歐美石油巨頭戰略調整加速，低碳發展殊途同歸

賈京坤，朱英，鄧程程，丁紅丹

（中國石化集團經濟技術研究院有限公司，北京100029）

當今世界正處于百年未有之大變局，全球呈現多極化趨勢，大國博弈加劇，國際政治經濟形勢復雜嚴峻，全球經濟增速趨緩，能源化工行業受“黑天鵝”事件沖擊，進入又一嚴冬期。市場的巨變導致國際石油公司陷入空前困境，2020年利潤之“慘”格外引人注目，僅五大石油巨頭合計年度虧損就高達772.1億美元。

與此同時，隨著氣候變化問題深度政治化，全球氣候治理越發嚴苛，再疊加替代能源經濟競爭性日益增強，潛在的投資者和利益相關者越來越關注氣候變化可能給他們帶來的重大風險，部分投資者已逐步放棄化石能源業務，而轉向低碳未來。因此，能源公司“轉型”已成為當前關注熱點，很多學者認為目前已呈現出歐洲向左、美國向右的分歧特征，但真的可以如直觀表象那么簡單地定義歐美公司的轉型戰略嗎？

1 行業困局顯現：競爭與發展

1.1 競爭困局：新能源經濟性快速提升，油氣競爭優勢減弱

當前石油市場基本面的跌宕，提升了石油公司傳統油氣項目的風險，改變了項目投資與回報的平衡。當油價在45美元/桶時，各大石油巨頭上游業務也僅能保持9%~12%的平均資本回報率，而近年來新能源項目成本不斷下降，使得其投資回報率不斷提升（見圖1），從而促使“新老”項目的回報率差距逐步縮小。2020年各石油公司的大規模資產減計，說明在能源轉變的競爭格局中，傳統項目優勢明顯減弱，大量低回報油氣資產或將被永久擱置，石油公司面臨的競爭困局逐步凸顯。

圖1 “新老”能源項目投資回報率

同時，電動汽車等消費終端的迅猛發展，使能源需求側“電氣化”轉型的趨勢得以加強。特別是儲能技術的持續提升及相關成本的不斷降低，為電動車發展提供了有力支撐。儲電電池的平均成本從2012年的1 200美元/千瓦時下降至2018年的200美元/千瓦時，而特斯拉與松下合作的鋰電池成本最低達到111美元/千瓦時。2020年，很多傳統車企利潤同比大幅下降，但電動汽車企業卻保持了同比增長；特斯拉市值最高突破8 500億美元，超過豐田汽車成為全球市值最高的汽車公司，證明了電動汽車消費的強韌性和資本市場的追捧。終端能源消費格局的變化，也會影響能源供應格局。2020年新能源公司與傳統石油巨頭的競爭也出現了相似的一幕，10月美國新能源企業新紀元能源公司以1 386億美元的市值超過埃克森美孚，一時成為了美國市值最高能源公司。雖然一個月后埃克森美孚實現了再反超，但這歷史性的一刻不僅彰顯了新能源的崛起勢頭，也無情揭示了傳統石油公司面臨的嚴峻競爭困局。

1.2 發展困局：氣候與環保政策日趨嚴苛，融資難上加難

隨著氣候變化問題深度政治化，政府、社會組織的各項政策與環保活動使得油氣行業面臨的沖擊和風險倍增。當前情形下，如若不采取有效的碳減排措施，為實現《巴黎協定》確定的2℃控溫目標，全球近三分之二的化石能源儲量開發將受到限制，這對油氣行業發展構成嚴峻挑戰。各國政府接連出臺相關法律法規，全球氣候相關案件數目增加，截至目前已超過1 800件。氣候和環保政策日趨嚴苛，使得業務遍及全球的國際石油公司運營管理成本負擔提高，日益步履艱難。自2015年以來，石油石化企業招致的氣候訴訟案件，索賠就高達數十億美元。

