新時期高校教育基金會財務(wù)管理現(xiàn)狀與對策研究

沈黎勇 汪平 林成華

摘 要：高校教育基金會為高等教育事業(yè)發(fā)展提供了堅實(shí)保障。身處全球治理的大變局時代，提升高校教育基金會治理體系與治理能力是順應(yīng)我國治理體系與治理能力現(xiàn)代化、建設(shè)“雙一流”的重要體現(xiàn)。文章從政策保障、主觀意識、投資機(jī)制、隊伍建設(shè)、風(fēng)險控制等五方面分析了我國高校教育基金會財務(wù)管理現(xiàn)狀，在此基礎(chǔ)上，對國內(nèi)高校教育基金會的財務(wù)管理提出了完善建議。

關(guān)鍵詞：高校教育基金會;財務(wù)管理;治理

高校教育基金會是高等教育募捐制度發(fā)展的產(chǎn)物。近代以來，高等教育的公共性、競爭性及外部性等準(zhǔn)公共物品屬性逐漸增強(qiáng)，決定了“高等教育必須構(gòu)建政府、受教育者以及社會‘三位一體的財政體制與經(jīng)費(fèi)籌措機(jī)制”[1]。學(xué)者的研究諸如美國教育經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰斯通（D.Bruce Johnstone）的成本分擔(dān)理論等為國外高等教育資金政策提供了制定依據(jù)，國外高等教育機(jī)構(gòu)則“通過發(fā)起和強(qiáng)化私人募捐來應(yīng)對”[2]。在此背景下，耶魯大學(xué)于1890年設(shè)立了美國歷史上第一個專為接受和管理校友捐贈的教育基金會，代表了真正意義上的高等教育募捐制度確立。實(shí)踐和研究表明，高校教育基金會可以增加高校財政的穩(wěn)定性，“使高校減少對政府撥款和學(xué)費(fèi)、運(yùn)營收入等的依賴，增強(qiáng)高校自治能力”[3];可以“支持師資隊伍發(fā)展、增加對學(xué)生的獎勵與資助，為前沿創(chuàng)新研究提供資金，支撐校園基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)更新，維護(hù)圖書館、實(shí)驗(yàn)室等其他校園資產(chǎn)”[4];還可以“通過交流傳遞、認(rèn)同篩選、參與規(guī)劃及激發(fā)約束等機(jī)制來構(gòu)架高校與外部利益相關(guān)體之間聯(lián)系與合作的橋梁，促成‘政府—市場—學(xué)術(shù)的權(quán)力均衡，優(yōu)化大學(xué)治理結(jié)構(gòu)”[5]。長期以來，教育基金會已成為美國高校經(jīng)費(fèi)的關(guān)鍵來源，尤其是私立大學(xué)，其財政經(jīng)費(fèi)占比一度達(dá)到459%[6]，而一流大學(xué)的平均預(yù)算占比約25～56%[7]。

回溯國內(nèi)，高校教育基金會誕生于20世紀(jì)90年代，是由高校發(fā)起并登記注冊在民政部門的非營利性慈善機(jī)構(gòu)，亦旨在匯聚社會資源、吸引民間資本，合力支持我國高等教育事業(yè)發(fā)展。興起至今，其已逐漸成為我國高校學(xué)科和設(shè)施建設(shè)、科研創(chuàng)新以及人才培養(yǎng)等諸方面的重要保障。尤其近年來，國內(nèi)高校支出總量逐年增加趨勢明顯、財政撥款收入比重降低[8]，高校教育基金會的作用愈加引起重視。新時代，深化高校教育基金會治理是高等教育治理體系和治理能力現(xiàn)代化的重要內(nèi)容和應(yīng)有之義。本文以財務(wù)管理為核心出發(fā)點(diǎn)，對國內(nèi)高校教育基金會現(xiàn)狀及問題進(jìn)行研究，梳理成因并提出完善建議，以期為提升我國高校教育基金會治理能力現(xiàn)代化水平提供有益啟示。

