企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效的相關(guān)性研究*
——基于利益相關(guān)者視角

○廈門大學(xué)嘉庚學(xué)院 唐方圓 陳秋霞

一、 引言

目前，我國制藥企業(yè)對企業(yè)社會責(zé)任的重視程度不斷提高。其中，在“守合同、重信用”的企業(yè)名單中，廣州白云山藥業(yè)已經(jīng)連續(xù)23年獲得該榮譽(yù)稱號；中國醫(yī)藥集團(tuán)總公司、復(fù)星醫(yī)藥、哈藥三精和上海醫(yī)藥四家制藥企業(yè)社會責(zé)任的承擔(dān)相對較好，社會責(zé)任報告內(nèi)容質(zhì)量基本完善。但是，制藥企業(yè)安全問題仍然存在，甚至出現(xiàn)得更頻繁，如2018年7月國家藥品監(jiān)督管理局曝光的“長生生物假疫苗事件”，以及之前的“毒膠囊事件”。諸多藥品不合格事件的曝光反映了某些制藥企業(yè)社會責(zé)任的嚴(yán)重缺失。那么制藥行業(yè)上市公司社會責(zé)任履行的差異化根本原因是什么，與其公司財務(wù)業(yè)績之間的關(guān)系又是如何？

本文將利益相關(guān)者理論與制藥上市公司年度財務(wù)報表中的披露信息結(jié)合起來，對此進(jìn)行實證研究，以期為企業(yè)更積極地履行社會責(zé)任提供理論依據(jù)，為企業(yè)在今后戰(zhàn)略發(fā)展中指明更明確的行動方向。

二、 理論分析與研究假設(shè)

隨著企業(yè)社會責(zé)任與利益相關(guān)者理論的發(fā)展，企業(yè)要實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，需要同時兼顧除股東之外的其他利益相關(guān)者權(quán)益。本文將基于利益相關(guān)者理論，引入政府、股東、消費者、員工、債權(quán)人、環(huán)境六個方面的利益相關(guān)者，探討制藥企業(yè)社會責(zé)任的履行與財務(wù)績效的關(guān)系。

政府是企業(yè)政策的制定者和社會公共服務(wù)的提供者。及時納稅和遵守相關(guān)法律法規(guī)是公司的義務(wù)。李曉麗[1]提出企業(yè)積極繳納稅費有助于獲得更多的政府支持，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造更好的外部環(huán)境，從而對財務(wù)績效產(chǎn)生積極影響。李慧靈[2]提出與政府相關(guān)部門構(gòu)建良好穩(wěn)固的關(guān)系有助于企業(yè)發(fā)展，反之則會對企業(yè)形象造成負(fù)面影響，帶來相關(guān)經(jīng)濟(jì)損失。由此我們提出如下假設(shè)：

研究假設(shè)1：制藥企業(yè)履行對政府的社會責(zé)任與公司財務(wù)績效正相關(guān)。

股東是企業(yè)的出資人，企業(yè)生存發(fā)展離不開股東的資金支持。企業(yè)需要與股東建立良好的合作關(guān)系，以保持企業(yè)的資金來源穩(wěn)定，保障企業(yè)正常經(jīng)營。另外，企業(yè)履行好對股東的社會責(zé)任可以增加股東的信心，從而為企業(yè)注入更多資金，幫助企業(yè)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。因此我們提出以下假設(shè)：

研究假設(shè)2：制藥企業(yè)履行對股東的社會責(zé)任與公司財務(wù)績效正相關(guān)。

由于藥品關(guān)乎到消費者的生命健康，生產(chǎn)高質(zhì)量、合理可靠的良心藥品，是制藥公司的立足之本。每家制藥企業(yè)必須認(rèn)真履行其社會責(zé)任，以保證自己生產(chǎn)出來的藥品讓消費者感到安全、可靠、放心。 由此我們提出以下假設(shè)：

為了能更好的研究細(xì)磨基礎(chǔ)理論并指導(dǎo)選型和研發(fā)，專門搭建了立磨機(jī)試驗系統(tǒng)和平臺，用于重要結(jié)構(gòu)、運行參數(shù)的分析和設(shè)備選型，為立磨機(jī)的技術(shù)研究、工業(yè)選型和應(yīng)用提供科學(xué)的指導(dǎo)依據(jù)。

