“杠鈴策略”的秘密

老思基

提要：“杠鈴策略”就是兩邊投資：一邊是穩，另一邊是搏。實際操作的時候，我們可以在風險、主題、行業等不同角度做杠鈴的組合策略。

什么是“杠鈴策略”

所謂杠鈴策略，也就是考慮到最好的和最壞的情況，兩頭下注。用褒義詞說是兩手準備，貶義詞叫腳踩兩只船。

生活中很多地方都要用到杠鈴策略。比如買車，我們花幾十萬元買輛車，享受生活生活的樂趣。同時也要每年花一二萬元買保險，防止意外，萬一蹭到豪車可賠不起。享受和安全是駕駛的兩端，同樣重要。

再比如處對象。談戀愛的時候，大多數人都喜歡放蕩不羈的搖滾明星。但是到了談婚論嫁，穩定的企業員工可能更受歡迎。如果不考慮道德因素，最好的選擇可能是兩者都要。

投資中的“杠鈴策略”

投資大師索羅斯曾經說過一句名言：選擇一個行業股票時，要選兩家，但不是隨便找兩家，應選一家最好和一家最差的。

這句話可以很好地解釋投資中的“杠鈴策略”。如果是樂觀的情況，以后行情持續上漲，那么最好的股票繼續大幅上漲。如果是悲觀的情況，出現一些意外，行業蕭條，那么現在看上去最差的股票，反而下跌空間有限。甚至因為市場主題變換，出現投資機會。跟“一端”或者“中間”的策略相比，這種“兩端”投資的方式可以更好地回避風險。

納西姆·尼古拉斯·塔勒布在《反脆弱》一書中對“杠鈴策略”做了詳細說明：“我用杠鈴來形象地描述在某些領域采取保守策略（從而在負面的‘黑天鵝面前保持強韌性），而在其他領域承擔很多小的風險（以開放的姿態迎接正面的‘黑天鵝）的雙重態度，從而實現反脆弱性。”

除了索羅斯和塔勒布，其他很多投資大師雖然沒有提出“杠鈴策略”，在實踐中也都或多或少地用到了這種理念，比如巴菲特。

我們看巴菲特的投資案例，很多都是在危機中購買股票，看上去風險很大。然而大家可能沒注意到，巴菲特買了大量的優先股，也就是有固定股息的股票。

2008年金融危機，巴菲特花145億美元投資了箭牌、高盛和通用電器3家公司。這3筆投資都是優先股，每年可以獲得10%的股息率。無論這幾家公司未來怎樣，巴菲特每年都能獲得10%的股息率，幾乎穩賺不賠。這種在高風險的機會下，用低風險的品種投資，同樣可以算是杠鈴策略。

把握好市場風險

總結一下，“杠鈴策略”就是兩邊投資：一邊是穩，另一邊是搏。實際操作的時候，我們可以在風險、主題、行業等不同角度做杠鈴的組合策略。

比如在大類資產配置的時候：一邊是低風險的固收+產品;另一邊是相對高風險的權益類產品。在投資主題的選擇上：一邊是熱門的、高估值主題;另一邊是冷門的、低估值主題。具體到行業的選擇上：一邊是白酒、消費、醫藥;另一邊是金融地產、能源基建。通過這樣組合配置，如果未來趨勢繼續向上，我們有強勢資產追求收益;萬一行情下跌，我們也有打底的資產，有備無患。

比如今年以來，市場大幅波動。如果我們年初投資了綜合性比較強的滬300指數，至今的盈利剛剛翻紅。如果換一個思路，我們使用“杠鈴策略”：一端投資白酒、醫藥這種必要消費、熱門、高估值行業;另一端投資基建、能源這一類順周期、冷門、低估值行業，也有可能獲得更好的收益。