PPP模式下的高速公路項目投融資風險管理研究

吳 蕾，方正峰

1.貴州路橋集團有限公司，貴州 貴陽 550001

2.貴州宏信創(chuàng)達工程檢測咨詢有限公司，貴州 貴陽 550014

1 高速公路造價特點

高速公路工程屬于建設難度較大的三維帶狀結構，沿線構造物多，可能涉及路線、路基路面、橋隧、交通設施、綠化工程等，其造價具有復雜性、差異性、造價金額大、動態(tài)性等特點[1-2]。（1）復雜性：高速公路項目的工作內容廣，各專業(yè)的工程造價計算需要互相配合，且各專業(yè)的計價規(guī)范可能不一致，導致審批部門不同。（2）差異性：不同地區(qū)規(guī)劃、地形地貌、水文地質、氣象條件等因素的差異，且每項公路工程都有不同的外形和結構形式，從而影響其工程造價。（3）造價金額大：公路項目一般建設規(guī)模大，造價高，少則幾千萬，多則上百億。（4）動態(tài)性：工程造價包括人工、材料、機械等，但是公路項目建設周期長，在此期間可能出現(xiàn)法規(guī)變動、通貨膨脹等，導致公路工程的直接成本和間接成本變動。

2 PPP模式基本概念

隨著高速公路的投資需求日益增加，為了緩解地方政府的財政壓力和降低債務風險，越來越多的項目開始采用PPP模式引入社會資本來開展工程建設。PPP投融資模式最早起源于英國，并向世界推廣開來。但不同國家，甚至同一國家的不同部門對PPP模式的定義均不完全相同，但均將PPP模式視為一種新型的投資理念，它強調政府部門和民間資本之間的“公私合營”，以實現(xiàn)共同決策、共同收益、共同承擔風險和責任的目標[3]。國內的高速公路PPP投融資模式并不是完全固定的，需要綜合考慮具體的項目特點、投資環(huán)境、參建單位特征等因素，其基本運作模式如圖1所示。

圖1 PPP投融資基本運行模式

3 PPP模式在高速公路中的風險類型及識別

3.1 PPP模式的風險類型

PPP投融資模式在高速公路的應用風險是不可忽略的，影響工程進度、成本、質量及后期收益的所有因素均可視為風險，一般包括市場風險、政策性風險、項目特定風險[4]。

（1）市場風險。PPP投融資模式市場風險包括金融市場風險和實物市場風險兩類。金融市場風險主要是源于融資、借貸行為，如貨幣匯率降低、貸款利率提高及通貨膨脹所引起的貨幣貶值。由于很多PPP高速公路項目均存在負債經(jīng)營現(xiàn)象，一旦出現(xiàn)貨幣貶值，很容易因為融資成本或債務分擔問題導致項目半途而廢；實物市場風險的出現(xiàn)主要是因為隨著交通體系的日益完善，居民出行有更多的選擇，使得高速公路的客流量面臨航空、高鐵等交通方式的競爭。如果客流量無法達到預期，會大幅度減少高速公路的后期運營收益。

（2）行業(yè)風險。由于高速公路的建設及運營周期較長，各參建單位基于PPP投融資模式簽訂的合同在此期間容易出現(xiàn)各種不確定的政策性風險，而政策性風險在投融資初期是最難以預測的。同時，高速公路工程的運營收益能力也與政府政策、行業(yè)規(guī)章、PPP投融資模式等密切項目，政策變化隨時可能引起高速公路項目的中止。PPP高速公路項目最常見的政策性風險有法律制度不完善、行業(yè)環(huán)境不成熟、政府對高速公路征收新稅或提高稅率等。

（3）項目特定風險。高速公路的項目特定風險包括建設風險與運營風險兩大類。工程建設風險源于進度延誤、材料和勞動力成本上升、施工技術復雜、現(xiàn)場管理水平差、質量控制不嚴格導致返工重做等。工程運營風險源于需求風險和運營成本超支風險，其中項目需求風險可能是缺乏可靠歷史交通數(shù)據(jù)，使得高速公路在運營期間的通車量難以預測和評估；項目運營成本風險是因為不注重公路運營期間的養(yǎng)護管理，頻繁進行大、中修等，在一定程度上增加了運營成本。

