公司股東權益實現問題思考

內容提要：現代社會智力密集型企業經營管理技術是高級的生產要素，它的重要性已超過資本、土地等要素在企業發展中成為核心力量，股東對公司的控制權與監督權并不容易實現，只從靜態的財務指標的角度來衡量股東權益實現并不具備前瞻性，難以實現股東權益最大化，企業在動態發展中股東通過股權權能的分離與讓渡更能實現自身利益。

關鍵詞：股東角色分化;股權權能分離;股東權益

公司制度的出現毫無疑問是人類重大的制度創建成果，公司法律制度的形成與變遷與經濟社會的運行發展程度密不可分，在快速變動的現代社會需要回應的問題日新月異，靜態空洞的權利體系不是股東投入本金最終追求的目標，法律保障的權利只是一種實現權益的手段。追逐利潤的動機使得股東投入本金參與社會經濟活動，現實中風險與機遇共存，只從財務指標的角度來衡量股東權益最大化的觀點還是受到諸多挑戰的。

一、從股東追逐利潤動機視角看公司所有權與經營權的分離

1、資本要素在動態有效運營中才能產生增值

20世紀中葉以來，公司所有權與經營權相分離的公司成為生產貿易領域顯著的現象，特別是二戰后在現代科技的助推下，現代公司更是人類經濟活動中活躍的因子。曾經在整個生產經營活動中資本要素的重要性首當其沖，公司在早期階段資本是其最重要的要素，能否有足夠的資本對沖風險獲得高回報至關重要。但是今天，智力密集型經營管理技術活動是高級的生產要素，它的重要性已超過資本、土地在公司發展中成為核心力量，簡言之，現代公司中人的重要性取代了物的重要性，經濟的話語權就有過去的資本說了算向具有經營才能的人轉移。較早注意到這一現象的比方說貝利和米恩斯在1932年出版的《現代公司和私有財產》一書中，率先提出了大公司的話語權正從企業的所有者股東手中，轉移到公司事務執行經理手中的趨勢。

2、資本要素在經營管理活動中的弱化趨勢

以我國為例，雖然公司法中股東會、股東大會是公司的權力機關，公司宏觀上的決策權和監督權屬于股東會，對內不直接從事經營活動，只有權決定公司的重大事項。但在實際上，由于現代公司業務的復雜性、專業性，不實際參與公司業務的股東對公司的實際控制力呈弱化趨勢，監督公司經營似乎也有難度，尤其是上市公司，分散的中小股東很難形成統一意志，盡管法律上對于股東行使權利有諸多程序上的保障。我國當前的經濟社會發展同樣呈現出這一趨勢，資本的富裕，經營管理技術要素的稀缺，各類天使投資人尋覓著投資的機會，而各類管理技術人才成為公司運營中重要的要素，在公司運營過程中實際上掌控著公司各個具體事務發展決策，股東的資本屬性決定追逐利潤是其動機，只要不違背這個大前提，對于公司日漸專業化、復雜化的運營往往放手于職業經理人處理。

公司所有權與經營權的分離，毫無疑問要影響到股東對公司的控制權，不管法律怎樣周全的保障股東的控制權，然而，股東對公司控制權的部分弱化其本質上是符合股東利益的，[1]新的權利的分配安排有助于調動不同的要素參與到復雜的經濟活動中，實現社會增益的同時股東也是從中獲益的，法律要考慮的是如何實現參與各方的利益平衡問題。

二、從股東權益訴求多元化看股東角色分化

1、股東權益訴求多元化

我們通常所理解的股東利益最大化似乎只有一個維度就是財務指標，但實際上股東概念只是一個籠統的概念，具體不同身份的股東的利益訴求并不相同。公司這樣一種現代化企業的組織類型的出現，是社會化大生產發展到一定階段的產物，有著非常重要的社會經濟學意義，每個參與其中的個體有著多向度的訴求，并非一維視角的財務指標，公司不同股東可能關心的是自身利益訴求能否順利實現以及實現自身利益訴求的路徑成本等。

