上市公司高預增卻慘遭跌停券商把脈一季報行情投資

張斌 賀南伊 胡容玉

國金證券分析師黃岑棟表示，從最近閃崩的核心資產來看，繞不過去“業績”這個關鍵詞。所以對于機構抱團股，投資者要保持高度警惕，一旦業績不及預期，機構的信仰就會崩塌。

良好的業績并不意味著股價不會閃崩。

4月15日，中廣核技、沈陽化工、周大生紛紛跌停。這幾家公司并非業績爆雷，其前一晚反而預計今年一季度業績實現同比扭虧，甚至翻倍增長。

而像這樣前腳剛發布大幅預增的業績預告，次日便遭到市場冷遇甚至跌停的現象，近期幾乎每天在上演，其中也不乏中國中免這樣的代表核心資產的行業龍頭公司。

對于需要披露業績預告的上市公司，根據交易所相關規定，4月15日前須披露第一季度業績預告。Wind數據統計顯示，截至4月15日，兩市共有1382家上市公司發布了一季度業績預告，其中一季度業績預喜（包括預增、扭虧、續盈、略增）的公司為1057家，占比高達76.48%。以預告凈利潤同比增長下限來看，共有734家公司預計一季度凈利潤增幅翻倍，約占業績預喜公司的7成，超過披露一季報業績預告公司總數的一半。

對于A股今年一季度整體預喜率較高的現象，券商機構認為受去年同期低基數影響。剔除基數效應影響，將2021年一季度業績和2019年一季度或者2020年第四季度相比，哪些公司還同樣保持著良好的業績增長？哪些公司今年一季度業績“虛高”？

1、72股預計凈利同比增長超10倍

Wind數據統計顯示，截至4月15日，已披露了含凈利潤變化的2021年一季度業績預告的1382家上市公司中，預增655家、扭虧321家、略增74家、續盈7家、預減49家、續虧216家、首虧45家、略減13家、不確定2家。

以預告凈利潤同比增長下限來看，Wind數據統計顯示，共有734家公司預計一季度凈利潤增幅翻倍，約占業績預喜公司的比例為69.38%。其中，72家預計今年一季度凈利潤同比增幅超10倍。

從申萬一級行業分布來看，這些預計2021年一季度凈利潤同比翻倍增長的734家公司中，順周期行業公司較多，化工行業有114家、機械設備行業有88家、有色金屬行業有42家。

從個股來看，熱景生物、重慶鋼鐵、易尚展示位列預告凈利潤同比增幅榜前三甲，增幅分別約為1091倍、259倍、166倍。此外，明德生物今年一季度凈利潤同比增幅超百倍。

值得一提的是，很多上市公司今年一季度業績實現爆發式增長，源于去年同期受疫情影響，利潤基數較低。比如位列預告凈利潤同比增幅居第三的易尚展示2020年一季度的凈利潤僅為8.99萬元，其預計今年一季度實現凈利潤1500萬元至2000萬元，同比增長16585.21%-22146.94%。

天風證券策略團隊表示，過去幾年在A股市場以大為美的風格下，大部分行業的頭部公司都不同程度地享受了估值溢價。春節后，A股的核心資產出現了一波幅度不小的殺估值。實證結果來看，2017年外資開始大幅流入之后，核心資產估值與美債利率的反向相關性更加明顯；基于當前海外的經濟和政策環境，核心資產類似2019年、2020年整體抬估值的概率極低，更可能的情況是，核心資產內部以盈利能力為分水嶺而走向分化。

Wind數據統計顯示，目前已有29家千億市值以上的公司披露一季度業績預告，除了順豐控股之外，其余28家公司均預喜。其中預計今年一季度凈利潤同比翻倍增長的有20家，約占三分之二。

