企業(yè)盈利質(zhì)量、業(yè)績預(yù)告偏差與受疫情影響程度

朱濤　陳穎

摘要：2020年初，新冠疫情爆發(fā)，各行各業(yè)受到前所未有的挑戰(zhàn)，本文通過以疫情防控為研究背景，以企業(yè)盈利質(zhì)量和業(yè)績預(yù)告偏差為切入點，同時引入企業(yè)固有財務(wù)風(fēng)險展開研究。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，盈利質(zhì)量水平越高，企業(yè)“回血”能力越強，能夠降低疫情影響程度，財務(wù)風(fēng)險較低的企業(yè)表現(xiàn)更明顯;企業(yè)業(yè)績預(yù)告偏差越大，企業(yè)受疫情影響程度越深，同時內(nèi)部固有高財務(wù)風(fēng)險的企業(yè)使得業(yè)績偏差過大，弱化外部因素影響。

關(guān)鍵詞：盈利質(zhì)量 業(yè)績預(yù)告 疫情影響程度 多元回歸分析

一、引言

近年來，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資本市場對信息披露的要求越來越高，為減少信息不對稱造成的損失、提高企業(yè)價值，業(yè)績預(yù)告制度應(yīng)運而生。與此同時，“大智移云物”等新技術(shù)的興起助推了財務(wù)智能化和數(shù)據(jù)化的發(fā)展。2020年1月24日新冠肺炎病毒突如其來，疫情空前爆發(fā)，隨后我國啟動公共衛(wèi)生事件一級響應(yīng)，對科、教、文、衛(wèi)、體帶來前所未有的挑戰(zhàn)，制約了國民經(jīng)濟(jì)的健康可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)作為推動我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中流砥柱，對國民經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展起著不可替代的作用。春節(jié)假期后，由于疫情防控，推遲了企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，對企業(yè)的運營發(fā)展帶來嚴(yán)重沖擊，不同行業(yè)受到疫情影響程度參差不齊。

二、理論基礎(chǔ)

關(guān)于盈利質(zhì)量國內(nèi)外學(xué)者多從企業(yè)治理和財務(wù)績效水平展開研究，Vafeas（2010）認(rèn)為美國上市公司的盈利質(zhì)量水平和財務(wù)報告信息披露程度存在密切關(guān)系，財務(wù)報告的質(zhì)量水平對企業(yè)盈利質(zhì)量起著關(guān)鍵決定作用。Abdolmohammadi等（2010）將盈利連續(xù)性作為衡量盈利質(zhì)量的替代變量，將企業(yè)外部治理水平和盈利質(zhì)量相聯(lián)系。在委托代理理論下，企業(yè)更注重目標(biāo)管理，用業(yè)績變動衡量管理層目標(biāo)基準(zhǔn)完成度，通過企業(yè)業(yè)績變動能夠促進(jìn)管理層更好地履行受托責(zé)任義務(wù)，提高企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險意識，增強企業(yè)內(nèi)部實力（余思明，唐建新，孫輝東，2019）。

三、研究的設(shè)計

（一）樣本的選擇和數(shù)據(jù)來源

本文所選的樣本公司經(jīng)過以下處理：一是以證監(jiān)會2012年頒布的行業(yè)分類為標(biāo)準(zhǔn)剔除金融行業(yè)的樣本。二是剔除截至2020年4月1日未披露第一季度業(yè)績預(yù)報的A股上市公司。三是剔除ST的樣本。通過上述處理，共得到226個有效樣本。文中公司的財務(wù)數(shù)據(jù)和業(yè)績預(yù)告信息來源于Choice金融數(shù)據(jù)庫和wind數(shù)據(jù)庫。

（二）變量的定義

變量主要包含以下變量：被解釋變量——受疫情影響程度，疫情防控期間，企業(yè)運營績效產(chǎn)生較大波動，一方面來源于外部疫情環(huán)境，另一方面在于自身內(nèi)部資源與能力的高低。企業(yè)第一季度業(yè)績受到疫情防控停工、停產(chǎn)的影響程度不一。企業(yè)在業(yè)績預(yù)告中包含業(yè)績變動具體原因，對披露的關(guān)于疫情影響的定性和定量表述分別進(jìn)行分類，如：十分嚴(yán)重、較輕微、影響一般等，運用李克特（Liket）五級評分法，根據(jù)所選樣本披露的第一季度業(yè)績預(yù)告變動原因的歸類進(jìn)行評分，分為非常輕微、輕微、一般、嚴(yán)重、非常嚴(yán)重五個等級來衡量企業(yè)受疫情影響程度。解釋變量—業(yè)績預(yù)告偏差、盈利質(zhì)量水平具體見公式1：

（1）

在財務(wù)分析中，盈利能力包含盈利水平和盈利質(zhì)量兩方面。控制變量選取公司的規(guī)模、盈利能力、獨立董事占比、公司年齡、前十大股東持股比例以及資產(chǎn)負(fù)債率。

（三）模型的設(shè)計

通過梳理相關(guān)研究文獻(xiàn)，考慮疫情背景下，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險影響因素更加突出，以有息負(fù)債率50%作為標(biāo)準(zhǔn)衡量財務(wù)風(fēng)險水平，對構(gòu)建的回歸模型進(jìn)行分組回歸，分析企業(yè)盈利質(zhì)量和業(yè)績預(yù)告偏差與公司受疫情影響程度關(guān)聯(lián)關(guān)系。