一、概念界定

一般意義上，財務(wù)管理泛指組織企業(yè)財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟(jì)管理工作，是基于一定整體目標(biāo)下關(guān)于資產(chǎn)的購置（投資）、資本的融通（籌資）和經(jīng)營中現(xiàn)金流量（營運(yùn)資金）以及利潤分配的管理。現(xiàn)代財務(wù)管理發(fā)軔于19世紀(jì)末，而相應(yīng)規(guī)范化的理論研究則始于20世紀(jì)50年代，經(jīng)歷了以籌資為主要內(nèi)容的傳統(tǒng)財務(wù)理論、以財務(wù)決策為主要內(nèi)容的新財務(wù)理論、以資本資產(chǎn)定價模型為標(biāo)志的現(xiàn)代財務(wù)理論三個階段[9]。國外財務(wù)管理理論多數(shù)以財務(wù)活動本身為研究對象，著力研究資金籌集、市場投資行為和股利分配等財務(wù)管理實(shí)務(wù)。國內(nèi)財務(wù)管理理論研究則主要針對財務(wù)活動中的財務(wù)關(guān)系、財務(wù)概念，側(cè)重于上層建筑。王化成等以財務(wù)管理環(huán)境為起點(diǎn)，基于財務(wù)管理假設(shè)、以財務(wù)管理目標(biāo)作導(dǎo)向，將財務(wù)管理理論分為基礎(chǔ)理論（基本范疇、財務(wù)管理原則、財務(wù)與會計的關(guān)系、財務(wù)管理方法、價值觀念、市場效率和治理結(jié)構(gòu)等）、通用業(yè)務(wù)理論（籌資、投資、營運(yùn)資本管理、分配）、特殊業(yè)務(wù)理論（集團(tuán)公司財務(wù)管理、企業(yè)并購財務(wù)管理、國際企業(yè)財務(wù)管理、企業(yè)破產(chǎn)財務(wù)管理）和其他理論。李心合指出，傳統(tǒng)財務(wù)管理在新古典的數(shù)理框架內(nèi)演變，形成數(shù)理財務(wù)理論體系，涵蓋了一個目標(biāo)函數(shù)（公司價值最大化）、四個模塊（投資決策、融資決策、股利決策、營運(yùn)資本管理），以及一個財務(wù)工具箱（會計報表與比率、現(xiàn)值、風(fēng)險收益模型、期權(quán)定價模型等），但隨著實(shí)踐的發(fā)展，傳統(tǒng)數(shù)理財務(wù)學(xué)的現(xiàn)實(shí)偏離性、學(xué)科斷裂性以及環(huán)境滯后性均愈加顯著，因而需要不斷開拓研究視角與領(lǐng)域，向制度財務(wù)學(xué)、利益相關(guān)者財務(wù)學(xué)等延伸。

非營利組織財務(wù)管理是指非營利組織處理與政府、資源提供者、債權(quán)人等各方面財務(wù)關(guān)系的一項財務(wù)管理活動。不同于營利組織的利潤最大化和每股盈余最大化，非營利組織財務(wù)管理的目標(biāo)是以最小成本實(shí)現(xiàn)最大社會貢獻(xiàn)[10]。王秀華等認(rèn)為，為達(dá)到這一目標(biāo)，非營利組織財務(wù)管理應(yīng)保證資金來源的多樣性和可持續(xù)性、資本結(jié)構(gòu)的合理性、資金配置期限的匹配性，以及財務(wù)活動的代際公平性等。 高校教育基金會作為高校以募集教育資金為目的而設(shè)立的非營利性慈善機(jī)構(gòu)，其財務(wù)管理指的是圍繞這一基本性質(zhì)并遵循《民間非營利組織會計制度》而開展的一系列專項管理與資金運(yùn)作、監(jiān)督、維護(hù)等經(jīng)濟(jì)活動過程，既符合非營利組織財務(wù)管理一般共性又存在著所有權(quán)形式特殊、以校友捐贈為關(guān)鍵資金來源等特性。徐劍等認(rèn)為，高校教育基金會財務(wù)管理目標(biāo)有二，一是可持續(xù)地對捐贈人負(fù)責(zé)，獲取含捐贈人在內(nèi)的社會各界的信任，樹立良好形象，和諧社會再分配過程;二是有效降低運(yùn)行成本，提高資金使用效率，將項目、資金價值最大化，這與非營利組織財務(wù)管理“以最小成本實(shí)現(xiàn)最大社會貢獻(xiàn)”的理念一致。

二、高校教育基金會財務(wù)管理的重要性

財務(wù)是高校教育基金會日常治理的核心環(huán)節(jié)，財務(wù)管理關(guān)系到高校教育基金會的運(yùn)行成本和資金使用效率，與高校及教育基金會的聲譽(yù)密切相關(guān)，是高校及其教育基金會實(shí)現(xiàn)長期、持續(xù)、健康發(fā)展的基礎(chǔ)。因而，加強(qiáng)新時期國內(nèi)高校教育基金會財務(wù)管理是順應(yīng)我國治理體系與治理能力現(xiàn)代化、致力“雙一流”建設(shè)的重要構(gòu)成。具體而言，財務(wù)管理對高校教育基金會治理的重要性主要表現(xiàn)在收支管理與保值增值兩方面。

