美國散戶瘋狂入市

李興然

標普500指數終于在美東時間本周四暫緩了前進的腳步，但不要忘記了它此前已連續9個交易日刷新歷史新高，這種情況自1928年以來僅發生過4次。納斯達克指數也正在不斷刷新歷史新高，7月7日盤中，再度創出歷史新高14755.33點，今年以來累計漲幅已超10%，相比2020年3月的低點，漲幅更是超過一倍。道指雖然近期相對稍遜色一點，但總體仍表現不俗。

股市走牛離不開資金推動，據高盛的最新數據顯示，2021年上半年流入全球股票基金的資金規模達到5800億美元（約合人民幣37470億元），刷新歷史紀錄。美國散戶也瘋狂，今年1-6月，美股市場已經新開設了超過1000萬的證券賬戶，已經超過2020年全年的水平。美國散戶6月的凈買入股票和基金的規模達到280億美元，創下自2014以來的單月新高。

美股何處是頂？

美東時間周四，美股三大指數集體收跌，道指盤中一度跌逾500點。截止收盤，道瓊斯工業指數跌259.86點，跌幅0.75%，報34421.93點;納斯達克指數跌105.27點，跌幅0.72%，報14559.79點;標普500指數跌37.31點，跌幅0.86%，報4320.82點。

然而，不要被這一短暫的下跌蒙蔽了雙眼，事實上，美股牛市仍然波瀾壯闊。在此之前，當地時間7月7日，標普500指數盤中再次刷新了歷史新高，連續9個交易日刷新歷史紀錄，這種情況自1928年以來僅發生過4次，今年以來的累計漲幅有15%左右。納斯達克指數也正在不斷刷新歷史新高，7月7日盤中，再度創出歷史新高14755.33點，今年以來累計漲幅已超10%，相比2020年3月的低點，漲幅更是超過一倍。

美股總體上仍是牛市，但中概股反其道而行，這與中國監管機構對中概股的監管趨嚴有關。這里不多贅述。

資金瘋狂涌入

美股的強勢上升必然離不開資金的推動，資金正在以前所未有的速度涌入全球股票市場。據高盛的最新數據顯示，2021年上半年流入全球股票基金的資金規模達到5800億美元（約合人民幣37470億元），為歷史最高，是2017年同期的2.60倍。其中，2021年第一季度流入全球股票基金的資金規模為3480億美元，第二季度的規模仍高達1690億美元。

美國銀行分析表示，如果今年剩余時間里資金流入速度保持不變，2021年全年全球股票基金流入規模將超過10350億美元，將超過過去20年的總和。

面對這輪史詩級的美股大牛市，美國散戶十分瘋狂。據華爾街機構的數據顯示，今年1-6月，美股市場已經新開設了超過1000萬的證券賬戶，已經超過2020年全年的水平。美國散戶6月的凈買入股票和基金的規模達到280億美元（約合人民幣1808億元），創下自2014以來的單月新高。

資金狂涌，離不開全球央行的史詩級放水。其中，美聯儲自疫情爆發以來便迅速行動，除了重新啟用金融危機時期的零利率和資產購買計劃外，還創設了新的政策工具，如一級交易商信貸工具（PDCF）、商業票據融資工具（CPFF）等，向市場注入了大量的流動性。在過去的15個月內，美聯儲在現有資產基礎上又增加了3.75萬億美元的資產，自2019年9月回購市場爆發并引發大規模紓困以來，其資產增長幅度已經超過一倍。

除了貨幣政策極度寬松，美國的財政政策刺激力度也頗大。為應對新冠疫情和經濟衰退，美國政府大規模推出了六輪約3.40萬億美元的財政計劃，2020財年美國聯邦赤字擴張了3.10萬億美元，赤字率15.20%，2020年末美國國債余額創下26.90萬億美元的歷史新高。

雖然關于美聯儲政策轉向的爭論早已不絕于耳，但當前美聯儲持續的量化寬松仍在向市場注入流動性。有華爾街機構預計，未來2個月內，將有2500億美元資金通過QE涌入市場。

有華爾街分析機構認為，只要美股持續保持上漲軌跡，大量資金繼續涌入指數型股票基金仍將是大概率事件，原因是近期一些大型資管機構正將資金從大宗商品市場撤出，轉投指數型股票基金。

美聯儲繼續放“鴿”

剛才提到市場關于美聯儲正常轉向早已爭論不已，我們可以從美聯儲最新的會議紀要里看看美聯儲內部對此是何種態度。當地時間7月7日，美聯儲公布了6月貨幣政策會議紀要。不過，對于縮減QE，美聯儲依然沒有達成一致。這份紀要顯示，鑒于美國通脹和就業前景存在不確定性，美聯儲官員對于縮減資產購買計劃存在分歧。

一些美聯儲官員認為，經濟復蘇的速度快于預期，同時伴隨著通脹的大幅上升，美聯儲應該要采取行動，縮減資產購買計劃的條件會比之前預期的更早達到;但另一些官員認為，僅憑當前經濟數據不足以明確研判美國潛在經濟增長勢頭，幾個月后才能更好評估就業市場和通脹走勢。

除了對縮減計劃的開始時間有爭議，會議紀要還顯示，美聯儲官員對于如何縮減資產購買計劃也存在分歧。數名官員認為，考慮到當前美國房地產市場過熱，相比削減購買美國國債，應更快或更早削減購買機構抵押貸款支持證券;但其他幾名官員傾向于同等比例削減購買美國國債和機構抵押貸款支持證券。

圖：1996年以來流入股市資金最多的幾個上半年

整體來看，此次會議紀要的分歧多于共識。不過，有一項取得了主要共識，那就是通脹水平。此前公布的數據顯示，美國5月CPI環比上漲0.60%，同比增長達5%，創下2008年8月以來最大同比增幅;PPI則同比上升6.60%，為2010年11月有可比數據以來最高水平。

如此大的漲幅下，美聯儲成員上調了對經濟增長和通脹的預期，他們普遍的看法是，盡管今年通脹會飆升至3.40%，但壓力會在未來幾個月得到緩解。哪怕不乏有人認為價格上行壓力會持續到明年，但紀要特別強調了“通脹只是暫時的”。除了美聯儲，白宮也稱美國通脹上升是暫時現象。

因此，雖然美聯儲內部出現了兩種分歧觀點，但會議的主基調仍是在收緊貨幣政策方面需要“保持耐心”，整體偏鴿，明確排除7月宣布縮減QE的可能性。美聯儲雖然意識到了潛在的風險，但不認為當前就該采取行動。