工程咨詢類上市公司轉型中的問題分析

孔悅欣

摘 要：在全過程工程咨詢服務市場需求日益旺盛和新型建筑工業化發展的政策不斷推動的背景下，工程咨詢類上市公司雖積極尋求戰略轉型升級，努力提升固定資產投資效益，提高工程建設質量和運營效率，然而也面臨宏觀經濟周期變化、中美貿易摩擦、公司并購擴張等投資決策的不確定性、人才流失、研發投入回報問題等內外部風險。基于此，本文以蘇交科集團公司為對象，從財務基本面對其發展現狀及面臨問題進行客觀分析，為現階段工程咨詢類公司的戰略轉型發展提供一些思考。

關鍵詞：工程咨詢行業;財務基本面;并購戰略

中圖分類號：F27 文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2021.14.035

0 引言

改革開放以來，我國工程咨詢行業快速向市場化、專業化發展，自2012年以蘇交科集團為代表的一批科研設計院陸續改制上市，借助資本運作，大力發展以市場需求為導向的工程咨詢服務，目前工程咨詢業已形成投資咨詢、招標代理、勘察、設計、監理、造價、項目管理等多種業態。2019年發改委和住建部曾聯合印發《關于推進全過程工程咨詢服務發展的指導意見》，深化工程領域咨詢服務供給側結構性改革，推進投融資體制改革。

在市場需求和政策推動下，工程咨詢類上市公司雖然積極尋求戰略轉型升級，努力提升固定資產投資效益，提高工程建設質量和運營效率，然而也面臨宏觀經濟周期變化不確定、中美貿易摩擦等外部環境風險和公司并購等投資決策不確定性、人才流失、研發投入回報等內部問題。

肖云涌（2020）曾從財務管理層面分析設計院混合所有制改革出現的挑戰，提出混改階段企業的主要財務管理對策;賈云（2018）、王凱（2020）認為財務戰略管理和財務報表分析在企業戰略管理中的重要性體現為有效優化企業內部環境和內部結構。基于此，本文以蘇交科公司為代表，從財務基本面，首先對其市場地位、核心品種競爭力等基本面分析，并結合公司現狀討論對內外部面臨的幾個問題，最后提出工程咨詢類公司在戰略轉型中需要注意的地方。

1 工程咨詢服務行業布局

根據WIND數據庫搜集調查與咨詢行業的34家A股上市公司數據，選取其中市值最高的10家公司進行同業綜合比較，結果如表1所示。

總體來看，工程咨詢行業競爭激烈，集中度較低，呈現出“大行業、小企業”的特點，市值過百億的僅華測檢測和廣電計量兩家，蘇交科市值處在50-100億元的第二梯隊，截至2020年12月16日，蘇交科市值約64億元，市值排名第五，低于行業平均值，超過中位數，蘇交科市值規模不大，但在行業中尚可，在江蘇屬于區域龍頭。同時，在境內同行業上市公司中，蘇交科營業收入、凈利潤規模靠前。核心競爭力顯示其在科研水平、業務技術、企業資質、品牌和市場占有率方面居國內前列地位，具有較強的市場競爭優勢。2019年度其總收入約59.3億元，凈利潤約7.2億元，在10家公司中均排名第一，盈利表現很好;市盈率12.5倍，遠低于行業平均市盈率水平（均值134.62倍，中位數49.52倍），市凈率1.29倍，也低于行業平均市凈率水平（均值6.79倍，中位數4.79倍），市盈率和市凈率雙低，表明蘇交科公司在行業中盈利前景良好，投資價值較高，投資安全性較高。當然市盈率和市凈率只是估值水平的參考指標之一，投資者需綜合考慮公司的估值水平、經營狀況以及市場整體環境等因素。