（一）收支管理：提升資金效用

高校教育基金會的收支管理是針對捐贈、投資收益等各項收入以及公益事業(yè)、行政辦公、工資福利等各項支出的管理，主要是規(guī)范收支流程、提高資金使用效率和降低運(yùn)行成本等，其重點(diǎn)在于項目資金的管理。基金會根據(jù)捐贈項目性質(zhì)單獨(dú)立項和建賬，由項目負(fù)責(zé)人管理資金的具體使用。就此而言，一方面，應(yīng)重視申請流程的規(guī)范性，就每個項目成立管理委員會、制定周密計劃書和詳細(xì)預(yù)算，通過分級授權(quán)等形式明確資金審批權(quán)限，實(shí)現(xiàn)“財務(wù)負(fù)責(zé)人一支筆，責(zé)權(quán)利相當(dāng)”[11]。另一方面，也應(yīng)注重對資金使用的監(jiān)督，就每個項目做好獨(dú)立核算、決算與審計，要求項目負(fù)責(zé)人定期報告項目執(zhí)行和資金使用明細(xì)，并及時向捐贈人披露，公開透明。

（二）保值增值：驅(qū)動內(nèi)生發(fā)展

正如現(xiàn)代財務(wù)管理理論研究對市場投資行為的青睞，合法、安全、有效地實(shí)現(xiàn)捐贈資金的保值增值是高校教育基金會財務(wù)管理的要務(wù)。國外高校教育基金會經(jīng)驗(yàn)表明，一方面隨著規(guī)模的不斷增大，捐贈收入增長會逐漸達(dá)到瓶頸，難以持續(xù)滿足高校日益擴(kuò)張的發(fā)展需求;另一方面，卓有成效的投資可以顯著分擔(dān)高校支出壓力。譬如，耶魯大學(xué)教育基金會在投資委員會下設(shè)立投資辦公室，通過精選管理人來進(jìn)行市場化配置投資組合。2019財年耶魯大學(xué)教育基金會規(guī)模為303億美元，過去20年投資平均年化收益率為114%，為學(xué)校發(fā)展創(chuàng)造了286億美元收益①。再如，哈佛大學(xué)教育基金會通過成立哈佛管理公司進(jìn)行市場化獨(dú)立運(yùn)作。2019財年哈佛大學(xué)教育基金會規(guī)模為409億美元，1974年至今，投資平均年化收益率超11%，覆蓋了學(xué)校三分之一的運(yùn)行開支②。探究兩者投資模式，其代表了世界一流高校教育基金會的典型范式，即通過設(shè)立專業(yè)機(jī)構(gòu)或管理公司分散化、多元化配置資產(chǎn)，涵蓋債券、股票、私募股權(quán)、絕對收益（對沖基金）、房地產(chǎn)、自然資源等，側(cè)重于國內(nèi)外股票及私募股權(quán)（含杠桿收購及風(fēng)險投資）等權(quán)益類資產(chǎn)。耶魯投資辦公室在私募股權(quán)投資的配置比例更是年均維持在三成以上，注重長期回報。2019財年耶魯投資辦公室與哈佛管理公司的最新配置組合如圖1和圖2所示，二者固定收益類占比均為7%，權(quán)益類占比分別為545%與46%，絕對收益（對沖基金）占比分別為23%與33%，房地產(chǎn)、自然資源等實(shí)物資產(chǎn)占比分別為155%與14%。

三、高校教育基金會財務(wù)管理現(xiàn)狀

治理現(xiàn)代化背景下，當(dāng)前我國高校教育基金會和其他非營利組織一樣，財務(wù)管理相較而言發(fā)展還不成熟，有待進(jìn)一步優(yōu)化。本文從政策保障、主觀意識、投資機(jī)制、隊伍建設(shè)、風(fēng)險控制等五方面著手，研究國內(nèi)高校教育基金會財務(wù)管理現(xiàn)狀。