債券和股票市場指標一定程度上反映了債權人和投資者對油氣行業及公司前景的預期，融資成本的上升表明市場對公司可持續性盈利前景的擔憂情緒。各石油公司在債市步履維艱，三大信用評級機構穆迪、標普、惠譽相應下調多數國際石油公司信用評級。繼2020年上半年，標準普爾和穆迪將埃克森美孚發行人信用評級分別調降至“AA”和“Aa1”后；2021年2月，兩家評級機構又再次下調其評級至“AA-”和“Aa2”。降級理由是能源轉型、價格波動和盈利能力降低帶來的風險增加，且因其維持股息政策將導致債務削減減緩。這是埃克森美孚自2016年失去標普“AAA”評級后的接連兩次下調。其他國際石油公司的債務評級更低，多數國際石油公司信用評級展望均為負面，多家獨立石油公司的債務評級甚至下調為垃圾級，其未來的融資將更加困難。僅2020年，北美地區獨立石油公司和油服公司分別有46家和61家宣布破產。而且已有多家主權財富基金、銀行和保險公司、全球資產管理公司等，正在脫離煤炭、石油和天然氣資產投資，例如歐盟金融投資機構歐洲投資銀行（EIB）宣布將在2021年底前停止為一切化石能源項目提供貸款。據統計，目前已經有超過1 110家管理資產超過11萬億美元的機構已經承諾從化石燃料中剝離。這反映了投資者對全球能源體系將會發生結構性變化的預期。

2 低碳戰略目標加速：求變與求穩

雖然低碳發展已經成為國際石油公司共同的選擇，但由于所處環境、資源稟賦和對未來趨勢判斷的不同，各公司具體發展路徑和發展節奏也有著明顯的差異。特別是2021年以來，隨著各公司低碳業務發展力度加大（見圖2），能源多元化、業務低碳化的特點愈發鮮明。歐洲石油公司仍為能源轉型與低碳發展的急先鋒，持續加大各類新能源探索力度，領跑能源轉型；與此同時，隨著美國重返《巴黎協定》，拜登時代能源戰略的實施與資本市場的態度正在推動美國石油公司更多關注氣候問題，以滿足政府、投資者關于低碳化的要求，越來越多的美國公司成為改革轉型的穩健派。

圖2 各公司碳排放目標與低碳業務發展情況對比

歐洲公司以“求變”為主基調，多家石油公司并不看好油氣行業的長期發展，正在堅定地從“油氣生產商”向“綜合能源公司”轉型。歐洲公司2020年接連發布2050凈零計劃彰顯減排決心，2021年部分公司繼續提升減排目標，加速能源轉型（見圖3），但各公司的領跑態勢也有所不同。

圖3 歐洲石油公司碳排放降幅目標

殼牌、道達爾等保守轉變，以天然氣一體化引領轉型，逐步推進低碳業務發展。2020年，殼牌、道達爾相繼宣布了到2050年將碳排放強度降低50%~65%的目標。其能源轉型的核心是大幅擴大低碳能源占比，同時上述公司還明確表明，到2050年及以后天然氣一體化和化工業務仍是其重要組成部分。其中，殼牌為了應對未來能源市場要求的快速變化，2021年2月重新設定發展戰略，加速業務轉型，打造真正意義上的“凈零排放”企業。其新的碳強度降低目標為：以2016年為基準，到2023年減少6%~8%，到2030年降低20%，到2035年降低45%，到2050年降低100%；預計其碳排放總量已在2018年達到峰值，石油總產量也在2019年達到峰值。殼牌宣布的具體轉型路徑從時間上來看雖略遲一步，但其低碳戰略變革步伐大大加快了[1]。這既是應對當前世界能源轉型挑戰的需要，也是歐洲石油公司轉型堅決性和戰略變革積極性的體現。

