基于KMV模型的甘肅省上市公司信用風險評估

楚珺舒

摘? 要：市場經濟是信用經濟，公司信用是企業在激烈的市場競爭中生存和發展的基礎，且我國目前缺少對甘肅省上市公司信用風險的量化分析。因此本文對kmv模型簡單的介紹來分析甘肅省上市公司的信用風險。

關鍵詞：KMV模型;甘肅省;上市公司;信用風險

引言

在市場經濟條件下，公司信用之所以能得到長遠的發展，是因為它能極大地提高商品的流通效率和資金使用效率，增加總投資，提高資金的總效用，從而有效提高資源配置。然而，隨著信用在經濟運行過程中的發展，信用風險客觀上已經出現。

如何利用信用風險管理模型使金融機構的信用風險降低、資源的配置更加優化和有效， 這是目前整個金融業都要面臨的一個重要問題。我國證券市場經過20多年的快速發展已經基本成熟，利用證券市場數據來評估上市公司信用風險對于我國信用評價體系提供了一種可行的選擇。因此本文運用KMV模型對甘肅省上市公司信用風險進行了研究。

二、KMV模型及參數設定

（一）KMV模型

1980年，KMV公司將Merton提出的期權定價理論應用于公司價值評估和信貸的管理中。KMV模型把公司本身的權益部分看作公司資產為標的物的一種歐式看漲期權，每當企業借入一筆負債的時候，相當于購買了一份以企業價值為標的物、以公司負債的賬面價值為執行價格的歐式看漲期權。如果負債到期時公司資產的市價大于負債的賬面價值，企業就可以執行該期權;倘若不執行即可認為公司本身資產的市價低于某一水平，就會發生違約現象，這一水平被稱為DP。

（二）參數的設定

1. 標準差

股權市場價值波動率的計算利用歷史波動率法來預測上市公司股權價值未來一年的波動率。通過股權價值的周標準差來得到年標準差，從而獲得股權市場價值的年波動率 。由于股權市場價值的周標準差 和年標準差 間的關系為 。

2. 股權市場價值

本文將流通股、限售股都計入總股本采用年收盤價來計算股權市場價值

3. 期限T

根據我國學者的研究，本文中的期限T設定為1年

4. 無風險利率r

無風險利率采用2020年國債一年期利率3.8%

5. 違約點DP

通過對大量違約公司的研究發現，違約發生最頻繁的點處于短期負債加上一半的長期負債。參照KMV公司對違約點的取值，本文也采用此方法。

（三）計算步驟

1.計算公司資產的市價V與波動率 ;

2.計算違約距離DD;

3.計算期望違約頻率EDF

EDF=N（-DD）

（N·）是標準正態分布的累積分布函數。

三、樣本選取與實證過程

新冠疫情帶來的國內發展環境的變化對我省上市公司的風險預測和管理帶來了很強的沖擊。目前沒有針對甘肅省上市公司信用風險的評估。因此本文研究甘肅省上市公司的信用違約問題。截至2021年11月，本文選取了符合條件的29家企業。

四、結果分析

根據結果可看出，違約距離跨度非常大。DD最大的是方大炭素，最小的是亞太實業;EDF則相反。違約距離的平均值是7.45289，違約距離大于均值的有11家;違約概率的均值是0.001319，大于均值的只有一家，亞太實業。

五、結論

本文選取29個樣本，運用KMV模型計算各公司的DD和EDF。從結果可以看出，樣本EDF最低的是方大炭素，也就是該企業的信用質量較好;而亞太實業EDF最大，說明該企業償還債務的能力較低。

總的來說，在實證過程中KMV模型由于數據獲取容易，操作簡單，在目前企業信用評級信息不容易獲取的條件下，對現階段的上市公司信用風險測度來說有較好的參考性。