3.2 PPP模式的風險識別

準確清晰地識別風險是PPP高速公路項目風險控制的開端，也是風險評估和決策的前提。PPP項目風險識別時要遵循全面性原則、全員參與原則、動態(tài)分析原則等，并根據(jù)項目建設目標選擇合適的風險評估方法，以編制風險源清單。PPP高速公路項目風險識別的主要方法及適用范圍、優(yōu)缺點如表1所示。

表1 PPP項目風險識別方法

4 PPP模式在高速公路中的風險評估及防范

4.1 PPP模式的風險評估

（1）專家評分法。專家評分法就是根據(jù)相關領域專家的工程經(jīng)驗，對PPP高速公路項目的各階段（可行性研究、設計、施工、試運營等）的風險評價指標賦予相應的權重，并計算出最終的風險分值R，計算公式如下：

式中：A為風險評價指標綜合值；γ為評價指標權重系數(shù)；p為高速公路建設階段的風險評價指標。

（2）層次分析法。在PPP高速公路項目中，采用層次分析法進行風險評估的步驟如下：建立風險層次模型→構建判斷矩陣→矩陣一致性檢驗。第一，建立風險層次模型。風險層次模型分為目標層、判據(jù)層、準則層，為了準確建立PPP高速公路項目風險層次模型，事先必須識別其各階段的風險因素及各風險因素之間的隸屬關系。第二，構建判斷矩陣。在確定PPP高速的公路項目風險層次模型后，應通過兩兩對比的方法，確定同一層次各風險要素的相對重要程度，以建立判斷矩陣。高速公路建設期間風險因素的相對重要程度用標度值進行量化，如表2所示。

表2 PPP項目的風險因素標度值

n個風險因素相互比較，就可以得到n階判斷矩陣A，然后根據(jù)以下公式計算出矩陣的最大特征根和相應的特征向量。

式中：λmax為判斷矩陣的最大特征根。

第三，矩陣一致性檢驗：由于PPP高速公路項目的風險因素相對重要程度往往是通過邀請若干專家評分得到的，容易受到主觀因素干擾，根據(jù)評價指標標度值得到的判斷矩陣可能不具備一致性，此時要采用以下公式進行矩陣一致性判定。

式中：CI為評價指標的判斷矩陣一致性指標；λmax為判斷矩陣最大特征根；n為判斷矩陣階數(shù)。當CI=0，判斷矩陣具有完全一致性。

4.2 PPP模式的風險防范

PPP高速公路項目風險預防手段分為有形和無形兩種。（1）有形的風險預防手段指的是工程技術，如山區(qū)高速公路路基容易出現(xiàn)滑坡或崩塌病害，此時應利用錨固技術、擋土墻、抗滑樁等增加邊坡安全性，以降低高速公路建設及運營期間的風險。（2）無形的風險預防手段包括教育法與程序法。教育法就是加強對參建人員的安全知識、操作規(guī)程等方面的培訓，使得他們在遇到風險時懂得如何應對風險；程序法包括風險轉移、風險規(guī)避、風險自留等方法。

5 結論

文章在分析PPP投融資運行模式的基礎上，探討了PPP模式應用于高速公路上風險類型及風險識別、風險評估、風險控制方法，主要得出了以下結論：第一，高速公路PPP投融資模式并非一成不變，應根據(jù)具體的項目特點、投資環(huán)境、參建單位特征等進行確定；第二，PPP投融資模式風險包括市場風險、政策性風險、項目特定風險，應在遵循全面性、全員參與、動態(tài)分析等原則的基礎上進行風險識別；第三，PPP高速公路的風險評估可采用專家評分法或層次分析法，并根據(jù)評估結果采取相應的防范措施。