（一）稅收優(yōu)惠和配比激勵有待提升

21世紀(jì)以來，我國相繼出臺了一系列法律法規(guī)和政策為高校教育基金會的發(fā)展提供指引和保障，主要體現(xiàn)在稅收優(yōu)惠和配比激勵上。一方面，高校教育基金會在獲得公益性社會捐贈稅前扣除資格后，企業(yè)對其捐贈支出在年度利潤總額12%以內(nèi)的部分享受稅前抵扣，超出部分可向后結(jié)轉(zhuǎn)3年;個人對其捐贈支出在申報應(yīng)納稅所得額30%以內(nèi)的部分，享受稅前抵扣。另一方面，自中央財政設(shè)立捐贈配比專項資金對中央級普通高校捐贈收入實(shí)行獎勵補(bǔ)助后，浙江、北京、深圳等省市也相應(yīng)推出配比政策。稅收優(yōu)惠與配比激勵有效助力了高校教育基金會發(fā)展壯大，但在廣度和深度上有待提升。譬如，當(dāng)前高校教育基金會投資收益并未納入稅收優(yōu)惠范圍，而投資收益作為高校教育基金會重要收入，若能給予稅收減免，勢必將進(jìn)一步激發(fā)基金會活力，促進(jìn)基金會運(yùn)作良性循環(huán)。再者，在美國，個人對高校捐贈后享受的免稅額度可達(dá)當(dāng)年收入的50%，超出部分可向后結(jié)轉(zhuǎn)5年，相比之下，我國這方面政策仍存在優(yōu)化空間。此外，雖然國內(nèi)已有省市參照中央政策對地方高校施行捐贈配比，但尚未實(shí)現(xiàn)全覆蓋，相應(yīng)補(bǔ)助比例也可以在因地制宜的基礎(chǔ)上予以適當(dāng)提高。

（二）主觀治理意識有待增強(qiáng)

當(dāng)前多數(shù)國內(nèi)高校教育基金會財務(wù)治理的主觀意識，尤其是投資的主觀意識有待增強(qiáng)。多數(shù)高校教育基金會出于防風(fēng)險需求，投資理念較為保守，僅滿足和局限于銀行存款和理財產(chǎn)品，投資品種相對單一。當(dāng)然，這和國內(nèi)高校教育基金會整體規(guī)模相對較小、承擔(dān)高校支出比例較低有一定關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，2017年底，美國在冊的854家高校教育基金會資產(chǎn)規(guī)模合計約5540億美元，而同期我國549家高校教育基金會資產(chǎn)規(guī)模合計僅約400億元人民幣，對比顯著。2018年末，我國注冊登記于民政部的19所高校教育基金會凈資產(chǎn)合計約20026億元，慈善支出占2019年高校預(yù)算的平均比例僅約108%。[12]2013-2018年末19所注冊登記于民政部的高校教育基金會凈資產(chǎn)情況如圖3所示。

（三）投資制度、架構(gòu)和團(tuán)隊有待健全

國內(nèi)多數(shù)高校教育基金會當(dāng)下尚無規(guī)范的投資制度、專業(yè)的組織架構(gòu)和執(zhí)行團(tuán)隊來市場化配置捐贈資金。少數(shù)高校譬如清華大學(xué)、北京大學(xué)和浙江大學(xué)等，其教育基金會在理事會下設(shè)置投資委員會，監(jiān)督和指導(dǎo)專業(yè)團(tuán)隊多元化打理資產(chǎn)。清華大學(xué)教育基金會由資金運(yùn)作部及育泉資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司共同負(fù)責(zé)，北京大學(xué)教育基金會由首席投資官帶領(lǐng)投資事業(yè)部運(yùn)作，浙江大學(xué)教育基金會則由財務(wù)部投資團(tuán)隊執(zhí)行。鑒于注冊登記在民政部的高校教育基金會整體運(yùn)作更具規(guī)范性，信息披露也更具透明性和完整性，本文以注冊登記在民政部的19所高校教育基金會為例，于中國社會組織公共服務(wù)平臺獲取公開信息進(jìn)行統(tǒng)計，管中窺豹，以反映國內(nèi)高校教育基金會投資現(xiàn)狀。由圖4、圖5可知：盡管近五年19所高校教育基金會整體投資收益逐年增加，且剔除通貨膨脹（CPI）影響后整體投資收益率年均在3%左右③，但是分化效應(yīng)顯著，投資收益（率）主要為頭部幾所拉動，其余10余所表現(xiàn)不盡人意，甚至于仍有4所至今未開展投資活動。19所“模范生”尚且如此，其他500余所在地方民政部門注冊登記的高校基金會投資活躍程度則更低。總體而言，國內(nèi)高校教育基金會投資活動仍在起步和規(guī)范階段，投資制度、組織架構(gòu)、執(zhí)行團(tuán)隊等有待健全。