2 存在的問題及風險

2.1 外部環境風險

宏觀經濟周期變化的不確定對基建、工程咨詢行業的影響是公司需要注意的。為應對經濟下行壓力，地方政府遵循“去杠桿、控風險”的宏觀調控政策，使得近兩年新開工項目減少，在手項目推進緩慢。2019年下半年雖然國家頒布出臺了一些利好政策，加大基建投資。但2020年全球遭遇新冠肺炎疫情和經濟大環境的雙重挑戰，一些工地停工，甚至項目流產，整個行業環境預冷，工業等順周期行業如何應對外部環境沖擊，成為行業和企業討論的熱門話題。

“十四五”規劃即將出臺，國家講繼續推行“新基建”的國策，力圖為傳統基礎設施行業提供新動能。同時，與國際接軌，行業力圖打造具有國際影響力的客戶價值至上的公司品牌。未來，隨著我國經濟的迅速發展、行業競爭的加劇，具備較強技術創新水平以及服務能力的企業將進一步做大做強，實現自身業務規模的持續增長。

2.2 公司內部風險

2.2.1 海外并購擴張帶來的不確定性

蘇交科當初為適應市場發展改制上市，在上市之后注重營銷和資本運作，2016年開始在海內外并購擴張，由此也帶來一定不確定性，特別是商譽減值和匯率波動的風險。

如表2所示，公司于2016年開始并購西班牙EPTISA公司，至2018年完成了海外業務的戰略布局，實現完全控股合并，擁有EPTISA公司100%股權。該年境外資產規模35.32億元，占公司凈資產的4.79%。2019年度實現營業收入59.7億元，較上年同期下降15.1%，剔除美國公司TestAmerica影響因素后，公司較上年同期增長3.6%，數據表明近三年的并購業務的投入成本大于目前收益，尚未真正實現對海外子公司的投資回報。EPTISA公司經營業績未達預期，故存在商譽減值的風險，對公司當期利潤產生了不利影響。

此外，蘇交科并購過程中涉及歐元、美元結算，且金額龐大，如2018年并購涉及1.75億美元和2438萬歐元，2019年度發生折合1946萬元人民幣的匯兌損失，公司涉及大量外匯收支，存在國際外匯匯率波動帶來匯兌損失風險，進而會對公司凈利潤產生不利影響。

2.2.2 現金流短缺風險

工程勘察設計屬設計院的主營業務，輕資產，所以設計院成本以人工成本為主。因為正常業務中沒有太多的融資需求故現金流表現良好。近五年蘇交科公司的現金流量余額為正，總體穩定良好，2015-2017年資產負債表日的現金余額大約10億元，2018年上升至25億元，2019年回落20億元，同比上期凈增加額減少4.2億元。2019年經營活動產生的現金流量凈額達6.8億元，同比增長1027.68%，主要原因是剔除美國子公司后，經營性回款增幅大于經營性現金支出增幅。

今年由于受疫情影響，很多行業面臨外部環境的沖擊，有些學者對企業在疫情下出現的問題和戰略應對進行了案例分析（李為，2020;于敏等，2020）蘇交科這類公司的業務工程勘察、綜合檢測等需要現場作業的業務影響較大，2020年公司一季度的經營、投資、籌資活動的現金凈流量均為負，情況嚴重，直接導致現金凈流量總計為-5.7億元，已經達到上年2019年的整個年度損失的現金流量凈額。一季度經營活動現金凈流量為-3.2億元，投資活動現金凈流量-1700萬元，籌資活動現金凈流量-2.4億元，目前工程咨詢行業總體上正處于業務轉型（全過程咨詢、工程總承包）和數字化轉型（BIM、數字孿生）的過程，此次疫情將加重轉型難度，一些具備獨特能力、轉型快、現金流好的企業將更好發展，行業分化重組將加劇。

然而，近五年公司的投資活動現金凈流量除2018年外持續為負，顯然并沒有從海外并購的投資活動中獲得現金凈流入，但好在公司的經營活動現金流一直是正向增長，整體現金質量可觀。上半年疫情的特殊時期，公司承受項目不能正常運轉帶來的流動性壓力，需對現金流及成本進行控制，加強應收賬款的回款管理，同時選擇優質新項目，對合作伙伴的選擇也將更為謹慎，謹慎投資，規避履約風險。

