風口浪尖上的美團：“勇戰型”選手何以越戰越勇？

4月26日，市場監管總局發布消息，對美團實施“二選一”等涉嫌壟斷行為進行立案調查，當日收盤后美團市值近1.8萬億港元，較2月份蒸發了9000多億港元。而就在4月10日，市場監督總局對阿里巴巴“二選一”的壟斷行為處以182.28億元的罰款。

美團這次會被罰多少？罰款事件對美團未來業務的開展有多大影響？尤其是燒錢的社區團購，作為美團第三增長曲線的“種子”業務，是繼續擴張還是按兵不動？

2021年的美團，正值多事之秋。而撇開這些陰霾不談，今年是美團成立的第十二年，無論是創業之初在千團大戰中存活，還是與餓了么對壘多年險居上風，抑或是2020年一頭扎進社區團購的新千團大戰中，美團一直是個“勇戰型”選手。日前，《中國商界》雜志社戰略合作單位企查查大數據研究院推出《近十年美團公開投資數據報告》，對美團盈利情況、業務發展階段、投資版圖、投資風格做通盤解析，一窺美團的成長與投資之路。

中國互聯網上市公司市值前三，2020年營收首超千億元

根據Wind發布的2021年一季度“中國上市企業市值500強”榜單，美團以1.48萬億元的市值位居第五，在互聯網企業中僅次于騰訊和阿里。

從財務數據來看，美團已經成長為一個千億級企業。2020年，美團營收達1147.95億元，首次突破千億大關，同比增長17.7%；凈利潤達到43.3億元，同比增長25.14%。從收入結構來看，餐飲外賣、到店及酒旅和新業務的占比基本為6：2：2，餐飲外賣是美團的收入支柱。但從凈利結構來看，到店及酒店則是美團盈利的主要支撐。與此同時，新業務處于虧損狀態，并且在2020年虧損持續擴大。

值得注意的是，2020年餐飲外賣的盈利能力得以提高，凈利同比增長100.11%，而新業務雖然尚未盈利，但收入同比增長33.65%。根據美團財報披露，2020年，其新業務主要圍繞生鮮電商、社區團購展開，包括美團優選、美團閃購、美團買菜等。不難看出，除了外賣和酒旅，美團正在積極探索第三增長曲線。（圖1）

美團這十二年：兩次成功轉型，正在探索第三增長曲線

2009年底，在等待“飯否”歸來的同時，王興打算再次創業，他選中了團購賽道。

2010年3月，美團網上線，企查查數據顯示，當月，美團完成天使輪融資；9月份，美團結束A輪融資，投資方為紅杉資本。出色的融資成績促使團寶網、糯米網、窩窩團、拉手網等一批團購類網站跟風上線，最高峰時期甚至達到5000家。

在創業之初的跑馬圈地階段，競爭對手們忙于燒錢拓張，美團卻將資金用于系統研發，一年之后資本熱潮退去，資金充足、技術到位的美團成功“上位”，在2012年年初，美團成為團購服務電商的第一名。

第一次轉型（2010-2013）：于千團大戰中存活，開啟從團購到外賣的華麗轉身

2013年年底，美團外賣上線。當時餓了么成立近3年，并且剛剛完成C輪融資。此外，美團競爭對手還有家美食會、易淘食和淘寶點點等，但美團靠著團購廝殺中鍛煉出來的地推隊伍，在各地組建外賣城市團隊，很快摸索到外賣業務的打法。

企查查數據顯示，2011年，美團完成B輪融資；2014年，美團完成C輪融資，在從團購到外賣轉型的關鍵時期，阿里、紅杉給予了較大的資金支持。

第二次轉型（2014-2019）：從外賣到酒旅，找到“現金奶牛”

2014年，美團酒店事業部成立，正式進軍酒旅行業。有了外賣行業的擴張經驗之后，美團進入酒旅行業之初就錨定了平價酒店，通過自身在下沉市場的競爭力及在技術基建上積蓄的實力，與主打中高端住宿的攜程形成差異化。

美團的到店/酒旅業務收入來源主要為兩項：傭金和廣告，酒旅賺的是傭金，到店賺的是線上營銷，二者合起來是名副其實的“現金奶牛”。

根據《2019-2020年中國在線酒店預訂行業發展分析報告》顯示，2019年美團酒店間夜量超過攜程系總和，全年第四季度更擴大優勢拉大差距至1.22倍。

第三增長曲線（2020至今）：社區團購成為增長新希望

2020年最熱門的風口莫過于社區團購。2020年7月，美團推出美團優選，正式進軍社區團購賽道，目標在年底前實現全國覆蓋，并逐步下沉至縣級市場。

2020年四季度，美團新業務營業虧損為60億元，其中一半來自于美團優選。然而在2020年四季度財報電話會議上，王興激動地將美團優選稱為“十年一遇的機會”，并期待新業務帶來的用戶群體向整條美團價值鏈輸血。（圖2）

