諾貝爾基金會，百年傳奇“投資人”

freelee

2020年諾貝爾獎，每個獎項的獎金為1000萬瑞典克朗（約合人民幣760萬元）。這個獎金額度與21世紀頭十年的水平一致，卻是自2011年以來首次重返千萬大關(guān)。

獎金的多寡與諾貝爾基金會的收益情況有關(guān)。年景差時，每個獎項的獎金可能只有800萬或900萬瑞典克朗。無論額度如何調(diào)整，諾貝爾獎獎金始終保持穩(wěn)定發(fā)放。目前，諾貝爾基金會管理的資產(chǎn)總值高達49億瑞典克朗，能很好地支持未來較長一段時間的頒獎需要。

資產(chǎn)縮水

1896年去世后，瑞典科學(xué)家諾貝爾留下總值約3200萬瑞典克朗的遺產(chǎn)，折合相當于2019年年底的1.8億瑞典克朗。他在遺囑中要求，將遺產(chǎn)用于創(chuàng)立一項基金，通過安全的投資方式進行管理。基金投資所得的利息，用于獎勵每年在物理、化學(xué)、醫(yī)學(xué)、文學(xué)、和平五個領(lǐng)域分別有突出貢獻的人士。

遺囑中有關(guān)“安全”和“利息”的要求，奠定了日后諾貝爾獎穩(wěn)定發(fā)放的基礎(chǔ)。“安全”意味著投資手段不宜激進。“利息”意味著不動本金，還要繼續(xù)增值——諾貝爾基金會本質(zhì)上是一家投資機構(gòu)。

即使本金雄厚，配以穩(wěn)健的投資理念，諾貝爾基金會依然曾遭遇經(jīng)濟危機。比如，由于投資渠道狹窄，購買債券或發(fā)放貸款的固定利息，難以追上通貨膨脹的速度。

更大的危機來源于稅收。直到1914年，基金會的稅負約為10%，屬于可接受范圍。然而該年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，導(dǎo)致瑞典政府于1915年推出“臨時國防稅”，基金會的稅負翻倍。1922年，諾貝爾基金會所繳納的稅款，甚至比1923年的頒獎獎金還要多。那一年單個獎項獎金11.5萬瑞典克朗，創(chuàng)造了諾貝爾獎獎金的歷史低位。更尷尬的是，基金會居然在一段時間內(nèi)成為斯德哥爾摩的第一“納稅大戶”。

諾貝爾基金會早期遭遇財務(wù)考驗，均與戰(zhàn)爭有關(guān)。臨時國防稅就是由一戰(zhàn)催生，而通貨膨脹也因戰(zhàn)爭而加快。諾貝爾獎獎金實際價值最低的一年是1919—1920年，獎金額為13萬瑞典克朗，相當于1901年獎金額的87%。但彼時正值一戰(zhàn)戰(zhàn)后的通脹期，獎金實際價值只有1901年獎金的28%。而二戰(zhàn)結(jié)束前后的三年、即1944—1946年，獎金額為12萬瑞典克朗，但獎金的價值同樣低至僅為1901年獎金的29%。

戰(zhàn)后重生

所幸戰(zhàn)爭最終平息，諾貝爾基金會迎來恢復(fù)元氣的機遇。

二戰(zhàn)結(jié)束一年后，也就是1946年，瑞典政府終于豁免諾貝爾基金會的納稅義務(wù)。1953年，美國也加入給予基金會免稅優(yōu)惠的行列。這使得基金會在瑞典和美國的投資，都不用考慮稅負因素。而這兩個國家，正是日后基金會投資最集中的兩個區(qū)域。

1953年還有一項新的關(guān)鍵政策出臺，就是打破基金會投資渠道的限制。過去被認為風(fēng)險高、不安全的證券市場和房地產(chǎn)市場，都不再成為禁區(qū)。

稅負和投資渠道雙重松綁，令諾貝爾基金會的財務(wù)狀況穩(wěn)步提升。自20世紀50年代以來，諾貝爾獎獎金的“含金量”逐年加大。基金會首先花了30年時間，于1981年將獎金數(shù)額推送到100萬瑞典克朗的里程碑，這時獎金價值相比1901年依然不過是三成左右;之后基金會再用短短十年，令諾貝爾獎獎金價值跑贏通脹。1991年的獎金額為600萬瑞典克朗，獎金價值是1901年獎金的1.01倍，是諾貝爾獎創(chuàng)立90年來，獎金價值第一次超越創(chuàng)始年。

在資產(chǎn)管理方面，諾貝爾基金會早在1987年通過一道堪稱“神來之筆”的操作，就實現(xiàn)了資產(chǎn)價值對1901年的超越。

當時，瑞典房地產(chǎn)交易稅增加，基金會將大多數(shù)有關(guān)房地產(chǎn)的業(yè)務(wù)剝離，獨立成立了一家名為“應(yīng)征者”（Beva ringen）的子公司。該公司在證券市場上風(fēng)生水起，使得基金會所持資產(chǎn)首次突破10億瑞典克朗，達到13億，是1901年的1.41倍。

