華潤啤酒：核心大單品表現(xiàn)出色看好中高端放量前景

陳彥彤

上半年盈利預告符合市場預期

7月19日晚，華潤啤酒（0291.HK）發(fā)布正面盈利預告，預計2021年上半年股東應占溢利較上年同期至少增加100%，符合市場預期。

2021年上半年，華潤啤酒繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。量上，華潤啤酒銷量和行業(yè)趨勢基本一致，有望實現(xiàn)中高單位數(shù)增長;價上，公司高端化推進順利，預計ASP有望實現(xiàn)中高單位數(shù)增長，收入端增速約在13%左右水平。在今年啤酒行業(yè)高端化升級順利推進的背景下，華潤啤酒的次高及以上價格帶支柱大單品SuperX和喜力繼續(xù)保持強勁增長勢頭，我們預計兩款產(chǎn)品的增速在50%以上，此外雪花純生和馬爾斯綠亦保持了較好增長勢頭。

盡管今年上半年公司面臨較大的原材料成本上漲壓力，但是得益于高端化進程的順利推行，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級有望抵消成本上漲影響，預計2021年上半年毛利率較上年同期略有提高。費用方面，雖然今年上半年公司加碼品牌宣傳，但營銷推廣費用的投放效率亦有提升，預計銷售費率略有下降。綜合考慮，2021年上半年公司核心EBIT有望同增30%以上。

加大營銷力度，強化品牌認知

今年上半年公司加強核心大單品推廣力度，不斷強化消費者對品牌的認知。SuperX方面，產(chǎn)品定位年輕消費群體，公司采用貼合年輕人推出新包裝，瓶身外觀注入時下流行的街舞元素，期望通過街舞圈層觸達更多年輕群體。喜力方面，宣傳力度較此前大幅提升，地鐵站與機場屏幕等地面廣告的投放明顯加大。此外，喜力是今年歐洲杯的官方合作伙伴，公司通過宣傳其足球?qū)傩裕粩鄰娀M者對于喜力的品牌認知。此外5月華潤啤酒推出了2瓶定價999元的超高端新品“醴”，彰顯了對中國千年釀酒文化的傳承與創(chuàng)新。

表：盈利預測與估值

資料來源：Wind，光大證券研究所預測

關(guān)注下半年提價節(jié)奏

今年上半年包括包材、大麥在內(nèi)的原材料價格上漲較多，啤酒廠商面臨較大成本端壓力。一般情況下，啤酒廠商會避免在動銷旺季提價，預計今年廠商的提價動作更可能與上一輪提價周期類似，出現(xiàn)在第四季度左右：2017年12月華潤上調(diào)部分產(chǎn)品批發(fā)價1至5元，2018年1月上調(diào)雪花純生、勇闖天涯、晶尊等9款500ml玻璃瓶產(chǎn)品的價格，幅度為2至10元不等，其他啤酒廠商調(diào)價節(jié)奏類似，公司下半年提價節(jié)奏值得關(guān)注。

南向資金凈流向圖（2021年6月22日-7月21日）

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice

南向資金前20大活躍個股（2021年7月15日-7月21日）

成交占比：指區(qū)間內(nèi)陸股通成交金額占總成交金額的比例