（四）隊伍建設(shè)有待加速適應(yīng)市場規(guī)律

財務(wù)管理隊伍的分工體系、業(yè)務(wù)水平、人事建設(shè)等方面有待加速適應(yīng)市場規(guī)律。其一，部分高校教育基金會在會計、出納、投資等崗位的人員配備上存在兼職現(xiàn)象，專業(yè)化分工體系有待深入健全。其二，日常業(yè)務(wù)上的“規(guī)范性”與“靈活性”有待繼續(xù)提升。譬如，基金會會計核算體系的獨(dú)立性和完整性須進(jìn)一步明晰和保證。根據(jù)《民間非營利組織會計制度》，國內(nèi)高校教育基金會作為一個獨(dú)立的法人主體，會計制度應(yīng)使用權(quán)責(zé)發(fā)生制，這區(qū)別于高校財務(wù)一般所使用的收付實(shí)現(xiàn)制，兩者不可相混淆，以便更全面、真實(shí)、準(zhǔn)確地反映基金會財務(wù)運(yùn)行信息。其三，多數(shù)國內(nèi)高校教育基金會在人員的考核、激勵、淘汰、專業(yè)能力與職業(yè)素養(yǎng)培訓(xùn)等人事建設(shè)上，亦有待加強(qiáng)，以便更充分調(diào)動工作人員積極性，打造更加專業(yè)、更高效率團(tuán)隊。

（五）財務(wù)風(fēng)險控制體系有待成熟

國內(nèi)高校教育基金會的財務(wù)風(fēng)險控制體系，尤其是對捐贈資金入口的審核、項目支出的督察，以及投資風(fēng)險的管理有待成熟。一方面，對捐贈方及其資金來源有待全面和深入地加強(qiáng)研究與審核以保證其安全性，目前仍存在著個別因捐贈方違法違規(guī)經(jīng)營等因素導(dǎo)致捐贈資金被凍結(jié)或無法到賬等現(xiàn)象;另一方面，項目資金支出及項目執(zhí)行過程中的監(jiān)督、評估和動態(tài)調(diào)整有待強(qiáng)化，信息披露的及時性和完整性也有待提高。此外，投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制，尤其是關(guān)于投資品種的集中度、投資項目的盡職調(diào)查、投資產(chǎn)品的預(yù)警和止損等準(zhǔn)則有待進(jìn)一步規(guī)范和細(xì)化。

四、高校教育基金會財務(wù)管理完善建議

高校教育基金會財務(wù)管理需順應(yīng)新時代高等教育綜合改革及我國治理體系與治理能力現(xiàn)代化要求，以新時代中國特色社會主義制度自信為根本，堅持創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、開放、包容、共享的發(fā)展理念，在審慎控制風(fēng)險基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)財務(wù)管理更深層次的規(guī)范化、科學(xué)化和效益最大化，保障“雙一流”建設(shè)，更有力地回應(yīng)黨中央、國家和社會各界的期許。為了優(yōu)化高校教育基金會財務(wù)管理模式，進(jìn)一步提升高校教育基金會治理體系與治理能力，結(jié)合上述現(xiàn)狀，本文從三個角度提出建議。

（一）激發(fā)活力、增強(qiáng)意識：創(chuàng)新政策體制、深化籌資機(jī)制

一方面，高校教育基金會的治理和發(fā)展離不開國家政策的鼓勵與推動，應(yīng)維系和加大國家政策的支持力度，改善和協(xié)調(diào)外部環(huán)境。譬如，適當(dāng)提高高校教育基金會捐贈及投資相關(guān)稅收的減免力度，提升財政配比廣度和深度，及時完備和創(chuàng)新高校教育基金會財務(wù)管理政策等，從而有利于進(jìn)一步引導(dǎo)社會風(fēng)氣，營造更濃厚的教育慈善氛圍，培育和弘揚(yáng)社會主義核心價值體系與核心價值觀，促進(jìn)高校教育基金會及其財務(wù)管理現(xiàn)代化。另一方面，以包容理念改進(jìn)管理體制不容小覷。業(yè)務(wù)上可以通過勞務(wù)派遣等形式增加配備各崗位專職人員，做到術(shù)業(yè)有專攻、各盡其能，深層適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì);管理上可以減少對業(yè)務(wù)拓展思路、渠道、開銷等的束縛，提升溝通與執(zhí)行效率，加強(qiáng)宣傳力和影響力，厘清人員的考核、晉升和激勵機(jī)制，充分調(diào)動工作人員積極性，增加專業(yè)能力和職業(yè)素養(yǎng)培訓(xùn)，打造高效團(tuán)隊。