研究假設(shè)3：制藥企業(yè)履行對消費者的社會責(zé)任與公司財務(wù)績效正相關(guān)。

員工是企業(yè)財務(wù)績效的主要創(chuàng)造者，人才作為21世紀(jì)最緊缺的資源之一，越來越多的企業(yè)認(rèn)識到人力資源管理的重要性。留好員工、留得住員工也成了優(yōu)質(zhì)公司的標(biāo)準(zhǔn)之一。企業(yè)更加重視人文關(guān)懷以及員工相關(guān)利益的維護(hù)。馮永文[3]也提到員工是企業(yè)創(chuàng)造價值的基礎(chǔ)，積極承擔(dān)對員工的社會責(zé)任，能夠激發(fā)員工的向心力與工作熱情，從而提高企業(yè)績效。因此我們提出以下假設(shè)：

研究假設(shè)4：制藥企業(yè)履行對員工的社會責(zé)任與公司財務(wù)績效正相關(guān)。

企業(yè)對債權(quán)人履行的責(zé)任主要為遵守債務(wù)合同，及時還款付息，以保障債權(quán)人資金安全。企業(yè)主動承擔(dān)對債權(quán)人的責(zé)任，與債權(quán)人建立良好的合作溝通，有利于提高債權(quán)人對企業(yè)的信任，從而為企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展提供強(qiáng)有力的資金支撐。紀(jì)建悅、劉艷青等[4]的實證分析表明，公司對債權(quán)人積極履行社會責(zé)任能給公司帶來良好回報，并提出可通過建立良好資信、改善債權(quán)人實際利益的方式，例如及時還款及良好溝通來穩(wěn)固債權(quán)人群體。因此我們提出以下假設(shè)：

研究假設(shè)5：制藥企業(yè)履行對債權(quán)人的社會責(zé)任與公司財務(wù)績效正相關(guān)。

履行好對環(huán)境的社會責(zé)任意味著企業(yè)有更好的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境、更好的環(huán)境責(zé)任管理體系，能有效地提高企業(yè)的生產(chǎn)效率，降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，在市場競爭中擁有突出優(yōu)勢。 郭維斌[5]提出先污染后治理的發(fā)展路徑已經(jīng)不適用了，制藥企業(yè)在環(huán)境保護(hù)和治理污染方面有著比其他行業(yè)更多的責(zé)任。如果企業(yè)能從源頭開始注重環(huán)保投入，有利于提升企業(yè)自身形象，使企業(yè)變成廣大民眾更加信賴的企業(yè)。因此我們提出以下假設(shè)：

研究假設(shè)6：制藥企業(yè)履行對環(huán)境的社會責(zé)任與公司財務(wù)績效正相關(guān)。

三、研究設(shè)計

(一)樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文選取了2016-2017年在滬深交易所上市的醫(yī)藥制藥企業(yè)A股公司作為研究對象，并對數(shù)據(jù)進(jìn)行了以下處理：刪除財務(wù)狀況異常(ST企業(yè)等)和在中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，剔除財務(wù)數(shù)據(jù)不全、異常及上市時間小于三年的企業(yè)，最終得到樣本共178個。研究數(shù)據(jù)的主要來源是上市公司年報以及慧博投研資訊，樣本公司社會責(zé)任環(huán)保方面信息的收集來自公司的相關(guān)公告。文中使用SPSS統(tǒng)計和處理分析所搜集的數(shù)據(jù)。

(二)變量定義

目前衡量財務(wù)績效的方法主要有兩種，一是利用企業(yè)在資本市場上股票價值表現(xiàn)的衡量指標(biāo)，例如Tobin Q、每股收益(EPS)等；二是基于公司財務(wù)報表的會計指標(biāo)，例如總資產(chǎn)報酬率(ROA)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)等。本文選取總資產(chǎn)報酬率(ROA)作為被解釋變量?？傎Y產(chǎn)報酬率(ROA)是一個綜合性較強(qiáng)的指標(biāo)，反映投資者投入全部資產(chǎn)所創(chuàng)造的效益。

