投資者關注與審計收費
——基于關鍵審計事項披露視角

喻凱 張媚

一、引言

據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡信息中心第46次《中國互聯(lián)網(wǎng)絡發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》顯示，截至2020年6月，我國網(wǎng)民規(guī)模達9.4億，網(wǎng)絡普及率為67.0%。互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展改變了人們所處的信息環(huán)境，人們可以利用互聯(lián)網(wǎng)快速地獲取信息但同時也將自己暴露在信息泄露的風險之中。對于審計師而言，借助互聯(lián)網(wǎng)可以幫助審計師在審計過程中更加便捷、高效地獲取外部信息，但是互聯(lián)網(wǎng)也使得審計師處于一個更加嚴苛的監(jiān)管環(huán)境之中，尤其是加大了投資者對審計師的監(jiān)督力度。根據(jù)上海證券交易所2019年統(tǒng)計年鑒，上交所的自然人投資者持股賬戶數(shù)3851.49萬戶，占比99.78%，雖然散戶投資者在信息鏈中處于劣勢地位，但高速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)正在逐步改善該局面，成千上萬的投資者都可以通過互聯(lián)網(wǎng)這一放大鏡觀察著審計師的行為，除了監(jiān)管機構的監(jiān)管之外，審計師還面臨著更加嚴苛的投資者的監(jiān)督。投資者關注已然成了審計師的外部約束，審計師如何將投資者關注產(chǎn)生的影響納入審計判斷呢？上市公司受到的投資者關注越多，說明審計師的審計過程和審計結果也越受投資者關注，審計師在審計過程中受到的監(jiān)督也就越嚴格，審計師在審計過程中須更加勤勉盡責，提供更高質量的審計報告，而審計定價考慮了審計師的投入成本以及收取的風險溢價，因此從審計定價的角度進行研究能夠較為全面地反映投資者關注對審計師行為的影響。

審計報告是上市公司向投資者傳遞信息的重要媒介，但是隨著審計業(yè)務的不斷發(fā)展，審計師出具的審計報告出現(xiàn)了標準化的現(xiàn)象，難以體現(xiàn)企業(yè)之間的異質性。為了滿足投資者對個性化信息的需要，國內外相關審計準則制定機構都進行了審計準則改革。我國財政部于2016年12月批準印發(fā)了新審計準則，其中最重要的就是關鍵審計事項的披露，新審計準則要求審計師根據(jù)職業(yè)判斷確定當期審計中最為重要的事項，并將其披露在審計報告的關鍵審計事項段。已有研究證明了新審計準則在信息披露方面的實施效果，關鍵審計事項的披露能夠為投資者帶來增量信息，那么投資者關注能否影響審計師對于關鍵審計事項的判斷選擇以及披露？以及關鍵審計事項披露在投資者關注影響審計師審計行為的過程中發(fā)揮著什么樣的作用？

本文以2016-2019年間披露關鍵審計事項的滬深A股上市公司作為研究樣本，通過python提取上市公司股票代碼的年均百度搜索指數(shù)，研究投資者關注對審計收費的具體影響以及關鍵審計事項在其中的中介作用。本文可能的貢獻如下：從投資者關注角度分析審計師面臨的外部環(huán)境約束，將投資者關注的影響延伸至審計定價領域；利用審計準則改革這一契機，從關鍵審計事項披露這一視角檢驗了投資者關注對審計收費的影響路徑，既豐富了投資者關注對審計師行為的影響研究，也驗證了我國新審計準則的實施效果。

二、理論分析與研究假設

信息傳遞理論強調投資者關注所表現(xiàn)出來的主動信息搜索和信息解讀行為，認為投資者關注能夠提高資本市場上信息的傳遞效率，降低信息不對稱程度。投資者的信息搜索和信息解讀能力體現(xiàn)在兩方面，一方面是對公開信息的搜索和解讀，如李小晗和朱紅軍（2011）的研究結果表明投資者關注的高低會影響已發(fā)布信息傳播和解讀的效率，投資者關注越高，信息傳播和解讀的效率也就越高；另一方面是投資者對尚未公開的信息的搜索和解讀，Mcnichol（1994）的研究發(fā)現(xiàn)對公開信息的搜索可以引起人們對未知信息的興趣，從而刺激人們對未公布的信息進行搜索解讀，已有研究證明了投資者關注對未知信息的解讀能力，馮旭南（2014）的研究發(fā)現(xiàn)在“業(yè)績預告”之前，投資者就已經(jīng)對業(yè)績信息進行了搜索解讀，以至于業(yè)績預告的即時反應較弱，胡瑋佳和張開元（2019）的研究結果表明對于年報問詢函中的內容，在上市公司收到年報問詢函之前，投資者就已經(jīng)知悉問詢內容，因此年報問詢函的市場反應較弱。

