基于因子分析的我國釀酒類上市公司盈利質量評價

張孟祎 吳承澳 趙菲兒 李梅芳

摘 要：以30家釀酒類上市公司為樣本，基于因子分析構建盈利質量評價體系，對樣本公司的盈利質量進行實證分析。研究發現我國釀酒行業各公司競爭力存在較大懸殊，并提出具體建議，兼顧發展持續性、收現性、盈利結構性及抵御風險的能力，以實現可持續性高質量發展。

關鍵詞：因子分析;釀酒行業;盈利質量

中圖分類號：F23???? 文獻標識碼：A????? doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2021.21.040

1 釀酒行業現狀

我國釀酒行業發展迅速，截至2019年底，全國規模以上的釀酒企業共有2129家，實現營業收入8350.7億元，同比增長6.8%;實現利潤總額1611.7億元，同比增長12.8%。其在營業收入與利潤總額方面穩步增長，競爭力不斷增強。同時我國釀酒行業面臨外資酒企競爭加劇、生產成本上升及消費需求多元化等挑戰。

目前國內相關文獻，學者從多個角度研究釀酒類企業財務狀況，但分析其盈利質量，構建盈利質量評價體系的研究甚少。盈利能力體現公司盈利水平的外在表象，而盈利質量是公司盈利水平的內在揭示，是基于盈利能力的評價，對公司盈利水平深層次的驗證。因此，本文基于因子分析，對我國釀酒類上市公司的財務狀況構建盈利質量體系，反映各公司的盈利質量，判斷其發展潛力并提出建議。

2 數據來源

2.1 樣本選取

本文實證分析所涉及的樣本選自滬深股市30家釀酒類公司，釀酒類上市公司信息披露規范，財務信息完整，對釀酒業現狀有參考意義。對各公司2019年財務數據做以下處理：去除主業非釀酒、上市時間2016年以后的公司，最終選擇30家釀酒類上市公司對其盈利質量進行分析。

2.2 構建盈利質量評價體系

公司盈利質量是財務運行質量的綜合體現。梳理學者關于企業財務的研究發現，財務指標是評價公司財務狀況和經營成果相對客觀的指標并能從不同層面反映公司運營情況。因此，選取財務數據和指標分析釀酒類上市公司的盈利質量。

本文從償債、利潤、營運、成長質量及現金流五方面，選取15個代表性的二級指標：流動比率X1、速動比率X2、資產負債率X3、總資產收益率X4、凈資產收益率X5、銷售利潤率X6、應收賬款周轉率X7、存貨周轉率X8、總資產周轉率X9、營業收入增長率X10、凈利潤增長率X11、總資產增長率X12、銷售現金比率X13、全部資產現金回收率X14、每股營業現金流量X15，以構建盈利質量評價體系。

3 因子分析

采用因子分析對A股上市的釀酒類公司盈利質量進行分析。其原理是根據相關性將原始變量分組，得出綜合多數原始變量的少數因子，降維以減少原始變量個數。

3.1 數據檢驗

將數據導入spss23.0，進行KMO-Barletts球狀檢驗，得KMO統計量為0.576，大于0.5;Bartlett球度檢驗統計量為463.823，P值接近于0，通過顯著性檢驗，表明15個變量間有較強的相關關系，適合做因子分析。

3.2 確定公因子

所提取的公因子遵循原則為累計貢獻率超過80%，分析得5個公因子的特征值分別為5.747、3.234、1.542、1.422、0.946，累計方差貢獻為86.269%，遠大于80%，表明提取的五個主因子可以代表原始變量。

3.3 因子載荷矩陣

進行因子旋轉以便對因子命名和解釋。旋轉矩陣中的因子負荷絕對值越大，表示此公因子與某變量關系越密切，對變量包含的信息解釋能力越強。

3.4 因子命名

由表1得出每個變量在相關因子的載荷，綜合數據特征對其命名。公因子F1在營業收入增長率、凈利潤增長率、總資產增長率的載荷系數較大，該因子體現公司的發展能力，則命名為成長質量因子。公因子F2在銷售現金比率、全部資產現金回收率、每股營業現金流量的載荷系數較大，該因子體現公司的收現能力，則命名為現金流因子。公因子F3在總資產收益率、凈資產收益率、銷售利潤率的載荷系數較大，該因子體現公司的盈利情況，則命名為利潤質量因子。公因子F4在流動比率、速動比率、資產負債率的載荷系數較大，該因子體現公司的償債質量，則命名為償債質量因子。公因子F5在應收賬款、存貨、總資產周轉率的載荷系數較大，該因子體現公司的運營情況，則命名為營運質量因子。

3.5 因子得分與排名

據因子得分系數矩陣將因子表示為變量的線性組合，得到各因子得分函數。采用每個公因子的方差貢獻率作權數，對每個公因子進行加權，構建盈利質量綜合得分評價模型：F=0.276*FAC1_1+0.249*FAC2_1+0.195*FAC3_1+0.141*FAC4_1+0.137*FAC5_1.F代表反映各公司盈利質量的財務指標的綜合得分，對其排序以反映各企業的盈利質量差異。

3.6 結果與分析

表2呈現綜合得分大于0的17家公司，其綜合得分高于行業平均水平，盈利質量相對較好。其余13家釀酒類上市公司綜合得分低于行業平均水平，企業競爭力相對較弱。綜合得分最低的金徽酒與得分最高的貴州茅臺差距較大，表明釀酒行業內公司競爭力較為懸殊。有4家公司綜合得分大于0.5，21家綜合得分位于-0.5到0.5，說明多數公司盈利質量一般。

3.6.1 成長質量（F1）

此因子排名前三的是水井坊、山西汾酒、重慶啤酒;綜合排名前五位的公司在該因子的排名四位均位于前列。成長因子表明公司持續發展能力，企業應注重企業的長遠規劃，促持續發展。

3.6.2 現金流（F2）

五糧液、金楓酒業、今世緣居該因子前三名;綜合排名位于前三名企業的現金流因子排名不樂觀。若公司的盈利未提供充足的現金流，則公司需進行一定程度的股權或債權籌資活動，容易陷入現金流困境。現金流為保障企業良好的盈利質量提供資金支持。