2、股東角色分化

任何的制度建構都需面對不斷變化的社會經濟環境。股東的利益訴求具有較大的差異性，股東在企業中的角色定位并不是清一色的。公司管理層對于股東也并非完全被動接受，很多公司會制定復雜的協議拒絕野蠻人加入，一些戰略投資人在加入公司時也需和管理層保持良好的共識，在公司經營活動中不管是在利益分配還是解決復雜局面等諸多問題上以有益于公司整體利益的合作形式促使公司發展。控股股東與非控股股東行為都有基于自身目的的內在邏輯，面對股東不同的權益訴求，法律應該考慮的是個體私利與公眾公益的關系，在促進公益或不違反公益的情況下促成交易的順利進行。現代公司法在制定的過程中，不自覺地更傾向于行政管理者管理的便利性、規范化、可操作性，籠統的大而化之的將公司股東的角色加以抽象化，對抽象化的公司股東的權利義務加以規定，但在實踐層面公司股東因在企業中多元化的角色定位使其在權能行使過程中會基于自由訴求做不同的行為考量。現代公司往往需要更加前瞻性的設計公司章程，對不同角色定位的股東的權利義務加以進一步的明晰，以便形成合力利于公司發展，應對不期然產生的風險以及因分歧而產生的紛爭。

三、從股東權益實現目標看權能分離

1、股東通過行使股權的權能實現自身的利益訴求。

股東通過股權成為公司的所有權人，通過行使股權的權能實現自身的利益訴求。如股東的股票所有權，股東的投票權，股東取得股息紅利的權利，股東在公司解散時分散公司剩余財產的權利，上市公司的股東可以對自己的股權可依法轉讓等等。[2]從中可以看出早期股東股權的物權屬性。[3]應該說公司這樣的組織形式的出現對于人類組織社會生產確實起到了較大作用。隨著現代生產活動的發展，在新技術助推賦能下產生的新模式、新業態、新路徑層出不窮。早期過于偏向于物權屬性重視股權的資和特征的制度設計是到了應該反思的時候了。伴隨信息技術、互聯網、人工智能、大數據的發展，現代社會的生產組織形式更趨復雜，股權在強調資和特征的同時不可忽視人和特征。

2、股東權能分離有利于實現股東現實收益

現代社會股東股權的權能將可能進一步分離，股權權能是股東實現其利益訴求的實現方式，如果股權權能分離在日益復雜化的市場中實現股東差異化利益訴求，那么現實中就會出現當事人之間的協議安排，法律如果杜絕當事人之間形成的協議安排，粗暴的禁止只會迫使這些安排游離法律之外，成為法外之地的潛規則，法律因沒能回應新的社會問題而影響其存在的價值。[4]股東角色分化使其依據自身處境選擇維護自身利益的策略，不見得一定會選擇干預公司經營的方法解決問題，自由的轉讓退出機制以及股權權能的分離行使可能更利于股東順利實現自身權益。實踐中董事會對公司事務的影響更加直接。

3、應在歷時性與共時性的統一中看股東利益的實現

股東利益最大化常被認為是現代公司的一項重要特征，通說認為股東利益最大化是指在考慮資金時間成本和風險的情況下，公司的經營活動、規劃決策都以股東利益最大化作為公司價值目標，在我國財務界有時將其視作所有者利益最大化。然而，任何權利體系的生成都不應是學理上的自說自話，人類變化的社會實踐活動是權利理論自下而上不斷建構發展的基礎，特定時空條件下的自然社會現實，特別突兀顯著的社會現象，一些不正義的歷史體驗歸納經驗教訓進而思考倡導新的規則架構，特定權利體系總是在與社會實踐的雙向建構中應運而生，股東利益最大化恐怕絕不是單純的財務指標，權益的實現方式也呈現出多元性。

作者簡介：

文基梅 女 蘇州工業職業技術學院 研究方向 思想政治教育

參考書目：

周游：《股權的利益結構及其分離實現機理》，《北方法學》2018 年第 3 期，第 30?43 頁。

2崔艷峰：《論股權權能的分離——基于股東資格認定的視角》，《西安財經學院學報》2013 年第 3 期，第 107?110 頁。

3康德琯：《股權性質論辨》，《政法論壇》1994 年第 1 期，第 6 頁。

4李國強：《“權能分離論”的解構與他物權體系的再構成——一種解釋論的視角》，《法商研究》2010 年第 1 期，第 37?45 頁。

蘇州工業職業技術學院