“周期股”的新邏輯：從電力危機到稀土賤賣

胡語文

未來世界將是怎樣的？最近咨詢了某能源互聯(lián)網(wǎng)的行業(yè)專家，談到了幾個關(guān)鍵的問題。

一是，電池儲能真的好用嗎？他談到了電池成本的問題，一般使用半個小時是沒有問題，但時間如果超過一個小時的話，成本上升會導(dǎo)致該項技術(shù)很難廣泛應(yīng)用，而氫能的傳輸和儲備相對更加有可能大規(guī)模復(fù)制。

二是，對于中國的居住環(huán)境而言，很難像歐美國家那樣大幅推廣快充技術(shù)，因為多數(shù)居民居住的并非別墅，而是高層住宅，大量的充電樁在小區(qū)樓下晚上集中使用將會帶來巨大的用電負荷，無論是安全問題還是電壓負荷，都使得電網(wǎng)難以承受其重。但這一問題在沒有集中出現(xiàn)之前還沒有得到重視。

三是，光伏風(fēng)能等屬于西部地區(qū)過剩的能源很難通過高壓傳導(dǎo)的方式送達東南沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，所以，東南沿海地區(qū)仍需要主要利用另外的清潔能源——核電。

目前中國的核電行業(yè)已經(jīng)進入到以第三代核電技術(shù)為主導(dǎo)的發(fā)展階段。這項技術(shù)正好是針對福島核泄漏所導(dǎo)致的公眾恐慌而重點研發(fā)的新一代更安全的核電項目。華龍一號作為中國具有自主知識產(chǎn)權(quán)的第三代核電技術(shù)，已經(jīng)具備了比第二代技術(shù)更高的安全性和效率。盡管前期項目的建造成本可能會高一些，但隨著這項技術(shù)的廣泛運用和規(guī)模優(yōu)勢的形成，最終也能夠打造中國特色的建造優(yōu)勢。

在“碳中和”的背景下，由于電動車及萬物互聯(lián)等大量使用及全球電氣化時代的到來，電力需求的大幅上升導(dǎo)致電力供應(yīng)緊張的局面在全球都屢見不鮮，包括美國、日本、德國及中國臺灣地區(qū)，都存在不同程度的電力緊張局面。這些國家和地區(qū)電力供應(yīng)緊張的原因在于核電發(fā)電占比不斷下降，主要來源于福島核泄漏事件出現(xiàn)后公眾對于核電安全的質(zhì)疑及政府所承擔(dān)的壓力上升。因此，放棄核電成為了上述國家的選擇。但在風(fēng)光等新能源受儲能和傳輸距離等因素限制而難堪大任的情況下，電力供應(yīng)危機勢必成為未來電氣化時代的主要特征。

在電力危機的背景下，核電作為基荷能源的使用價值將會大大提升，核電設(shè)備利用率會保持高位運行，從而提升相關(guān)電力公司的業(yè)績增長潛力。與此同時，而中國核電在能源結(jié)構(gòu)中的發(fā)電量占比僅在4%的水平，距離全球平均10%的水平仍有較大的提升空間。因此，無論是從行業(yè)滲透率還是需求增長角度來看，未來中國核電行業(yè)的增長空間巨大。

另外，從周期股的投資邏輯來看，大宗商品價格的大幅上漲導(dǎo)致了相關(guān)部門的密切關(guān)注，可能導(dǎo)致價格不會出現(xiàn)繼續(xù)大漲。因此，我們將目標定在了漲幅不受限制的某些行業(yè)，比如稀土。2021年3月1日工信部部長肖亞慶說出了一句金句：我們的稀土沒賣出“稀”的價格，卻賣出了“土”的價格。這被市場認為中國稀土被賤賣，目前價格仍是長期的底部，因此，布局稀土行業(yè)成為周期股投資邏輯的亮點。

考慮到今年雙創(chuàng)指數(shù)和所謂核心資產(chǎn)等白馬股的估值仍在歷史高位，而美國也出現(xiàn)了擊鼓傳花的游戲，最終要抵抗未來兩年全球股市下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險，還是需要依靠周期股。

一方面是周期股業(yè)績的持續(xù)增長和釋放，另一方面是周期股的估值具有非常大的優(yōu)勢。自2007年以來的十幾年的持續(xù)調(diào)整為廣大周期股提供了非常大的價格安全邊際。