相比于殼牌和道達爾等公司“天然氣”與“新能源”并行的戰略定位，BP認為未來油價將保持在50美元/桶以下，其低碳轉型更為激進。BP宣布其致力于到2050年或之前成為一家“凈零”公司，并將大力度改變油氣生產方式與比重。目前，BP實現零排放的目標相當于每年減少4.15億噸二氧化碳當量的排放，包括全球運營業務產生的溫室氣體排放每年約5 500萬噸二氧化碳當量，以及油氣生產中碳排放每年約3.6億噸二氧化碳當量。為了實現新的遠景和目標，BP進行了一次根本性重組，引入新的組織架構、新的領導團隊和新的工作方式，甚至出售了全球化工業務[2]。

而美國石油公司則以“求穩”為主基調，近期開始推進低碳發展。雖然他們對石油石化行業表現出堅定信心，繼續維持“油氣生產商”的戰略定位。但隨著2021年拜登上任以來，美國重回《巴黎協定》，并明確2050年前國家實現凈零排放的目標，且宣布了相應能源戰略。同時，面對公眾和投資者的壓力，美國公司在以油氣業務為主體的前提下，也在加速推進企業低碳化。2020年底，美國石油公司中康菲率先宣布將在2045—2055年間完成運營項目的碳排放（范圍1＋2）“凈零”計劃。隨后，西方石油公司宣布將在2040年前實現凈零排放，到2050年實現產品使用凈零排放，成為首個宣布總碳排放（范圍1＋2＋3）“凈零”計劃的美國石油公司。在當前情形下，埃克森美孚公司也首次提出了到2025年前上游排放強度下降15%~20%的目標，并承諾甲烷排放強度下降幅度提升至40%~50%，燃除強度下降幅度提升至35%~45%，且到2030年消除常規燃除。雖然埃克森美孚的減排目標相對于歐洲石油巨頭差距較大，但其低碳變革步伐已大大加速，以應對當前的大變局。

3 低碳戰略布局加速：新能源與“負”碳技術

低碳戰略的實現，離不開不斷推進的低碳業務投資和組織架構調整。落實到投資布局上，歐洲和美國石油公司都具有“一升一降”的特點，但呈現完全不同的投資方向。

3.1 歐洲公司

歐洲公司計劃持續增加在新能源方面的支出，如BP、殼牌、道達爾、埃尼與挪威國油這五家歐洲石油巨頭的低碳投資預計更是由2019年不足60億美元上升至2030年的150億美元以上。在增加可再生能源產能的同時（見圖4），在傳統油氣資產方面不斷做減法，另外，多家歐洲公司已然重塑業務架構，將天然氣與可再生能源設立為獨立業務單元。

圖4 歐洲石油公司可再生能源產能目標

其中，BP計劃到2030年開發約50吉瓦的凈可再生能源發電裝機容量，但油氣日產量計劃將至少減少100萬桶油當量，相當于在2019年的水平上減少40%。道達爾計劃2025年將總發電產能提升至35吉瓦，屆時可再生能源發電業務有望為公司帶來每年超過15億美元的現金流[3]；計劃2030年可再生能源總發電能力達到100吉瓦。殼牌計劃到2030年年銷售電力達到560萬億瓦時；而2025年以后將不再進行油氣新區勘探，原油產量在2030年以前逐年下降1%~2%。

調整傳統業務中的組合比重也是公司真正實現“凈零”計劃的必要手段。雖然前述各公司對清潔能源技術和低碳發電業務投資的大幅增加，將有助于他們實現碳排放強度降低目標，但就目前投資力度，必須輔以原油氣業務資產組合調整。假設某石油公司若選擇投資風能或太陽能作為其降低碳排放強度的手段，則在其他條件不變的情況下，基于假設每桶油當量的銷售產品的碳排放強度保持不變，該公司投資組合中每1億桶油當量的油氣產量，需要開發200~350吉瓦的風能或500~1 000吉瓦的太陽能發電能力來抵消其碳排放。可見僅依靠增加清潔低碳業務投資是不足以達到“凈零”。而天然氣的碳排放強度明顯低于原油，相比石油煉制產品，化工原料和化學品銷售并不會對公司增幅太多碳排放強度，因此若公司更傾向于天然氣生產而非石油，或更傾向于石化產品而非成品油，那么石油企業實現碳減排目標所需的清潔能源組合規模將相對較小。因此，殼牌和道達爾等公司都明確宣布了雙管齊下的低碳戰略，重點就包括其天然氣和化工業務的擴張。如殼牌計劃到2030年前逐步增加化工產品組合門類，達到每年增加10~20億美元的現金盈利貢獻。