2.2.3 人才資源流失風險

技術人才資源是工程咨詢行業的重要核心競爭力之一，設計院上市之后，內部公司治理會受到上市公司相關信息制度、財務制度更加全面的監管，內部運營規范化程度提高。員工薪酬制度設計是否合理關系到員工的工作積極性，行業內基層員工的流動性較大，項目經理負責制賦予項目經理考核員工日常工作及加班績效的權力，其自身薪酬待遇遠超過組內員工。2019年人均薪酬20萬，比上一年少了8萬，相比南京一線城市的生活成本和質量屬于一般水平，目前公司員工總數8319人，生產和技術人員7192人，占比86%，銷售282人，財務人員213人，行政人員632人，符合技術密集型企業的組織構成結構。同時員工學歷水平層次高，70%以上為本科及以上學歷，碩士達1381人，高學歷人才對往往更關注個人價值實現與公司價值的聯系，提高員工福利和薪資待遇，或者考慮員工持股計劃，員工購買股票期權，有利于起到激勵作用，減少人才流失風險。

勘察設計行業的未來發展趨勢表明，人工判斷正在向機器學習發展，因此，檢測業務也需要研發投入。近五年蘇交科的研發支出費用化支出金額在2億元左右，這五年研發支出占比營業收入比重都在3%以上，每年變化不大，而研發人員數量占總員工數量比也在16%-18%，為提高產能和競爭優勢，未來大數據、5G的運用將給咨詢行業的產品創新帶來更高比例的研發支出。

3 戰略措施及建議

3.1 海外布局的同時增強投融資能力

對于蘇交科這種中型及以上規模的設計院來說，社會投資規模已經發生變化，隨著PPP和投資主體的變化、客戶要求不斷提高，蘇交科主動探尋海外業務為自身創造新的增長點值得肯定。同時，增強投融資能力也是上市設計院能力建設的重要方面。利用資本撬動商業模式創新，進一步加快全過程工程咨詢業務模式的同時需要盡快獲得資本回報。一方面，發展理念上將歐美企業的咨詢理念和技術融合，實現中西優勢互補，加強業務協同，提升中國企業的核心競爭力;另一方面在業務模式中更早地介入項目投資決策，可獲得投資開發業務和投資—建設全過程的業務的價值。

3.2 企業組織轉型中注重個體價值崛起

研究設計院改制上市使得企業組織中員工和企業的關系從雇傭制向內部合伙人或外部合作伙伴的方向變化。股權激勵成為設計院內部管理效率提升的重要工具和手段。上市前的分紅權激勵和上市后的股權激勵是未來具有較強激勵意義的手段。上市后，設計院的股權流動性變大，可以基于此制度優勢設計出有針對性的股權激勵制度，其中可包括股權、期權等形式，今年疫情導致人心浮動，需要集團關注基層員工動向，考慮以股權激勵代替薪酬縮水的現狀，共渡難關。

3.3 提升企業應收款回款能力

現金流是企業生存的關鍵，基礎設施領域的設計咨詢企業的客戶基本是政府、國企或政府主導下的PPP公司，政府若能幫助設計咨詢企業協調，引導相關建設單位及時支付項目費用，特別是今年疫情的緣故，需密切關注經營活動現金流，公司決策需慎重開展新的并購業務，密切關注已完成收購的子公司的自主營運能力，加快實現投資回報現金流入，實現穩步發展。

4 結語

蘇交科為代表的工程咨詢公司的戰略發展布局應注意：一是工程咨詢行業向全過程咨詢模式轉型中，公司需立足自身財務狀況，合理評估內外部風險，作出決策。二是借助資本市場，進一步通過內生增長和外生增長雙引擎，實現企業持續創新發展。三是把握人才要素，關注員工成長，防范和降低人才流失風險。

參考文獻

[1]肖云涌.工程咨詢設計行業混改面臨的財務管理挑戰和對策[J].財會月刊，2020，（S1）：2-5.

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[5]于敏，楊波，李丹青，等.新冠肺炎疫情對中小企業的影響及對策研究[J].財會月刊，2020，（12）：128-134.