美團似乎將社區團購視為外賣與酒旅之外的第三增長點。

美團投資第十二年：公開投資共96起，理性務實風格凸顯

十二年投資路：前期扎根企業服務，后期深度探索垂直電商

美團的投資之路起始于2010年，第一筆投資落地在一家名為智龍軟件的餐飲信息化服務提供商，此后逐步構建起一個“無邊界”的投資帝國。

自2010年起至今，美團戰略投資部的公開投資事件共80起；此外，美團還擁有一只產業基金——龍珠資本，目前公開投資事件共16起。去通過這兩個渠道，美團逐漸建立起自己的投資生態產業鏈。（圖3）

從時間線來看，2014年開始，美團的主線業務逐漸明晰和穩定，對外投資開始發力，2014年至2018年間，美團扎根于信息化技術平臺的搭建，在企業服務領域的投資頻繁；2015年以來，美團開始關注生鮮電商、酒類電商和社區電商等各類垂直電商；2020年與2021年，美團對機器人、人工智能領域展現出濃厚的興趣，共有5起投資事件。（圖4）

值得注意的是，2019年美團對外投資數量發生斷崖式下跌，面對阿里的窮追猛打，美團蟄伏等待，將資金聚焦于主線業務的發展。

餐飲信息化投資橫跨十年，理性務實“技術控”

在團購的千團大戰中，與其他團購品牌砸錢廣告營銷不同，美團更多地將資金花在開發移動端與商家管理系統上，布局餐飲信息化。企查查數據顯示，美團在企業服務賽道的公開投資有28起，其中餐飲信息化投資有16起、酒店信息化投資有5起。

美團一直是一個“技術控”，對企業服務領域的投資橫跨十年，未曾間斷。在餐飲信息化領域，美團并購了屏芯科技、遙控餐廳，對大家來、大嘴巴、黑馬軟件、老板內參、智龍軟件等項目停留在A輪投資；在酒店信息化領域，別樣紅、番茄來了分別獲得美團2起投資。此外，美團對到店、票務、導航、云計算等企業服務項目的投資也有涉獵。（圖5）

核心地帶外賣+酒旅，要么并購，要么停留在早期投資

如今與美團分庭抗禮的餓了么，美團曾兩次投資過它。那還是在餓了么與阿里的“蜜月期”階段，美團曾為餓了么的D輪、E輪投資助力。

此外，美團在外賣配送項目的投資均停留在B輪及以前。為了加快酒旅產業布局，美團并購了旅游垂直平臺——酷訊，積極布局產業鏈。在外賣與酒旅板塊的商業核心地帶，美團的對外投資要么霸道并購，要么停留在早期投資、淺嘗輒止。（圖6）

早早布局B端生鮮電商，近年來發力社區團購，尋找第三增長點

2020年下半年，美團對美團優選、買菜為主的新業務砸下重金，雖然外賣及酒旅業務仍是撐起美團的“現金奶牛”，但社區團購已然成為下一個戰場。

據企查查數據顯示，美團在電商領域總共參與投資事件13起，集中在本地生活領域。值得注意的是，早在2015年美團就投資了專注B端服務的食材采購公司——鏈農和美菜網。此后，美團3次參投酒類電商平臺“易久批”，松鼠拼拼、愛鮮蜂和有好東西等社區團購項目同樣獲得美團青睞。（圖7）

龍珠資本專注于大消費領域，公開投資事件共16起

龍珠資本成立于2017年2月，專注于大消費領域，有“投資圈網紅收割機”之稱，具體包括餐飲、零售及酒店旅游、休閑娛樂等本地生活服務領域，由美團高級副總裁陳少暉擔任CEO，前天圖資本合伙人朱擁華擔任創始合伙人。（圖8）

截至目前，龍珠資本公開投資事件共16起，其中有11起投資發生在C輪之前，知名項目如喜茶、古茗奶茶和幸福西餅等。

值得注意的是，無論是美團戰投，還是龍珠資本，都偏好早期投資。企查查數據顯示，美團戰投早期投資共49起，占比61%；龍珠資本早期投資共11起，占比69%。（圖9）

美團最佳投資伴侶花落誰家？

在美團在公開投資活動中，誰是美團的“最佳伴侶”？企查查數據顯示，美團與騰訊投資合作次數最多，共11次；與高榕資本、IDG資本合作7次；與紅杉資本和創新工場分別合作6次和4次；與源碼資本、真格基金和高瓴資本各合作3次。（圖10）

美團與阿里“分手”后，背靠騰訊，與騰訊投資合作多達11次，騰訊成為美團的最佳投資伴侶也在情理之中了。

通過對美團發展脈絡和投資歷程的復盤，我們總結了美團的投資風格。王興經歷過校內網和飯否的遺憾，對于美團發展的把控一直呈現出高于同行的理性，在發展前期不跟風燒錢，近幾年面對阿里和攜程等對手也是不卑不亢。

其次，美團的投資方式屬于驅動型投資，被投企業與其業務存在著緊密聯系。且基于美團的不同發展階段，其在投資上也呈現出不同的風格與側重，要么停留在早期投資，要么霸道并購。

王興曾在飯否上總結，“唯有投資，亦即人均資本存量的提升，才有可能擴張該經濟體的生產可能性邊界”。從今年美團在社區電商領域的擴張方式來看，向來低調的王興越發顯露霸氣，而由他帶領的美團，也絕沒有外賣酒旅帝國這么簡單。

今年是美團成立的第十二年，本文以美團版圖為切面，帶大家解讀了一個兼具理性與野心的美團帝國。