另一方面，“氫能”熱、國家氫能戰略以及油氣公司的資源成本優勢已驅動全球多家石油公司進入該產業，積極投資氫能技術，布局氫能產業。如BP計劃到2030年氫能業務在核心市場的份額增長到10%，2020年公司已與Lightsource、沃旭能源等達成綠氫生產合作項目；殼牌現階段在德國和美國加州有50多個加氫零售點，計劃到2030年前綠氫項目生產能力提高到4吉瓦，同時在今年年初宣布將與三菱重工等聯合發展綠氫生產中心，還與沃爾沃集團、戴姆勒卡車、依維柯等合作生產超過1萬輛燃氫卡車。

3.2 美國公司

美國公司仍持續聚焦傳統油氣資產，同時為了滿足政府、公眾及投資機構對碳減排的要求，部分企業加大力度投入碳捕獲、利用和封存（CCUS）等“負”碳技術研發，加速剝離油砂等“高碳”資產。

如埃克森美孚自2000年起已在CCUS技術投入超百億美元，擁有行業領先水平，是其選擇的實現碳減排的主要路徑。近期公司宣布專門成立了碳捕獲技術部門，主攻CCUS技術市場化，結合其成熟的二氧化碳氣驅提采技術，與主營業務形成了良好的協同效應。公司承諾將在2025年前為其“低碳解決方案”這一新業務投資30億美元，投資金額占總支出的3%~4%。埃克森美孚現階段正在評估CCUS新項目和伙伴關系，通過與多個行業、學術界和政府部門合作，推動碳捕獲技術的發展，這些合作項目將補充其在美國、澳大利亞和卡塔爾等地的碳捕集能力，預計從660萬噸/年提升至900萬噸/年，相當于每年種植1.5億棵樹[4]。

同時筆者認為，埃克森美孚尚未如歐洲公司般大舉進軍新能源領域的另一個重要原因是，隨著拜登上任以來，新發布的政策中包括在整個國家經濟活動中廣泛應用和發展清潔能源，當前美國的新能源行業受到資本市場的追捧以及刺激政策的補貼和支持，已經處于蓬勃發展的階段。2019年美國能源消費結構中可再生能源超過煤炭，成為美國第三大能源，加上核能，非化石能源已占美國一次能源消費總量的20%。如果按照2018—2020年的趨勢推算，到2030年，可再生能源占美國發電量的比例有望提升至36%[5]。對于埃克森美孚而言，無需像歐洲公司一樣培育新能源市場，只需等到新能源在經濟性、安全性等方面超過油氣資源，憑借成熟的資本運作能力和實力進行大范圍的收并購，即可達到能源轉型的目的。

石油公司的未來必將向著低碳化、能源多元化的方向發展，只是發展路徑和步伐存在差異，最終都將殊途同歸。

4 碳中和背景下，我國能源化工公司的轉型之路

從2020年9月22日聯合國大會上中國的3060“雙碳”目標宣言到12月12日氣候雄心峰會上習主席的講話，再到中國2035年遠景目標和2021年兩會熱議“碳中和”，中國作為全球最大的碳排放和能源消費主體，在低碳領域的承諾將對全球能源經濟產生深遠影響，也為我國能源化工公司帶來了更大挑戰，提出了更高要求。

我國能源化工公司，特別是以中國石化、中國石油、中國海油為代表的國有石油石化企業，應有別于完全以利益為發展戰略導向的國際石油公司。國內油企更需以國家任務為導向，承擔相應的責任。從長期看，石油作為重要的化工原料在現代社會中不可或缺，天然氣作為可再生能源規模化發展的必要轉型支撐，將保持較高水平增長。近年來，我國油氣消費持續增長，國內油氣產量提升難度不斷升級，供需矛盾仍然存在，油氣消費對進口資源依賴程度快速攀升，在國際環境日益復雜的背景下，凸顯了能源安全形勢的嚴峻性。特別是，美國德州大范圍停電停暖事件更是給各國能源供應規劃敲響警鐘，可再生能源發電在突發狀況下的供應穩定性成為焦點，化石燃料與可再生能源之間的配比方案需要進一步詳細研究規劃。