“神操作”的終極一招在于，基金會迅速套現(xiàn)離場，將應(yīng)征者公司的所有股份轉(zhuǎn)讓。基金會不但借此大賺一筆，更躲過了20世紀90年代瑞典房地產(chǎn)市場泡沫破裂的危機。

在1987年完成資產(chǎn)價值超越當年遺產(chǎn)價值后，諾貝爾基金會的資產(chǎn)管理始終保持跑贏通脹的效果。最巔峰的一年是1999年，基金會實際資產(chǎn)為39.4億瑞典克朗，相當于2019年年底的51億瑞典克朗，資產(chǎn)價值是1901年的2.79倍。當時正值美國戰(zhàn)后股市最長牛市的時期，互聯(lián)網(wǎng)概念將股價推上最后一波高峰，令持有不少美股的諾貝爾基金會資產(chǎn)價值暴增。

投資模型

21世紀初，美股互聯(lián)網(wǎng)泡沫被擊穿，大市由牛轉(zhuǎn)熊。諾貝爾基金會自然也受到打擊。而2008年金融海嘯后，基金會也未能避免資產(chǎn)縮水。好在基金會沒有傷筋動骨，資產(chǎn)價值始終保持在遺產(chǎn)價值之上。而要做到這一點，投資策略比單獨某幾項經(jīng)典操作，更加有主導(dǎo)意義。

諾貝爾基金會的投資人才，建立了一個具體目標：考慮通脹因素，基金會的年化收益率為3.5%。基金會認為，這個目標非常現(xiàn)實，對應(yīng)的投資風(fēng)險較低，而獲得的回報已足以支持諾貝爾獎頒發(fā)以及其他基金會運營事務(wù)。

基于這個目標，基金會建立了一套基礎(chǔ)投資模型。主要的投資標的有四種：股票占55%;另有10%為固定收益資產(chǎn)，如基金、債券等;10%為房地產(chǎn);25%為另類資產(chǎn)，包括對沖基金等等。

模型同時設(shè)置了每項標的投資比例的上下浮幅度。例如，投資固定收益資產(chǎn)的占比最高可上浮到55%，這是為了應(yīng)對金融危機出現(xiàn)時其他標的市場發(fā)生較大波動的情況。

基金會還按照相同的標的比例，發(fā)明了一款基準指數(shù)，用來預(yù)估基金會短期的投資收益，以評價基金會的財務(wù)管理情況。

2019年，基金會減少了在歐美股票市場的投資，轉(zhuǎn)而將1/4的持倉轉(zhuǎn)移到全球其他地區(qū)的市場。得益于這一年股票市場的強勁升幅，基金會的股票資產(chǎn)在年底共有22億瑞典克朗。

總資產(chǎn)49億、資產(chǎn)價值為遺產(chǎn)價值的2.68倍，諾貝爾基金會的財富，已經(jīng)回歸到僅次于1999—2000年的水平。

倫理爭議

相對于財務(wù)考驗，諾貝爾基金會近年來在投資方面，更多受到的是倫理方面的考驗。

有環(huán)保機構(gòu)一直指責(zé)，基金會投資于那些制造軍火或者生產(chǎn)化石能源的企業(yè)，無論在人道主義還是尊重自然方面均存在污點。

其中2017年由挪威一家環(huán)保組織發(fā)布的報告直接指出，基金會投資的對象中，包含薩博（瑞典航空制造商，生產(chǎn)武器，大眾更熟悉其汽車產(chǎn)品）、萊茵能源（德國化石能源生產(chǎn)商）等企業(yè)的痕跡。另外，基金會還“很可能”投資了波音、埃克森美孚等企業(yè)。該報告發(fā)表后不久，基金會宣布2017年諾貝爾和平獎授予“國際廢除核武器運動”，似乎是對于投資不檢的“掩飾”。

事實上，2017年3月，基金會就已經(jīng)承諾不會持有核武生產(chǎn)商的股票和債券。諾貝爾基金會執(zhí)行主席拉爾斯·海肯斯滕解釋：“這個（報告發(fā)布的）時間點太不幸了……我們在3月制定了更嚴格的政策……最遲明年3月，我們不會再投資任何與生產(chǎn)核武有聯(lián)系的對象。”

盡管諾貝爾基金會創(chuàng)造了百年“理財”奇跡，但人們不僅關(guān)心基金會是否運營健康，也會監(jiān)督其龐大的資產(chǎn)是“取之有道”，抑或是“不義之財”。盛名之下相關(guān)的監(jiān)督，永遠在路上。

（亞白摘自《看世界》2020年第21期）