P2P終場之后

許亞嵐

2020年11月27日，銀保監會首席律師劉福壽對外透露，防范化解重大風險攻堅戰取得實質性進展，“互聯網金融風險大幅壓降，全國實際運營中的P2P網貸機構由高峰時期的約5000家，逐漸壓降，到2020年11月中旬徹底歸零”。然而，清零并不意味著畫上句號，2020年8月，銀保監會主席郭樹清曾公開表示，截至2020年6月，網貸平臺還有出借人的8000多億元沒有回收。P2P能否良性退出、足額兌付成為網貸投資人最關心的問題。

缺乏前瞻性引導

從大爆發到大爆雷再到全部清零，P2P無疑給整個金融行業帶來了很多經驗教訓以及更深層的反思。

“如何平衡創新與審慎，是近年來市場熱議的話題。”在麻袋研究院高級研究員蘇筱芮看來，今年以來在各地陸續開啟的金融科技創新監管試點，正是創新與審慎平衡的一個重要表現，過度創新可能造成市場風險，過度審慎又可能抑制創新，因此，目前的基調是建立包容審慎、富有彈性的金融科技創新試錯容錯機制。

當前，整個市場實際上正處于不斷發展成熟的過程中。看著P2P行業的興起和衰落，盤古智庫高級研究員江瀚最大的感觸是，P2P興起最核心的原因還是中國大多數人對信貸的需求非常高，而傳統的金融機構沒有辦法滿足這么大的市場需求，因此催生了P2P市場。“之后，P2P的大發展帶動了整個網貸行業和互聯網金融的崛起，但背后又因為風險叢生，最終這個本身初衷并不壞的產業被迫全面清零。”

中國人民大學助理教授王鵬對《經濟》雜志、經濟網記者稱，從商業模式的角度來說，P2P提供了小微金融貸款服務，解決融資難、融資貴以及大量用戶沒有信用卡、辦不了信用卡的問題。不過，其風險點在于，在日常操作運行過程中出現了多重風險。其一，出現大量資金池，類似于非法集資;其二，資金池的資金是否會被挪用不受監管。“大量的P2P機構沒有持牌經營，也就是說沒有納入傳統的金融監管，也沒有相應的準備金，一旦出現問題，資金鏈斷裂，肯定沒法進行賠償。”

此外，P2P本身確實帶來了很多社會性問題，“比如刺激了沒有消費能力、沒有抵押物的年輕人過度消費，存在暴力催收現象，游走于模糊地帶、黑色地帶，包括裸條、裸貸甚至販賣個人信息等，有一大堆安全性漏洞”。王鵬表示，這些因素加在一起，共同造成了多層次疊加嵌套的系統性金融風險。

蘇筱芮也對《經濟》雜志、經濟網記者表示，當前的困局是多方面因素造成的，既有宏觀因素，也有微觀因素。“宏觀因素主要是大環境影響，微觀因素牽扯到機構自身的實力與戰略發展眼光。一般來說，一些順利清退的網貸機構規模都是比較小的，‘船小好調頭，規模小就容易兜住，或者有部分機構提前預判，成功轉型為金融科技公司。”

有業內人士告訴《經濟》雜志、經濟網記者，金融是一個高風險行業，回過頭來看，監管鼓勵了P2P這個無序的創新但并沒有管好，也沒有對其金融風險承擔最后責任人的角色，最終導致了P2P行業發展的失衡。“客觀來說，導致這樣的結果（清零）監管負有不可推卸的責任。”至于行業的無序發展，P2P到底如何從信息中介演變成為金融中介、信用中介，則是整個行業需要思考的問題。

在王鵬看來，科研部門、研究機構包括監管部門，應該有一些前瞻性的引導。“相關機構和專家學者應該提前布局，做好提醒工作，把風險和損失降到最低”。

打擊逃廢債

P2P清零后，風險處置方面依然還有很多事情要做。江瀚告訴《經濟》雜志、經濟網記者，當前整個P2P市場停業機構面臨的主要問題是，之前的業務到底該如何有序退出，投資人的投資款項和利息能否正常結算，以及債務問題能否得到有效解決。

由于監管機構的統一要求，P2P相關機構已經進行出清、破產或清算，相關人員也追究了刑事或民事責任，但還有大量的呆賬壞賬。“如果不追繳就助長了不勞而獲的思想。”王鵬說。