再者，就高校教育基金會而言，籌資亦是財務(wù)管理不可分割的一部分。深化籌資機(jī)制，積極籌措捐贈資金，擴(kuò)大捐贈資產(chǎn)規(guī)模并增加慈善支出在高校預(yù)算中的分擔(dān)比例，可以提升管理層對財務(wù)管理的重視度，增強(qiáng)治理意識。具體而言，籌資機(jī)制可就以下兩點(diǎn)進(jìn)行深化。第一，加強(qiáng)校友工作。校友捐贈是高校教育基金會捐贈的重要構(gòu)成，通過建立和完善校友信息庫，組建和活躍全球各地校友會，增進(jìn)與校友的日常聯(lián)絡(luò)，維系與校友的情感，構(gòu)建校友共同體，可為高校教育基金會籌資打造良好鋪墊。第二，重視項目設(shè)計。通過分別針對捐贈群體以及院系等展開深入調(diào)研，一方面了解和掌握外部捐贈者的偏好，另一方面熟稔校內(nèi)人才培養(yǎng)和科研創(chuàng)新等需求，在有效匹配的基礎(chǔ)上主動設(shè)計出優(yōu)質(zhì)捐贈項目，特別是在同企業(yè)的捐贈合作中，實(shí)現(xiàn)高校與企業(yè)間的資源優(yōu)勢互補(bǔ)[13]，創(chuàng)造共贏，打造“品牌效應(yīng)”。例如，浙江大學(xué)教育基金會通過與浙江恒逸集團(tuán)有限公司合作設(shè)立“恒逸國際交流基金——文萊項目”，既很好地服務(wù)了國家東盟戰(zhàn)略和21世紀(jì)“海上絲綢之路”戰(zhàn)略，又實(shí)現(xiàn)了企業(yè)和高校的互利共贏，樹立了良好的社會聲譽(yù)，有利于基金會規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大并強(qiáng)化管理層對財務(wù)管理的重視。

（二）促進(jìn)多元、追求穩(wěn)健：開放投資理念、健全投資機(jī)制

投資作為一種市場交易行為，其本身遵循市場經(jīng)濟(jì)客觀規(guī)律，風(fēng)險與收益正相關(guān)，開放投資理念、承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險是前提。譬如，受金融危機(jī)影響，耶魯大學(xué)教育基金會2009財年投資收益率為-246%④，當(dāng)期資產(chǎn)大幅縮水。可見，其出色的長期投資業(yè)績背后亦承擔(dān)著短期波動的風(fēng)險和虧損的壓力。在此基礎(chǔ)上，投資機(jī)制的健全可以從四個維度著手。第一，要完善組織架構(gòu)。建議一方面適當(dāng)增選具有金融經(jīng)濟(jì)和投資背景的理事，以增強(qiáng)理事會投資決策的專業(yè)性與科學(xué)性;另一方面在理事會下設(shè)立投資委員會，監(jiān)督和指導(dǎo)專業(yè)團(tuán)隊日常運(yùn)作。投資委員會的人員構(gòu)成上，既做到“校內(nèi)與校外結(jié)合”，又實(shí)現(xiàn)“行政、學(xué)術(shù)與業(yè)界結(jié)合”。理事會對投資委員會的授權(quán)應(yīng)充分，尤其在投資項目決策上，可采取分級授權(quán)制。除重大投資事項外均由投資委員會審批，以提升投資時效性，而投資結(jié)果應(yīng)依照《關(guān)于加強(qiáng)中央部門所屬高校教育基金會財務(wù)管理的若干意見》向理事會匯報。第二，要改進(jìn)投資方式。建議采取以精選外部專業(yè)金融機(jī)構(gòu)管理為主，結(jié)合少部分直接投資的方式。世界頂尖高校捐贈基金經(jīng)驗(yàn)表明，這種方式更為靈活，可調(diào)整性更高，且能使內(nèi)部團(tuán)隊更專注于從全局角度研究和配置大類資產(chǎn)，從而提高基金會投資效率。譬如，哈佛管理公司近年來已逐步剝離內(nèi)部各細(xì)分類別資產(chǎn)的自營團(tuán)隊，向以委托外部管理為主轉(zhuǎn)型。第三，要豐富投資策略。建議秉持“分散化、多元化”原則，全球范圍內(nèi)構(gòu)建債券、股票、大宗商品等各類資產(chǎn)組合，在滿足短期現(xiàn)金流基礎(chǔ)上適度拉長投資周期，分散和對沖不同類別及不同國家、地域資產(chǎn)的風(fēng)險，熨平組合短期波動;同時要增加對私募股權(quán)、房地產(chǎn)、自然資源等另類資產(chǎn)的研究、配置和管理。耶魯投資辦公室數(shù)據(jù)披露顯示，過去20年內(nèi)，私募股權(quán)投資中杠桿收購為其帶來約126%的年均收益，風(fēng)險投資為其貢獻(xiàn)約2413%的年均收益，房地產(chǎn)與自然資源投資年均收益則分別約為90%和147%，成效斐然。本文選取國內(nèi)定期存款、債券、A股、房地產(chǎn)以及國外美股、黃金、原油作為公開市場主要大類資產(chǎn)⑤，分別將國內(nèi)一年期定期存款基準(zhǔn)利率、企債指數(shù)（000013.SH）、滬深300指數(shù)、全國商品房平均銷售價格⑥、標(biāo)普500指數(shù)、COMEX黃金價格及WTI原油價格作為指標(biāo)，用國內(nèi)通貨膨脹（CPI同比）⑦為比較基準(zhǔn)，以近15年公開市場數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)各類資產(chǎn)剔除通貨膨脹后的年均收益率（E）與波動率（標(biāo)準(zhǔn)差，σ）如表1所示。