從個股來看，贛鋒鋰業、中遠海控、分眾傳媒3家公司預計今年一季度凈利潤同比增長均超過30倍。

其中贛鋒鋰業為A股核心資產一季報“預增王”，其預計今年一季度實現凈利潤4.5億元-5.1億元，同比增長5709.38%-6483.96%。贛鋒鋰業表示，本報告期內，公司產品產銷量同比增長，且產品的銷售均價同比上漲，導致公司經營性凈利潤同比增長；公司持有的金融資產產生公允價值變動收益，導致公司非經常性收益同比增長。

2、如何把握一季報行情

A股今年一季度整體預喜率較高，且業績翻倍股比例較高，券商機構普遍認為這種現象是受去年同期低基數影響。剔除基數效應影響，將2021年一季度業績和2019年一季度或者2020年第四季度相比，哪些公司還同樣保持著良好的業績增長？哪些公司今年一季度業績“虛高”？

以上述提及的預計今年一季度凈利潤同比增幅翻倍的734家公司作為對比對象。Wind數據統計顯示，除掉2019年一季度、2020年四季度、20201年一季度無凈利潤數據、凈利潤為0或者虧損的公司，在剩下的472只個股中，2021年一季度凈利潤下限較2019年同期歸母凈利潤增長翻倍的個股有234只，占比49.57%。其中，增幅超10倍的有36只；2021年一季度凈利潤下限較2020年第四季度環比實現增長的個股有212只，占比44.92%。其中，增幅翻倍的有77只，增幅超3倍的有29只。

與上述現象不同的是，雖然不少公司今年一季度業績大幅預增，但相較去年四季度以及2019年一季度卻大幅下滑。在上述提及的472只可對比個股中，剔除掉50億以下市值的個股，共有27只個股今年一季度凈利潤下限較2020年第四季度以及2019年一季度下滑超20%以上。其中不乏格力電器、上海電氣、沃森生物這樣的白馬股。

以格力電器為例，4月14日晚，格力電器披露了2021年第一季度業績預告，其預計一季度實現營業總收入320億元-365億元，較2020年同期的209億元增加111億元-156億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤32.1億元-38億元，同比增長106%-144%。

記者注意到，由于2020年第一季度業績受疫情影響，基數較低，所以格力電器預計2021年一季度的凈利潤實現翻倍增長。但是對比2020年第四季度的凈利潤，其2021年一季度的凈利潤環比顯著下滑，預計減少46.76億元-52.66億元。

4月份，市場業績空窗期即將結束，財報數據的漸次落地將成為影響市場結構分化的重要變量。在4月底的2020年年報和2021年一季報披露截止日之前，如何把握一季報行情的機會？

安信證券策略團隊表示，整體而言，2021年一季報A股呈現恢復性高增長，上中游行業業績增長相對好于下游行業，制造業景氣獲得持續驗證。而另一方面，對于部分“核心資產”以及白酒板塊相關公司，由于此前對于一季度業績增長預期較高，目前都出現了業績兌現行情。而對于少數業績“爆雷”的白馬龍頭，在業績預告披露后出現了股價跌停的情況。

安信證券策略團隊認為，一季報是這個階段A股最大的利好支撐，近期相當多“核心資產”相關品種的反彈表明其已一定程度反應了一季報利好，部分率先反彈的“核心資產”品種甚至已經開始走弱，市場甚至對核心資產一季報低預期的反應要比超預期敏感得多，顯示一季報之后市場對后續利好及當前估值水平的支撐缺乏信心。

國金證券分析師黃岑棟表示，從最近閃崩的核心資產來看，繞不過去“業績”這個關鍵詞。所以對于機構抱團股，投資者要保持高度警惕，一旦業績不及預期，機構的信仰就會崩塌。

粵開證券首席策略分析師陳夢潔表示，近期一季報行情震蕩較大，一是因為一季度上游大宗商品漲價期，短期擠壓中下游的毛利率和利潤空間，使得一季報業績與預期偏離度提升。二是受到去年基數影響，使得今年一季報錯覺增加。三是春節后市場下行震蕩，投資者整體情緒略有降溫，“單日”行情經常上演，增加了市場擾動。