互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展進一步加強了散戶投資者的信息搜索和信息解讀能力，為散戶投資者監(jiān)督審計師行為提供途徑和工具，散戶投資者對審計師的監(jiān)督主要是事后的威懾作用。上市公司受到的投資者關注越高，財務報表中的潛在錯報漏報被發(fā)現(xiàn)的可能性就越大，加大了審計師審計失敗被發(fā)現(xiàn)的概率，且一旦審計失敗被發(fā)現(xiàn)，審計師被投資者訴訟索賠的概率也會增加。可見，投資者關注越高，審計師所處的監(jiān)督環(huán)境就越嚴苛。為了適應外部監(jiān)督環(huán)境的變化，一方面審計師只能以更加嚴格的標準要求自己，降低審計風險容忍度，在審計過程中執(zhí)行更多更精細的審計程序，盡可能地發(fā)現(xiàn)錯報漏報；另一方面，面對增加的被訴訟風險，審計師會加收相應的風險溢價合理保護自己的權益。因此，投資者關注越高，審計師在審計過程中付出的成本也越高，收取的風險溢價也越高。據(jù)此，提出假設1：

H1：上市公司受到的投資者關注越高，審計師收取的審計費用也就越高。

Beasley等（2001）總結了1987年-1997年間審計失敗的主要原因，排在前三的是審計師沒有收集到充分適當?shù)淖C據(jù)、審計師在審計過程中沒有保持合理的職業(yè)懷疑以及審計師的職業(yè)判斷有誤。我國財政部于2016年12月頒布新的審計準則，要求審計師在審計報告中披露關鍵審計事項，新審計準則對審計師提出了更高的要求，李延喜等（2019）認為披露關鍵審計事項會使得審計師在職業(yè)過程中更加謹慎，與管理層意見不一致時審計師的態(tài)度也會更加強硬。涂建明等（2020）的研究則認為關鍵審計事項的披露能夠給審計師帶來“威懾-增責”的影響，增加審計師的“披露責任”，促使審計師在審計過程中更加規(guī)范地遵守風險導向審計流程。楊茜和李濤（2020）的研究結果也證明了關鍵審計事項披露對審計風險的控制作用。關鍵審計事項的披露能夠幫助審計師降低審計失敗的風險，當投資者關注越高，外部監(jiān)督越嚴格時，審計師披露的關鍵審計事項會越多。與治理層溝通、確認關鍵審計事項要求審計師投入更多的精力和時間，審計師可能會收取更多的審計費來彌補這部分投入；涂建明等發(fā)現(xiàn)審計事項的披露數(shù)量、審計應對程序等都與審計收費呈正相關關系。據(jù)此，提出假設2：

H2：關鍵審計事項在投資者關注與審計收費的關系中起部分中介作用。

三、研究設計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2016-2019年披露了關鍵審計事項的A股上市公司為研究對象，在此基礎上對樣本按照以下條件進行了篩選；（1）剔除ST、＊ST的上市公司；（2）剔除金融行業(yè)上市公司；（3）剔除部分數(shù)據(jù)缺失的上市公司，最終得到了7402個樣本。本文的部分數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）和中國研究數(shù)據(jù)服務平臺（CNRDS），投資者關注數(shù)據(jù)是通過Python軟件編程提取。為了消除極端值對結果的影響，本文對所有連續(xù)變量進行了上下1%的winsorize處理。

(二）模型設計與變量定義

本文借鑒Simunic（1980）的研究，在此基礎上建立模型1檢驗投資者關注與審計收費之間的關系：

本文借鑒溫忠麟（2014）對中介效應的依次檢驗法，構建了模型2和模型3檢驗關鍵審計事項在投資者關注與審計收費之間的部分中介作用:

其中，Auditfee是上市公司的審計費用，Attention是投資者關注，本文采用上市公司股票代碼的百度指數(shù)日均搜索量作為投資者關注的代理變量，KAM是年報中披露的關鍵審計事項的數(shù)量，Controls是控制變量，具體定義見表 1。

表1 變量定義表

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

表2展現(xiàn)了本文主要變量的描述性統(tǒng)計結果，其中，Auditfee的均值為14.02，最大值為16.44，最小值為12.79，其統(tǒng)計結果與現(xiàn)有文獻基本一致；Attention的均值為5.575，其最大值為6.938，最小值為4.771，最大值與最小值之間存在較大差異，說明投資者的關注是有選擇性的；上市公司審計報告中披露的關鍵審計事項數(shù)量最多為6項，最少只有1項，而且平均值和中位數(shù)都接近2，說明在審計準則改革的前幾年里，審計師對于關鍵審計事項披露還是較為保守；控制變量的統(tǒng)計結果與相關文獻的結果基本一致。

表2 描述性統(tǒng)計表

（二）多元回歸分析

1.投資者關注對審計收費的影響。表 3列（1）列示了模型1的實證回歸結果，從該列的結果可以看出投資者關注在1%的水平上與審計費用顯著正相關，這說明上市公司受到的投資者關注越多，審計師對其收取的審計費用也就越高，驗證了H1。審計師會將投資者關注視為外部的環(huán)境約束，并通過增加審計收費來應對這種外部環(huán)境約束，更高的審計收費可能來源于更多的審計投入以及更高的風險溢價。

表3 多元回歸結果

2.關鍵審計事項披露在投資者關注與審計收費之間的部分中介效應檢驗。表 3列（2）列示了模型2的實證回歸結果，表 3的第（3）列是模型3的檢驗結果。從列（2）的結果可以看出投資者關注在5%的水平上與關鍵審計事項披露數(shù)量顯著正相關，從列（3）的結果可以看出，在控制了關鍵審計事項的披露數(shù)量后，投資者關注仍在5%的水平上與審計收費顯著正相關，按照檢驗中介效應的依次檢驗法，結合模型1與模型2的回歸結果，可以得知關鍵審計事項的披露數(shù)量在投資者關注與審計收費之間起著部分中介的作用，H2得到了驗證，投資者關注對審計收費的影響不僅是通過投入更多的時間精力來披露更多的關鍵審計事項，也通過收取審計風險溢價，說明投資者關注不僅起到了監(jiān)督審計師披露更多信息的作用，還起到了事后威懾的作用。

為了進一步檢驗關鍵審計事項披露的部分中介作用，本文還進行了Sobel-Goodman檢驗，其檢驗結果如表 4所示。三個檢驗結果的P值均小于0.1，說明關鍵審計事項的中介效應在10%的水平上顯著，且中介效應占總效應的比為4.49%。

表4 Sobel-Goodman中介效應檢驗結果

五、穩(wěn)健性檢驗與進一步分析

（一）穩(wěn)健性檢驗

1.變更樣本區(qū)間。新審計準則2016年開始在A+H股試點實行，2017年在A股全面實施，為了排除試點企業(yè)因為新政策實施而受到更多投資者關注的影響，本文排除掉2016年的數(shù)據(jù)，以2017-2019年的數(shù)據(jù)重新對模型1-3進行回歸，其回歸結果如表 5所示，去掉試點樣本后本文結論仍舊成立。

表5 變更樣本區(qū)間的穩(wěn)健性檢驗結果

2.運用PSM方法進行檢驗。借鑒劉穎斐（2019）的研究，采用PSM方法進行穩(wěn)健性檢驗，將投資者關注高于行業(yè)平均水平的作為高投資者關注組，低于行業(yè)平均水平的設為低投資者關注組，選擇公司規(guī)模、資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)收益率、應收占比、子公司數(shù)量、是否為四大以及公司注冊地作為匹配變量在同行業(yè)內進行1：1不放回臨近配對,共得到4308個樣本，Treat為虛擬變量，若是投資者關注高于同行業(yè)平均值則取值為1，否則為0。運用匹配后的樣本對模型1-3重新進行回歸，其回歸結果如表6所示，從表中可以看出，投資者關注在5%的顯著性水平上與審計費用正相關，在10%的顯著性水平上與關鍵審計事項披露數(shù)量正相關，控制了關鍵審計事項之后，投資者關注仍然在5%的顯著性水平上與審計收費正相關，說明關鍵審計事項披露在投資者關注與審計收費間起著部分中介的作用，進一步證實了本文研究結論的穩(wěn)健性。