2.解釋變量

基于文獻(xiàn)分析法，本文選取賬面所得稅稅率、每股收益、主營業(yè)務(wù)成本率、職工薪酬福利率、資產(chǎn)負(fù)債率以及環(huán)保執(zhí)行度分別作為衡量制藥企業(yè)對政府、股東、消費者、員工、債權(quán)人及環(huán)境六大利益相關(guān)者的社會責(zé)任履行指標(biāo)。具體變量定義詳見表1。

表1 主要變量說明

3.控制變量

借鑒已有的研究文獻(xiàn)，本文選取的控制變量有：企業(yè)規(guī)模、所有權(quán)結(jié)構(gòu)以及財務(wù)杠桿系數(shù)。具體變量定義詳見表1。

(三)模型構(gòu)建

本文建立模型(1)進(jìn)行實證研究。

ROA=α+β1PVT+β2EPS+β3COGSTS+β4EBPR+β5ALR+β6EPE+β7SIZE+β8STRU+β9DFL+ε

(1)

其中:α為常數(shù)項，ε為隨機(jī)變量，模型中其它變量定義見表1。

四、實證分析

(一)描述性統(tǒng)計

從表2的描述性統(tǒng)計結(jié)果可以看出，總資產(chǎn)報酬率(ROA)的均值為0.071，最大值和最小值分別為0.406及-0.004，說明不同企業(yè)間總資產(chǎn)的獲利能力還是存在很大差距。從各個利益相關(guān)者社會責(zé)任的履行情況來看，每股收益(EPS)標(biāo)準(zhǔn)差最大，為0.882，說明不同制藥企業(yè)在這方面的履行程度相差較大。

表2 相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果(N=178)

(二) 相關(guān)性檢驗

表3顯示的是pearson系數(shù)，結(jié)果表明每股收益及環(huán)保執(zhí)行度與財務(wù)績效之間顯著正相關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債率、主營業(yè)務(wù)成本率及賬面所得稅稅率與財務(wù)績效之間顯著負(fù)相關(guān)，職工薪酬福利率與財務(wù)績效之間不相關(guān)。

表3 變量的相關(guān)系數(shù)表

(三) 回歸分析

回歸分析的結(jié)果如表4所示。F值為15.951，且在1%水平上顯著，調(diào)整R平方為0.432，說明模型總體的擬合效果不錯。本文研究樣本N為178,模型中自變量K為6，顯著性為1%的條件下查得D-W檢驗的下臨界值dl=1.613，上臨界值du=1.735，文中DW值是2.248，符合du

表4 回歸結(jié)果

根據(jù)本文建立的模型(1)實證研究賬面所得稅稅率(PVT)、每股收益(EPS)、主營業(yè)務(wù)成本率(COGSTS)、職工薪酬福利率(EBPR)、資產(chǎn)負(fù)債率(ALR)以及環(huán)保執(zhí)行度(EPE)對總資產(chǎn)報酬率(ROA)的影響。通過構(gòu)建回歸模型，來驗證各變量是否對總資產(chǎn)報酬率產(chǎn)生顯著性影響，根據(jù)表4得出如下結(jié)論。

每股收益(EPS)、環(huán)保執(zhí)行度(EPE)模型回歸系數(shù)分別為0.506及0.184，都在1%的水平上與總資產(chǎn)報酬率(ROA)顯著正相關(guān)，驗證了假說2和假說6，說明制藥企業(yè)較好地履行對股東與環(huán)境的責(zé)任時，會對企業(yè)的財務(wù)績效起到正向影響。畢竟股東是企業(yè)的投資者，在一定程度上維護(hù)好股東的利益，有助于提升企業(yè)的財務(wù)績效。企業(yè)對于環(huán)保方面的投入，不僅可以保護(hù)好人類賴以生存的環(huán)境，而且也會提高公眾對于企業(yè)履行社會責(zé)任的直觀印象，相信潛在的投資者也會樂于購買社會責(zé)任感強(qiáng)的公司股票。

主營業(yè)務(wù)成本率(COGSTS)、賬面所得稅率(PVT)模型回歸系數(shù)分別為-0.159及-0.122，都在5%水平上與總資產(chǎn)報酬率(ROA)顯著負(fù)相關(guān)，即假設(shè)3及假設(shè)1沒有通過驗證，說明增加主營業(yè)務(wù)成本及所得稅支出會降低公司的財務(wù)績效。在履行對消費者和政府的社會責(zé)任時，產(chǎn)品成本和納稅兩方面支出增加，導(dǎo)致企業(yè)利潤有所下降，不利于企業(yè)財務(wù)績效的提升。

