市值蒸發3000億元，美的還是不是一家好公司？

陳鄧新

基金與股東，紛紛用腳投票

美的，美不起來了。

近日，美的集團的股價持續疲軟，市值一度僅剩4320億元，而2021年2月18日創下7615.08億元的歷史高點，這意味著市值蒸發超過3000億元。

潰敗之下，美的集團還是不是一家好公司，成為外界議論的焦點。

被譽為中國核心資產的美的集團，為何慘遭基金拋棄？財報數據尚可，為何資本市場預期那么悲觀？入局醫療，真能令美的集團“出圈”嗎？

資本市場對美的集團似乎有了偏見。

據天相投顧數據統計，基金2021年第二季度減持市值最多的是中國平安，高達217.89億元，而美的集團緊隨其后，減持市值為210.92億元。

而據東方財富數據看，截至2021年6月30日，持有美的集團的基金家數為507家，較上一個季度末減少了300余家。

基金對美的集團的態度肉眼可見。

其中，頭部基金易方達的減持動作最令人矚目，畢竟旗下曾有超過40只基金持有美的集團股票，抱團之勢頗為明顯。

譬如，易方達消費精選2020年第四季度持有美的集團996.08萬股，為其第三大重倉股;到了2021年第一季度減少為749.06萬股，為其第六大重倉股;再到2021年第二季度縮減為547.34萬股，為其第九大重倉。

對此，被譽為“消費之王”的易方達頂流基金經理蕭楠坦承：“去年我們布局的一些低估值標的業績表現一般，其中的原因除了市場風格，更多的是公司本身擺脫現有困境的努力還沒有出現預期效果，因此第二季度我們適當做出了調整，將這類公司替換成估值同樣便宜但更具備新增長動力的公司。”

事實上，撤退的不僅是基金，美的集團的股東也在砸盤。

據公開資料顯示，前十大股東中黃健、栗建偉、袁利群、美林銀行等輪番減持，嚴重挫傷了投資者的熱情。

此背景下，美的坐不住了，試圖通過大額回購自救。

2021年2月24日公布了上限為140億元的回購方案，創下A股回購的歷史最高紀錄;到了5月9日，又公布了上限為50億元的回購方案。

而美的集團創始人何享健也未旁觀，拿出8億元增持了1070萬股，占公司總股本的0.15%。

盡管如此，美的集團在資本市場的頹勢依然沒有改變。

對此，一名私募人士告訴電腦報：“跌的不僅僅是美的集團，昔日的核心資產都在逐步被拋棄，當下市場青睞的是高增長，而不再是高確定性，且在貨幣穩定的前提下，增量資金不足，存量資金的遷徙就會形成蹺蹺板效應。”

打法受累原材料漲價，主業盈利承壓

基金悲觀的背后，是對美的集團的業績預期變得越來越微妙。

其實，單看財報的話，美的集團似乎沒有那么糟，2020年營業收入為2857.10 億元，同比增長2.27%;凈利潤為272.23億元，同比增長12.44%。

更為關鍵的是，空調業務的營業收入為1212億元，而同期格力電器的空調業務營業收入為1179億元。

這意味著，美的空調2020年登上“一哥”的寶座。

而2021年第一季度，營業收入為825.04億元，同比增長42.26%;凈利潤為64.69億元，同比增長34.45%，業績也頗為穩健。

問題在于，財報具有滯后性，與實際的狀況并非同步，先知先覺的資金嗅到了其中的反差，從而做出了“君子不立危墻之下”的決定。

一方面，家電主業盈利承壓。

2021年，堪稱大宗商品的“大年”，包括銅、鐵等家電原材料在內的大宗商品紛紛開啟了上漲模式，譬如2021年第二季度，全球銅價創下每噸10724.50美元的歷史新高，整體漲幅高達7%。

易方達消費精選在不斷減持美的集團

單看財報，業績并未跨

此背景下，美的集團的打法遭受嚴重的挑戰。

四五年前，美的集團放棄了依據市場預測與庫存目標進行生產的模式，改為依據訂單交付的模式，即把全流程分為客戶下單、準備物料、成品制造與物流發運四大環節，每個環節用時3天，合計12天完成交付。

打法迭代之后，效果立竿見影，美的集團成功降低了物料、庫存、物流等周轉成本，提高了資金的利用率，被外界津津樂道。

一名家電從業人士告訴電腦報：“Make to Order（按訂單生產）策略，在原材料價格走低或平穩時優勢明顯，可在原材料價格持續向上時，優勢就可能化為劣勢，成本端缺乏相應的緩沖區，因此價格傳導是否順暢成為維系毛利率的關鍵所在。”

據奧維云網數據顯示，2021年4—5月，美的空調線上均價提升13.4%至2739元，線下均價提升1.8%至3364元。

實際上，美的集團2021年第一季度的毛利率就同比下降了2%，第二季度可能更不樂觀，從而沖擊盈利能力。

另外一方面，多元化出擊不力。