎來了重要發展契機。多機構還認為，東南亞疫情尚未控制，MOSFET、封測產能緊缺進一步增加，國內相關企業受惠于價格續漲及轉單效應將更為明確，市場高景氣度下企業下半年業績有望普遍超預期。

老白馬依舊穩健

除了半導體之外，此前一直被熱捧的白酒、醫藥這種老白馬板塊也為人所關注。

白酒板塊上半年整體營收達1573.62億元，較同比增長21.44%;整體凈利潤達601.37億元，同比增長20.64%。19家成分企業有17家實現營利雙增，營收增長最快的是酒鬼酒，漲幅達137.31%;凈利潤增長最快的為舍得酒業，漲幅為347.94%。論業績數額，貴州茅臺依然穩坐第一，營收與凈利潤分別為490.87億元、262.07億元。（見表三）

表三：白酒企業業績情況（申萬分類）

去年下旬至今年2月，白酒因被熱炒估值一路走高，高泡沫現象被廣泛詬病。而如今部分機構認為，白酒布局時機已到。華安證券等機構稱，白酒板塊經過今年節后一波強調整，整個板塊估值較前期高點下降不少，具備足夠安全邊際。東方財富Choice數據顯示，今年上半年末成分股市盈率TTM（整體法計算）為54.29，2月份高點時則為68.49。

國聯證券稱，白酒行業結構性繁榮現狀將持續演繹，品牌化、高端化仍是大勢所趨。“控量保價”需求下業績確定性仍高。

受益于疫情下新冠疫苗產品訂單爆發，醫藥板塊業績也較為穩健，整體營收達1.09萬億元，同比增長20.36%;整體凈利潤達1179.01億元，同比增長38.12%。391家企業中有273家營利雙增。其中康希諾-U營收增長最快，漲幅達51057.67%，金額達20.61億元;熱景生物凈利潤增長最快，漲幅達74261.79%，該漲幅也創下A股凈利潤增速之最。

然而，在集采政策深化下，部分龍頭股業績承壓，節后板塊整體估值同樣下殺。恒瑞醫藥今年第二季度凈利潤同比下降13.03%，2011年來首次出現單季度凈利潤下降。上半年末，整個板塊市盈率TTM（整體法計算）為51.56，今年2月高點時則為65.79。

不過機構對該板塊仍保持淡定態度。天風證券認為，目前市場對于帶量采購處于“風聲鶴唳”階段，但要以相對客觀冷靜的角度加以分析。首先不能“一刀切”，如市場一直擔心醫療設備的帶量采購，但其實設備的招標一直都是“帶量”;其次市場擔心被帶量采購品種的價格會進入持續下降階段，但招采部門本身的目標并不是追求絕對低價，品種被帶量后將進入價格平穩階段。

前期抱團股仍是機構最愛

上半年，白酒、醫藥和新能源這類前期抱團股依然最受機構青睞。持股機構數前五名分別為貴州茅臺、寧德時代、五糧液、藥明康德及隆基股份，分別為2352家、2024家、1974家、1824家及1755家。（見表四）

表四：2021H1機構持股數前十名企業

此外，法本信息、火星人、南山智尚等公司機構關注度上升較快，法本信息上半年末持股機構共計1328家，較上年末增加904家;火星人上半年末持股機構1155家，較上年末增長667家;南山智尚上半年末持股機構821家，較上年末增加603家。（見表五）

表五：機構持股較2020年末增加數前十名企業