由表1可知，近15年公開市場數(shù)據(jù)顯示，剔除每年國內(nèi)通貨膨脹后，主要大類資產(chǎn)中年均收益率最高的是A股，最低的是一年期定期存款（年均收益率不及通貨膨脹）;波動率最大、風(fēng)險最高是A股，最低的是一年期定期存款;而收益與風(fēng)險比最高的是國內(nèi)房地產(chǎn)（每承擔(dān)1份風(fēng)險可獲取093份收益），最低的也是一年期定期存款。由此可知作為高校教育基金會，將捐贈資金全部配置于銀行定期存款以求低風(fēng)險、全部配置于股票以圖高收益，亦或全部配置于房地產(chǎn)以期最簡便等單一資產(chǎn)配置策略均欠妥當(dāng)，應(yīng)通過賦予各大類資產(chǎn)不同權(quán)重，構(gòu)建多元化組合來實(shí)現(xiàn)在整體風(fēng)險最小的基礎(chǔ)上收益最大化。

最后，要充分利用依托于高校的天然優(yōu)勢，開拓合作與共享。一方面可以積極探索投資與捐贈聯(lián)動、基金會與校友會聯(lián)動、基金會與地方合作聯(lián)動等機(jī)制。譬如，金融機(jī)構(gòu)將超預(yù)期的投資業(yè)績報酬返捐給基金會，形成長期共贏的優(yōu)良模式;再如，基金會可與校友企業(yè)或政府引導(dǎo)基金在定向增發(fā)、產(chǎn)業(yè)并購等金融資本運(yùn)作和投資項目上加強(qiáng)資源對接與攜手合作等等。另一方面，可以增加對校內(nèi)院系等科研技術(shù)培育和成果轉(zhuǎn)化的關(guān)注，通過設(shè)立創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)專項基金等形式對優(yōu)質(zhì)項目給予支持，獲取潛在股權(quán)投資收益亦或股權(quán)捐贈回報等。

（三）加強(qiáng)規(guī)范、提升效率：優(yōu)化收支管理、細(xì)化風(fēng)險控制

優(yōu)化收支管理和細(xì)化風(fēng)險控制是高校教育基金會治理體系與治理能力現(xiàn)代化的重要體現(xiàn)。本文認(rèn)為，收支管理的優(yōu)化可以從會計核算、項目資金管理、數(shù)據(jù)平臺建設(shè)等三方面入手。首先，要建立和完善獨(dú)立的會計核算體系。應(yīng)以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，制定一套完整會計細(xì)則，單獨(dú)核算，有別于高校財務(wù)部門一般所適用的收付實(shí)現(xiàn)制，更準(zhǔn)確地反映基金會會計信息。其次，要優(yōu)化項目資金管理。應(yīng)精細(xì)化管理項目資金的具體使用，尤其須明確各類項目資金審批權(quán)限并簡化審批流程，促進(jìn)財務(wù)開支與報銷過程中的“規(guī)范性”與“靈活性”互補(bǔ)融通，實(shí)現(xiàn)“最多跑一次”，提高項目資金使用效率。再者，要促進(jìn)數(shù)據(jù)平臺系統(tǒng)的信息化和智能化創(chuàng)新。譬如，通過升級和優(yōu)化賬務(wù)、報銷、項目及票據(jù)等管理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)自動化錄入、推送、共享以及線上審批等，進(jìn)而提升財務(wù)管理效率，有效減輕日常管理負(fù)擔(dān)。

