房地產泡沫對制造業投資的擠出效應研究——基于面板門檻數據模型的實證分析

譚本艷, 劉茜

(三峽大學 經濟與管理學院, 湖北 宜昌 443002)

一、引言及文獻綜述

上個世紀末以來,伴隨著房價快速上漲及房地產行業的高利潤,許多制造業企業偏離主業將大量資金投到房地產行業。中國的平均房價由2000年的2112元/平方米上漲到2019年的9310元/平方米,足足上漲了340.81%,年均增長率高達8.12%,同期房地產開發投資額從4984.10億元增長到132194.26億元,在短短二十年間提升了近25倍,年均增長幅度高達18.83%。在房地產行業持續火熱背景下,為了追求更高收益,社會資源快速向房地產部門聚集,大量資本的進入不僅使房地產行業出現了泡沫化,也較大程度地擠出了利潤空間較低的制造業部門的投資。房地產市場的過度繁榮也引起了政府的廣泛關注,2016年的中央經濟工作會議明確提出“房子是用來住的,不是用來炒的”,2020年初中國銀保監會再次強調將持續遏制房地產行業的泡沫化。

房地產行業對實體經濟的影響也是國內外學者們長期以來關注的熱點。從我們了解的文獻來看,現有的研究視角主要集中在以下四個方面:

第一,房地產價格對企業投融資的影響。Chaney等通過研究美國房地產價格對企業投資的影響,發現在資產擔保抵押作用下,房價變動會同方向影響擁有房產企業的總投資[1];同期曾海艦結合中國上市公司及全國房價數據進行檢驗得到上述相同的結論,并進一步得出在抵押擔保的作用下上市公司房地產價值每1元的上漲就會帶來投資近0.04元的增加[2];另外,也有研究發現房地產泡沫的存在也可能通過提高土地抵押價格而增強企業融資能力[3]。……