資產(chǎn)負(fù)債率(ALR)模型回歸系數(shù)為 -0.138，在10%的水平上與總資產(chǎn)報酬率(ROA)顯著負(fù)相關(guān)，即假設(shè)5沒有通過驗證，說明制藥企業(yè)負(fù)債比重的增加，會增加財務(wù)風(fēng)險及償還壓力，并不能帶來良好的利潤提升空間，制藥企業(yè)對債權(quán)人履行的社會責(zé)任甚至?xí)ζ髽I(yè)財務(wù)績效起到消極作用。

職工薪酬福利率(EBPR)與總資產(chǎn)報酬率(ROA)無顯著相關(guān)性，說明制藥企業(yè)對員工履行的社會責(zé)任并不是決定企業(yè)財務(wù)績效的重要性因素。

(四) 穩(wěn)健性檢驗

為了進(jìn)一步檢驗?zāi)Ｐ偷姆€(wěn)健性，本文主要采用替換變量的方式來進(jìn)行檢驗。本文采取了替換對消費者的企業(yè)責(zé)任履行程度衡量指標(biāo)的方式，用營業(yè)收入增長率代替主營業(yè)務(wù)成本率，得到的回歸結(jié)果與原模型基本一致。此外，回歸模型的方差膨脹因子均小于5，說明模型不存在嚴(yán)重的共線性問題；采用懷特檢驗原模型中不存在異方差問題。綜上，本文的研究結(jié)論具有較好的穩(wěn)健性。

五、結(jié)論與建議

(一)結(jié)論

本文利用制藥行業(yè)上市公司2016—2017年數(shù)據(jù)，實證研究了社會責(zé)任與財務(wù)績效之間的關(guān)系，得到的主要研究結(jié)論如下：(1)每股收益、環(huán)保執(zhí)行度與財務(wù)績效之間有著顯著的正向作用；(2)主營業(yè)務(wù)成本率、賬面所得稅率及資產(chǎn)負(fù)債率與財務(wù)績效之間存在顯著的負(fù)向關(guān)系；(3)職工薪酬福利率與財務(wù)績效之間無顯著性關(guān)系。即制藥企業(yè)履行對股東和環(huán)境的社會責(zé)任正向影響財務(wù)績效，履行對債權(quán)人、消費者和政府的社會責(zé)任反向影響財務(wù)績效，履行有關(guān)員工的社會責(zé)任對制藥企業(yè)財務(wù)績效無顯著影響。

(二)幾點建議

結(jié)合制藥企業(yè)社會責(zé)任履行的現(xiàn)狀,本文提出如下建議：第一，注重保障股東權(quán)益。制藥企業(yè)在經(jīng)營過程中要重視股東應(yīng)有的權(quán)益，與股東建立良好的合作管理關(guān)系，以提升企業(yè)的財務(wù)績效。第二，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)環(huán)保參與度。在我國注重生態(tài)文明建設(shè)的大背景下，制藥企業(yè)必須增強(qiáng)自身環(huán)保參與度，可以通過合理增加投入，購買優(yōu)質(zhì)耐用的環(huán)保設(shè)施，建立內(nèi)部生產(chǎn)監(jiān)管，做到節(jié)能減排，降低污染，實現(xiàn)綠色生產(chǎn)。第三，在一定程度上降低產(chǎn)品成本。制藥企業(yè)可以適當(dāng)減少營銷推廣的支出，把資金投入到保障人民群眾的根本利益上。同時可增加產(chǎn)品研發(fā)支出，在保障藥品質(zhì)量的情況下，通過提升企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的方法，降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本。第四，進(jìn)行適當(dāng)?shù)亩愂栈I劃。制藥企業(yè)應(yīng)依法足額交稅，絕不能偷稅漏稅，同時企業(yè)可通過積極響應(yīng)國家的稅收優(yōu)惠政策，例如為殘疾人提供工作崗位、增加研發(fā)費用等方式，在稅法允許的范圍內(nèi)合理降低自身的稅收壓力，從而達(dá)到可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)。