模型（1）

模型（2）

在上述構(gòu)建模型中，其中為常量，、……、為變量的回歸系數(shù)。

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

本文共選取研究樣本222個，來源于A股非ST已預(yù)告第一季度業(yè)績的上市公司，有息負(fù)債率高于50%的有124個，低于50%有94個，為避免受異常值影響，對變量盈利質(zhì)量水平采用5%比例的縮尾處理。其中，從被解釋變量上而言，受疫情影響程度的均值為3.3，表明公司披露的業(yè)績預(yù)告變動原因整體受疫情影響程度處于一般以上;標(biāo)準(zhǔn)差為1.544得出企業(yè)整體受到疫情影響程度較為集中，波動性小。從解釋變量上分析，對盈利質(zhì)量水平縮尾處理后，平均值為331.6181，表明所選樣本企業(yè)整體上經(jīng)營活動中的凈收益較好，但從標(biāo)準(zhǔn)差407.5839上能夠看出，公司盈利質(zhì)量參差不齊;最小值為26.4360，最大值為2097.5174，說明第一季度業(yè)績預(yù)告披露的上市公司經(jīng)營活動出現(xiàn)較大波動，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與利潤總額的波動較大，質(zhì)量水平不一。在業(yè)績預(yù)告偏差上，最小值0.0014，最大值40.8466，標(biāo)準(zhǔn)值為2.9624，說明2020年第一季度業(yè)績預(yù)告與財務(wù)報告業(yè)績存在較大差異，其源于企業(yè)內(nèi)部和外部環(huán)境的雙重影響。

（二）回歸分析

通過對所設(shè)模型進(jìn)行回歸分析，得出企業(yè)盈利質(zhì)量、業(yè)績預(yù)告偏差與受疫情影響程度分組回歸結(jié)果，如表1和表2所示。通過表1可以看出，當(dāng)企業(yè)有息負(fù)債率低于50%，財務(wù)風(fēng)險較小時，公司業(yè)績預(yù)告偏差和受疫情影響程度的回歸系數(shù)為0.194，并在5%顯著性水平下顯著（假設(shè)4成立，假設(shè)3不成立）;而有息負(fù)債率高于50%的企業(yè)，公司業(yè)績預(yù)告偏差與疫情影響程度不相關(guān)，弱化了外部環(huán)境影響，能夠初步推出當(dāng)企業(yè)內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險過高時，疫情對企業(yè)業(yè)績影響會有所弱化（假設(shè)5成立）。當(dāng)以上市公司經(jīng)營活動凈收益占利潤總額比衡量企業(yè)盈利質(zhì)量時，對所有樣本公司進(jìn)行多元回歸，顯示企業(yè)盈利質(zhì)量和受疫情影響程度的回歸系數(shù)為-0.135，且顯著性水平為0.043，這表明企業(yè)盈利質(zhì)量與受疫情影響程度在5%顯著水平下十分顯著，且呈反向關(guān)系（假設(shè)1成立），即盈利質(zhì)量越高在一定程度上能夠減輕疫情帶來的影響，對疫情影響具有一定調(diào)節(jié)作用，能夠降低企業(yè)外部環(huán)境影響，提高企業(yè)抗風(fēng)險能力，有效地消化外部“傷害”。但通過對有息負(fù)債率小于50%的樣本公司回歸，回歸方程提高，回歸方程的擬合度有所提升;而對有息負(fù)債率過高的樣本公司回歸，企業(yè)盈利質(zhì)量無法再調(diào)節(jié)疫情影響程度，其盈利質(zhì)量水平存疑。

五、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

本文以新冠疫情防控為背景，對我國滬深222家上市公司進(jìn)行分析，得出以下結(jié)論：第一，本文探究了企業(yè)盈利質(zhì)量和受疫情影響程度的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)二者呈反向關(guān)系，高質(zhì)量的盈利能夠有效地調(diào)節(jié)疫情影響程度。第二，通過研究企業(yè)第一季度業(yè)績和受疫情影響程度兩者的關(guān)聯(lián)關(guān)系，得出疫情防控期間，企業(yè)業(yè)績變動與受疫情影響程度二者存在密切關(guān)系。

（二）建議

基于上述研究結(jié)論，對我國上市公司的運營管理提出以下幾點個人建議：首先，企業(yè)在日常經(jīng)營管理過程中，要側(cè)重主要經(jīng)營活動，注重提高盈利質(zhì)量水平。其次，企業(yè)應(yīng)注重業(yè)績變動程度，強調(diào)企業(yè)的運營績效水平，增強業(yè)績增長率，一方面能夠積累競爭實力，另一方面能夠增強抗外部沖擊的緩沖力，為企業(yè)長期運營發(fā)展提供源泉動力。最后，新冠疫情防控形勢依然嚴(yán)峻，企業(yè)應(yīng)抓住發(fā)展契機(jī)，建立突發(fā)情況預(yù)警機(jī)制，增強抗風(fēng)險能力，提高綜合競爭力。

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基金項目：巢湖學(xué)院校級一般科學(xué)研究項目（項目編號：XWY-202008）;巢湖學(xué)院校級質(zhì)量工程項目（項目編號：ch20jxyj21）。

作者單位：巢湖學(xué)院工商管理學(xué)院