風(fēng)險控制上，一方面要加強(qiáng)對捐贈方及其資金來源的研究和審核，規(guī)避因捐贈方違法違規(guī)經(jīng)營等因素而導(dǎo)致捐贈資金被凍結(jié)或不能到賬的情形;另一方面，要強(qiáng)化項目資金支出及項目執(zhí)行過程中的監(jiān)督、評估和動態(tài)調(diào)整，提高信息披露的及時性和完整性，增加財務(wù)信息公開度和透明度，可持續(xù)地對捐贈人負(fù)責(zé)，樹立良好聲譽(yù)，形成良性循環(huán);再者，要完善投資風(fēng)險控制體系，規(guī)范投資流程，細(xì)化投資品種的集中度、投資項目的盡職調(diào)查、投資產(chǎn)品的預(yù)警和止損等準(zhǔn)則，審慎控制投資風(fēng)險，穩(wěn)中求進(jìn)。

五、小結(jié)

某種意義上，高校教育基金會是政府以及包含校友等在內(nèi)的外部多元利益相關(guān)者參與大學(xué)治理，彰顯和強(qiáng)化民族使命感與群體歸屬感的橋梁。一流的教育基金會已成為一流大學(xué)的標(biāo)志。高校教育基金會應(yīng)主動擔(dān)當(dāng)起推動新時代高等教育綜合改革排頭兵的重任，以財務(wù)管理為核心促進(jìn)治理體系與治理能力現(xiàn)代化，這將有利于更好地服務(wù)高校“雙一流”建設(shè)，也將更扎實(shí)地推進(jìn)我國高等教育事業(yè)蓬勃發(fā)展，助力中華民族在全球格局重塑中以更昂揚(yáng)的姿態(tài)屹立于世界民族之林。

注釋：

①參見“2019 Press Release”，http：//investments.yale.edu/reports。

②參見“HMC Annual Report 2019”，https：//www. hmc.harvard.edu/partners-performance/#performance。

③投資收益率的測算采用高校教育基金會當(dāng)期期初與期末凈資產(chǎn)的算術(shù)平均值作為當(dāng)年平均投資額。

④參見“2009 Press Release”，http：//investments.yale.edu/reports。

⑤私募股權(quán)投資因其非公開性質(zhì)等特殊性未予計入本次統(tǒng)計。

⑥數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局。

⑦數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局。

參考文獻(xiàn)：

[1]范文曜，閻國華.高等教育發(fā)展的財政政策：OECD與中國[M].北京：教育科學(xué)出版社，2005：346.

[2]MARIA G.Beyond Philanthropy：Recognizing the Value of Alumni to Benefit Higher Education Institutions[J].Tertiary Education and Management，2012，18（1）：41-55.

[3]DAVID S.Pioneering Portfolio Management[M].New York：The Free Press，2000：432.

[4]PALS T.Talking Points THE ENDOWMENT MYSTIQUE Unprecednted gains in the 1990s cloud public perceptions[J].CURRENTS-WASHINGTON，2001，27（7）：9-10.

[5]張偉.高等教育大眾化視野中的大學(xué)募款制度研究[J].浙江大學(xué)學(xué)報（人文社會科學(xué)版）.2013，43（3）：32-44.

[6]潛力.“雙一流”建設(shè)下高校社會成本共擔(dān)研究：中美大學(xué)教育基金會比較[J].金融教育研究，2019，32（5）：8761-68.

[7]韓暢暢.中美高校教育基金會比較研究[J].黑龍江生態(tài)工程職業(yè)學(xué)院學(xué)報，2018，31（6）：87-89.

[8]胡素英.我國高校財務(wù)治理中的財權(quán)配置現(xiàn)狀與優(yōu)化[J].浙江大學(xué)學(xué)報（人文社會科學(xué)版），2019，49（4）：195-206.

[9]李心合.制度財務(wù)學(xué)研究[M].大連出版社，2012：444.

[10]王秀華，孫建強(qiáng).非營利組織財務(wù)管理目標(biāo)確定及其實(shí)現(xiàn)[J].財會通訊，2009（6）：59-61.

[11]陳璞，陳姚.高校基金會財務(wù)管理制度創(chuàng)新初探[J].中國人民大學(xué)教育學(xué)刊，2016（2）：91-98.

[12]【數(shù)說】清華北大等十余所高校2018年獲得了多少捐贈？捐贈支出占比多少？[EB/OL].（2019-05-03）[2020-12-31].http：//www.ucasef.cn/index.php/zh-CN/xwgg/xzq/11704-2019-05-03-07-17-32.

[13]李曉靜，張敏，王俊鑫.高校教育基金會籌資與投資模式的創(chuàng)新設(shè)計[J].高教探索，2017（6）：29-34.

（責(zé)任編輯 陳志萍）