一方面，為了保障我國能源安全、突破上游發展瓶頸、提升資產創效能力，我國石油公司仍需積極發展多元化途徑解決上述問題。2020年6月，國家發改委、國家能源局發布《關于做好2020年能源安全保障工作的指導意見》，要求積極推動國內油氣穩產增產，堅持大力提升國內油氣勘探開發力度。國內油企需發揮重要作用，繼續加大油氣勘探開發投入。同時，我國石油公司還應繼續發揮“一帶一路”倡議的政策優勢，繼續挖掘其資源勘探開發潛力，并以合作、競標等方式參與到其他熱點地區的油氣勘探開發項目中，構建全球油氣資源合作新核心、新格局。確保國內市場油氣供應，保障國家能源安全，加大勘探開發力度、控制油氣資源也是我國石油公司在當前大變局下需要聚焦的政治任務與長期事業。

另一方面，我國能源化工公司可借鑒國際石油公司低碳戰略發展路徑，結合自身企業特征，做好保障國家能源安全和“碳達峰、碳中和”目標的優化與平衡工作，構建能源化工產業發展新格局。截至2021年1月底，中國石化、中國石油、中國海油三大國有石油公司皆已完成年度會議，都將逐步推動綠色低碳發展，重塑能源體系，邁上高質量發展的臺階。當前我國能源化工行業面臨傳統業務利潤與油氣需求雙降低、電氣化程度逐步增強的形勢。雖然國際上新能源項目成本不斷降低，我國新能源發電產業鏈卻相對欠完善，系統成本可能面臨邊際遞增的趨勢。因此，建議我國能源化工企業構建“大油氣＋新能源”發展模式，走有中國特色的低碳發展道路。前期可通過天然氣和生物質能源作為低碳轉型的橋梁進行過渡，并且加速工業數字化轉型。雖然數字化技術無法直接減少溫室氣體排放，但有助于提升能源效率，充分利用碳預算，在不增加碳排放的前提下實現更高回報。數字化應該是我國能源化工公司現階段甚至“十四五”期間促進低碳發展的重要手段。與此同時，我國能源化工公司要積極推進新能源業務與核心業務的協同發展，如通過多元化能源終端、碳交易抵消、CCUS技術、氫能研發利用等方式，并逐步借助兼并收購或資產投資方式提前布局可再生能源技術與產業，為能源轉型提供戰略儲備，確保企業的可持續發展。

5 結論

在新冠肺炎疫情與石油價格戰的雙重打擊下，國際石油巨頭經歷了本世紀以來最不景氣的一年，面臨前所未有的“生存、競爭、發展”多重困局。在氣候政策、市場動向、價值訴求及企業可持續目標等因素的驅動下，石油巨頭加速“轉型”。

大體上看，歐洲與美國油企已形成了相對鮮明應對氣候變化的戰略：歐洲石油公司成為新能源轉型與低碳發展的急先鋒，加速從“大石油”向“大能源”轉型，“電氣化”成為未來發展的主要目標；而美國石油公司則成為改革轉型的穩健派，目前仍以“負”碳技術、可再生柴油等為轉型核心，但推測未來待新能源在經濟性、安全性等方面超過油氣資源，美國巨頭憑借成熟的資本運作能力，便可快速實現能源轉型。綜合國際石油巨頭轉型戰略，我國能源化工公司前期應控制可再生能源探索投資規模，構建“大油氣＋新能源”發展模式，注重發揮新舊動能的協同效應，提升核心技術的同時，逐漸布局可再生能源產業，從而確保國家能源安全和企業競爭力提升齊頭并進。