表6 PSM穩(wěn)健性檢驗結果

3.替換投資者關注衡量指標。本文借鑒岑維（2017）等人的研究，采用深圳“互動易”平臺上上市公司在一個會計年度內被投資者提問的有效問題數(shù)作為投資者關注的代理變量進行穩(wěn)健性檢驗，該指標的優(yōu)點在于相比于百度指數(shù)其包含的噪音更少，每一次提問都是投資者對上市公司切切實實的關注。替換自變量衡量方法后對模型1-3重新進行回歸，其回歸結果如表 7所示，投資者提問的有效問題數(shù)在10%的顯著性水平上與審計收費正相關，在5%的顯著性水平上與關鍵審計事項披露數(shù)量正相關，在列（3）中，關鍵審計事項數(shù)量在1%的水平上與審計收費正相關，控制關鍵審計事項披露數(shù)量之后，投資者提問的有效問題數(shù)仍然在5%的水平上與審計收費正相關，說明關鍵審計事項披露在投資者提問的有效問題數(shù)與審計收費間起著部分中介的作用，進一步證明了本文結論的穩(wěn)健性。

表7 替換自變量衡量方法穩(wěn)健性檢驗結果結果

（二）進一步分析

投資者關注作為審計師的外部監(jiān)督，其監(jiān)督作用可能受到審計師所面臨的內部審計環(huán)境的影響，審計師面臨的內部審計風險不同，投資者關注對審計師的監(jiān)督作用也可能存在差異，因此本文選取產(chǎn)權性質和股權制衡度兩個公司特征進行進一步分析。

國有企業(yè)與非國有企業(yè)在融資壓力、制度建設等方面存在較大差異。與非國有企業(yè)相比，國有企業(yè)的融資壓力較小，企業(yè)內部制度建設相對完善，在審計國有企業(yè)時，審計師面臨的內部審計風險相對較小，投資者關注產(chǎn)生的外部監(jiān)督作用可能有限；非國有企業(yè)其融資壓力較大且經(jīng)營風險更為突進，內部審計風險較大，投資者關注對審計師的約束作用更明顯。楊開元等（2020）的研究發(fā)現(xiàn)相比于國有企業(yè)，披露關鍵審計事項對會計信息可比性的提高作用在非國有企業(yè)中更顯著。因此，本文根據(jù)產(chǎn)權性質分組對模型1-3進行回歸，回歸結果如表 8所示，從表中可以看出在國有企業(yè)組，投資者關注對審計收費不存在顯著的影響，也就是說投資者關注難以對審計師形成外部監(jiān)督；而在非國有企業(yè)組，投資者關注在1%的水平上對審計收費有顯著的正向影響，關鍵審計事項披露在投資者關注與審計收費間起著部分中介的作用，說明只有在審計非國有企業(yè)時，審計師的行為才會受到外部投資者關注的約束。

表8 產(chǎn)權性質分組回歸結果

六、研究結論

本文選取2016-2019年披露關鍵審計事項的滬深A股上市公司為樣本，實證檢驗投資者關注對審計費用的影響，并加入關鍵審計事項披露數(shù)量這一中介變量。實證結果表明，投資者關注會對審計收費產(chǎn)生顯著的正向影響，而關鍵審計事項披露數(shù)量在投資者關注與審計收費間起著部分中介的作用。本文研究結論表明審計師的行為受到投資者關注的約束，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展使得審計師處于一個更加嚴苛的監(jiān)督環(huán)境之中，審計師需要以更加嚴格的標準要求自己來應對外部環(huán)境的變化；另一方面，審計師在進行審計定價時除了要考慮被審計單位的內部審計風險外，也需將面臨的外部環(huán)境約束考慮在內。