雅藝科技：嚴重依賴出口業務研發投入仍待提升

林然

2020年11月，雅藝科技首次遞交招股說明書，擬登陸創業板。此次雅藝科技擬公開發行人民幣普通股（A股）不超1，750萬股，募資約4.03億元用于年產120萬套火盆系列、氣爐系列生產線及廠房建設項目、研發中心建設項目、補充流動資金等。2021年7月15日，雅藝科技成功過會。不過，《股市動態分析》記者研讀招股書后發現，雅藝科技仍然有諸多問題需要引起市場警惕。首先，近年來雅藝科技嚴重依賴出口業務，外銷占比98%以上，且客戶集中度大幅提升，抗風險能力較弱;其次，公司研發能力薄弱，研發人員待遇遠低于行業平均水平;此外，公司在上市前有較多次的大額現金分紅，上市目的或為圈錢。

嚴重依賴出口業務

雅藝科技主要從事戶外火盆、氣爐等戶外休閑家具的研發、設計、生產和銷售。公司銷售以出口為主，出口銷售收入占主營業務收入的比例均超過98%，出口產品主要銷往北美地區（見表一），美國為主要出口國家，2018年至2020年，公司出口美國收入占當期營業收入的比例分別為82.50%、89.91%和94.41%。因此公司業績受國際貿易政策尤其是中美貿易政策的影響較大。美國關稅對雅藝科技產品銷售收入的影響也較大（見表二）。

表一：雅藝科技主營業務收入內銷、外銷的具體情況

表二：雅藝科技出口美國的各類產品關稅比例變化情況及產品單價情況

除了外銷業務占比極高、銷售收入受美國關稅影響較大的問題以外，雅藝科技的客戶集中度也有提升趨勢。公司的主要客戶為沃爾瑪（Wal-Mart）、家得寶（HomeDepot）。2018年至2020年，二者銷售收入占公司銷售收入總額的比例分別為57.07%、67.77%和72.06%，客戶集中度較高且有逐年上升的趨勢，雅藝科技可能會出現大客戶依賴的問題。

研發人員待遇較差

2018年至2020年，雅藝科技的研發投入占營業收入的比例分別為3.12%、3.24%和2.81%，呈現出下滑趨勢。（見表三）

表三：雅藝科技研發投入占營業收入比例

盡管公司計劃引進先進的自動化生產、檢測、倉儲設備，擴大產能，實現產品生產過程從人工主控向信息智能化、自動化方向的發展，但是公司在研發方面的投入并不樂觀，公司在研發人員人均薪酬的投入方面也明顯低于同行。2018年，行業內研發人員人均薪酬為12.32萬元，雅藝科技研發人員人均薪酬為7.85萬元;2019年，行業內研發人員人均薪酬為11.24萬元，雅藝科技研發人員人均薪酬為9.05萬元（見表四）。

表四：雅藝科技研發人員人均薪酬與同行業可比公司對比情況

數據來源：招股說明書

目前雅藝科技家居產品系列包括火盆、火盆桌、氣爐、氣爐桌等各個系列，但是每個類別的產品區別主要在于產品結構、外觀、使用功能等，這意味著公司的產品技術壁壘不高，并不需要太多技術研發。目前雅藝科技在研發投入、研發人員待遇等方面都缺乏競爭力，公司的研發投入仍待提升。

上市前多次現金分紅

雅藝科技也出現了多次大額現金分紅。雅藝科技2017年現金分紅2，700萬元、2019年現金分紅5，040萬元、2020年上半年現金分紅2，415萬元，分紅金額較高。葉躍庭、金飛春、葉金攀及其配偶陳志遠為公司的主要股東，截至2020年上半年，其合計持股比例約94.87%，合計從雅藝科技獲取了1.04億元的現金分紅。根據上述四人的個人銀行對賬單，其取得現金分紅后流向和用途為：約4，000萬元用于2018年回購外部股東股份，剩余款項主要用于理財投資，包括股權投資、二級市場投資和購買理財產品。

雅藝科技在上市前有較多次的大額現金分紅，反而要通過上市募資，公司是否想通過上市達到在二級市場圈錢的目的，投資者仍然不得而知。針對上述問題，《股市動態分析》向雅藝科技發去采訪函，但截至本文發布，雅藝科技并未做出任何回復。