王鵬表示，機構進行資產清算、完全償還本金在現實情況下可能難以實現，由于投資P2P的多數都是普通投資人，因此在這個過程中，相關的監管部門、政府部門要做好工作，“一方面要保證公平性，另一方面也可以本著自愿的原則達成一定協議。相關部門要對投資者做好勸告，避免醞釀成新的群體性事件”。

“逃廢債是信貸領域的頑疾之一”。蘇筱芮表示，在龐大的逃廢債大軍、反催收聯盟面前，即使是持牌金融機構都深受其害，客群更為下沉的網貸機構亦是如此。如果網貸機構沒有及時尋找到合適的接盤者或轉型方向，后續高管、普通員工不斷流失，貸后管理將變得更為艱難。

蘇筱芮建議后續加大對逃廢債行為的打擊力度，加大對反催收聯盟的治理，有條件的機構加快接入征信系統;機構與出借人充分溝通，說明自身存在的困難，加強底層項目的披露與資產處置進度的披露。

一些P2P項目確實資不抵債，對于這個問題，王鵬認為，一是可以先用部分資金進行補償，二是可以延長償還的年限。“一部分不良資產或相關債務問題，要進一步精準區分。哪些屬于誘導性消費，造成了壞的社會影響，比如讓沒有消費能力的年輕人消費，這在一定程度上可以有些減免;對于那些惡意套取平臺資金、資源的行為該追償還是要追償。多管齊下才有可能解決問題，如果‘一刀切、精準化程度不夠、投資人參與過少，想讓這件事完全了結還需要很長時間，而且未必能達成一個多方都滿意的結果。”

蘇寧金融研究院高級研究員黃大智也對《經濟》雜志、經濟網記者表示，目前最大的困難還是催收的問題，8000多億元呆賬壞賬，損失最大的是投資人，很多投資人基本本金全失。“接下來最重要的工作，是要保證投資人的權益。比如對P2P公司創始人設置一些相關規制措施”。

加強投資教育

從投資人的角度來說，還是要加強金融體系投資者教育。

黃大智告訴記者，從國內近二三十年金融行業的發展來看，我們對投資者的教育是缺失的，由于過去投資時存在各種剛兌，沒有風險，所以最開始P2P打出的旗號都是高息無風險，吸引了大量民眾去投。正因如此，造成了非常大的損失，加大了社會矛盾，增加了社會不平等、財富不平等、機會不平等，“要打破剛兌，更好地讓投資者接受風險和收益相匹配的原則。收益性、風險性、流動性是金融產品的不可能三角，高收益一定伴隨著高風險”。另外，如何從法律、制度層面更好地保護投資者或金融消費者的權益也是特別重要的一點。

“任何超過社會平均投資收益率的事情都是風險并存的，投資的時候一定要認清投資標的，評估好風險和自己的風險承受能力。”江瀚表示。

具體來看，王鵬告訴《經濟》雜志、經濟網記者，一個好的商業模式，投資者要了解其核心價值是什么、有多少，包括投資、估值、企業戰略布局等，對于價值的判斷應該有動態的分析，早期P2P肯定是有價值的，但客觀環境、商業業態、參與人發生變化后，價值量就會有所變化。

從投資戰略角度來說，投資者要了解企業的核心競爭力，是掌握了雙方資產、有定價、有征信模式，還是純粹靠宣傳、營銷、打擦邊球、販賣用戶信息、暴力催收。

投資者也要對整個金融機構體系有一定的認知。王鵬表示，投資產品時，最起碼要知道產品是否合規、渠道和風險性。在這方面，監管是有限的，只能去強化投資者對于風險和收益的認知。

王鵬對《經濟》雜志、經濟網記者稱，之前有很多傳統金融機構、互聯網平臺甚至大的投資機構也投資了很多P2P平臺，關鍵問題還是沒有了解清楚P2P的業務模式、核心競爭力等。“一些P2P平臺沒有實際的業務創新、技術創新，但由于廣告打得好、有專家站臺、地推做得好，就能有很大的現金流。”

P2P曲終人散已成定局，但是積存的風險猶在，規模8000多億元的善后之作，何其艱難。已經披上新“外衣”的“轉型者”們正躍躍欲試等待另一場盛宴的大幕拉開，這一次，我們準備好了嗎？