潤和軟件：業績東拼西湊

胡楠

潤和軟件（300339.SZ）近期可謂是A股最閃亮的個股，2021年二季度，其股價由8.68元一度上漲至51.12元，兩個月內連續收到交易所4份關注函，也依然未降低其市場的熱度。

不過，與二級市場火爆相對應的是，潤和軟件的業績并沒有明顯的增長。

2020年，潤和軟件實現營業收入24.80億元，同比增長16.93%;營業利潤1.59億元，同比增長108.77%。然而，由于2019年巨額虧損，潤和軟件2020年業績的同比增速并不能完全反映其真實盈利能力的變動。

據Wind數據，2018-2020年，潤和軟件營業收入分別為20.38億元、21.21億元、24.80億元，剔除資產減值損失、信用減值損失、資產處置收益、其他收益、投資凈收益的影響后，其“營業利潤”分別為2.96億元、-2283萬元、9596萬元。

相比2019年，雖然潤和軟件2020年的盈利能力得到了一定的改善，但在營業收入顯著增長的情況下，其“營業利潤”也僅為2018年的32.45%。更為要命的是，上市公司2020年的業績含金量并不算高，甚至存在利用財務手段拼湊利潤的嫌疑。

拼湊的業績

2020年，潤和軟件應收賬款壞賬損失金額為1151萬元，其中單項計提應收賬款壞賬準備金額為11萬元，聯創智融資產組客戶應收賬款壞賬準備計提金額為-3076萬元，其他客戶組應收賬款壞賬準備計提金額為3423萬元。

應收賬款壞賬準備計提金額產生負數的原因在于前期所計提壞賬準備的應收賬款被收回，故需進行回沖，這部分回沖的應收賬款壞賬準備為上市公司當期變相增加了利潤。

為什么潤和軟件要如此操作？

事情要從2018年說起，當時潤和軟件應收賬款是按照賬齡長短進行計提壞賬準備，其中賬齡為1年及1年以內應收賬款壞賬準備計提比例為5%，1-2年計提比例為10%。從數值的角度，上市公司賬齡為1年及1年以內的應收賬款比重接近九成。

2019年，潤和軟件應收賬款壞賬準備計提方式調整為按單項計提壞賬準備與按組合計提壞賬準備，其中按組合計提壞賬準備的應收賬款又分為聯創智融資產組客戶、其他客戶組。

頗為巧合的是，2019年第四季度，潤和軟件核心子公司聯創智融部分老客戶出現經營異常、財務困難等情形，回款不達預期，上市公司對聯創智融計提15.73億元的商譽減值準備;同時，聯創智融在當期也對部分客戶應收賬款計提單項減值準備1.40億元。

在已經計提大額應收賬款壞賬準備的同時，上市公司還對聯創智融資產組客戶計提了3915萬元的應收賬款壞賬準備。

根據歷史數據，潤和軟件應收賬款主要由賬齡為1年及1年以內的應收賬款構成，如果按照賬齡方式計提壞賬準備，計提比例也不過是5%。

而基于上述數據進行計算，2019年，聯創智融資產組應收賬款壞賬計提比例高達9.48%。

因此，有理由懷疑潤和軟件為了保證來年的業績，在2019年過度計提應收賬款壞賬準備。

不僅如此，上市公司對于商譽的“調控”也堪稱完美，據2020年年報數據，聯創智融的商譽凈值為3.21億元，如果對其進一步計提商譽減值準備，以潤和軟件現有的盈利能力，很難避免再次產生巨額虧損。

頗為慶幸的是，2020年，聯創智融業績突然爆發，實現營業收入2.57億元，凈利潤6721萬元。

不過，聯創智融業績的增長很難找到合理的解釋。

據Wind數據，2018年，聯創智融營業收入為6.39億元，凈利潤為2.26億元;2019年，聯創智融營業收入為3.46億元，凈利潤為-1.40億元。另外，由于其2019年對部分大客戶計提應收賬款壞賬準備1.40億元，如果將這部分非經營因素進行還原，則聯創智融當期凈利潤應僅為48萬元。

通過前后對比，不難發現有意思的地方，2019年，聯創智融的業績驟降，“還原后凈利潤”僅為前一年度的0.21%。

2020年，聯創智融在收入下降25.68%的情況下，凈利潤同比增速卻高達13847.35%，即便是剔除應收賬款壞賬準備回沖的影響，其凈利潤同比增速也同樣高達7462.90%。

對于聯創智融業績爆發的原因，潤和軟件在對交易所的回復函中是這樣解釋的：2020年公司積極進行人才儲備和業務結構調整，強化數字銀行解決方案新業務的市場推廣力度，通過數字化解決方案的開拓來彌補公司在傳統解決方案競爭力失去的市場份額，提升聯創智融金融解決方案業務的市場份額。

上述解釋顯然過于官方，為了方便探求聯創智融業績爆發的原因，可以換一個角度來對其業績爆發的真實性進行分析：一家公司的利潤增長無非三方面原因，收入規模增長、產品毛利率增長以及期間費用下降。

據公開信息，聯創智融主要從事金融科技服務業務，所屬細分市場是銀行業IT解決方案市場，其客戶主要為銀行等持牌金融機構以及為金融機構提供IT服務的系統集成商。

2018-2020年，潤和軟件金融科技服務業務毛利率分別為44.37%、26.01%、27.37%。很明顯，2020年，上市公司金融科技服務業務毛利率僅增長了1.36個百分點，如此程度的毛利率變動，顯然不足以促使聯創智融利潤水平大規模增長。

由于潤和軟件金融科技服務業務收入并非全部由聯創智融所貢獻，那么有沒有可能聯創智融業務的毛利率大幅提升，而其他子公司金融科技服務業務毛利率顯著下降、致使上市公司金融科技服務業務毛利率幾乎無變動呢？

據歷年年報數據，2018-2020年，聯創智融收入占潤和軟件金融科技服務業務收入的比重分別為48.30%、30.97%，21.85%;同期，另一家從事金融科技服務業務的子公司捷科智誠收入金額分別為5.58億元、6.50億元、7.35億元，凈利潤分別為7748萬元、7221萬元、7113萬元，通過計算，其收入占上市公司當期金融科技服務收入的比重分別為42.19%、58.22%、62.47%。