農業企業研發投資與企業價值研究

摘 要：在農業科技自立自強的政府號召下，農業科技創新的重視度上升到新的高度。而農業企業作為農業產業發展的重要載體，更是承載著農業科技進步和科技推廣的重要使命。基于此，本文選取2015年-2019年度農業上市企業為考察對象，利用因子分析法綜合財務價值與市場價值構建企業價值綜合指標，探究農業企業的研發投資對企業價值的影響。實證數據結果顯示農業企業的研發投資對企業價值有顯著提升作用，農業企業應重視并加大研發投資，拓寬企業盈利空間，筑牢農業這塊壓艙石，實現更大的企業價值。

關鍵詞：農業企業;研發投資;企業價值

一、引言

農為邦本，本固邦寧。從各項文件政策不難看出“三農”問題受到高度關注。黨的“十九大”報告提出并強調“三農”問題關乎國之根本，要將“三農”問題解決工作放在重中之重;2020年的中央一號文件再次強調“三農”是如期實現全面小康的重點基礎，要強化農業科技支撐作用，加快攻克關鍵技術難關，補齊農業農村科技短板。如今在“十四五規劃”元年，已連續聚焦“三農”18年的《第一號文件》再次強調我國農業科技要自立自強，農業現代化要加快推進。

農業科技的攻關和現代化的進程離不開代表農業先進生產力的農業企業這一重要載體。不同于工業與服務業產品主要考驗來自市場反應，農業還由于其季節性生產與較低的自然抵御力，面臨著自然條件的考驗。基于以上雙重因素，農業企業進行技術創新培育具有自身特色的技術產品，突破市場和自然的雙重限制尤為重要。而企業科技創新必然是離不開研發資金的投入，研發投資能幫助企業提升技術水平并進行有效的生產力轉化，形成獨特的競爭優勢，實現企業盈利的增長和價值的創造。

二、文獻綜述與假設

1.文獻綜述

熊彼特在其著作《經濟發展理論》中指出，創新是企業家通過重新組合生產要素，建立新生產函數并運用到生產體系中，這種新組合能夠幫助企業最大限度獲得超額利潤。熊彼特認為可以從產品、生產技術、銷售市場、資源供應配置和組織方式進行創新。此后多數學者從產品和生產技術兩個方面為研究視角，探究為技術創新而進行的研發投資對企業究竟有何種作用。Griliches（1981）認為企業的研發投資為企業創造了無形資本，開創性地將企業研發投資支出與企業價值相聯系，研究發現市場在對企業進行估值時應該捕獲到研發投資及其成果能為企業帶來的增值。學者們陸續瞄準研發投資為企業價值帶來的效應展開一系列研究。Bae等（2008）在對美國跨國經營制造企業研發投資對績效提升作用研究中，發現企業研發投資與績效正相關，并且研發投資能夠擴大企業國際化經營與績效的正向效應區間。Chaiporn等（2016）認為企業進行研發投資是出于創造競爭優勢和增加公司價值的目的，他們用數據實證驗證企業的研發投資會強化競爭優勢，增加企業價值。

國內學者相關研究也有很多。周艷等（2011）、陳守明等（2012）的研究都驗證了隨著企業的研發資金投入的增加，不只是當期的企業價值，后一年度的企業價值也會相應得到提升。此外陳守明和冉毅還發現這種正向效應在非國有企業更為鮮明，與此同時兩職合一也會將積極影響放大。許秀梅（2015）用技術資本來衡量企業的研發投資構建動態面板模型，發現研發投資是企業價值的重要驅動力之一，通過進一步分析認為在東部地區，行業創新水平、創新質量與企業創新投資存在替代效應。楊清香等（2017）基于管理視角收集A股上市企業2007年-2014年共八年數據，證實了企業研發投資與企業價值顯著正相關，并且在內部控制管理高效的企業這種正向促進作用會更有效。蘇玉珠等（2019）在對醫藥制造企業數據實證分析后發現研發投資不僅對當期的企業價值產生積極影響，滯后兩期后這種積極效應會更明顯，此外累積效應研究結果顯示企業有必要保持創新投資的持續性。孫晶（2019）選用63家創新型企業作為考察對象研究企業價值驅動因素，其結果證實創新技術投資的驅動力不是人力資本投資和物質資本投資所能望其項背的。

2.研究假設

基于以上文獻梳理，本文認為隨著知識經濟發展得如火如荼，創新是企業發展壯大的必要路徑。企業的創新研發活動能加快促進知識向技術進而向生產力的轉化，增強企業市場競爭優勢，拓寬利潤攫取空間。尤其是對于具有弱質性特征的農業企業而言，在加快突破農業關鍵核心技術的敦促下，農業企業進行研發投資能幫助企業打造獨具特色產品品牌，實現產品異質性，降低低彈性需求市場的限制;與此同時，研發投資對生產力轉化和效率的提升能幫助企業突破傳統自然依賴的生產模式的限制，增強農業企業的生命力。綜上，作為科技興農和科技強農的倡導政策重要中堅力量，農業企業進行研發投資活動能有效地促進企業發展，為企業價值實現帶來增值。

在此提出本文假設：農業企業研發投資會助力于企業價值提升。

三、研究設計

1.樣本選取與數據來源

根據申萬行業分類選取2015年-2019年所屬農林牧漁行業企業財務數據，進行以下篩選排除：（1）研究期間被ST處理的企業;（2）重要數據缺失或未進行披露的企業;（3）數據連續可比性低于三年。最終得到61家共286個觀測值。通過國泰安數據庫對樣本數據進行收集，部分缺失數據查詢企業年度公告進行補充。

2.變量定義與模型建立

（1）因變量：考慮到目前研究中企業價值（FV）衡量主要從財務價值與市場價值兩個角度，并未形成一致標準，本文企業價值將財務價值與市場價值進行整合，一同考量以增強其代表性。其中財務價值主要從四大能力選取相關指標（流動比率、速動比率、資產負債率;資本積累率、總資產增長率、可持續增長率;存貨周轉率、應收賬款周轉率、總資產周轉率;資產報酬率、總資產凈利潤率、凈資產收益率），市場價值主要選取托賓Q值進行測定，將這13個指標進行因子分析得到當年的企業價值。（2）自變量：研發投資（RD）選取企業在研發活動上的資金投入與營業收入的比值。（3）控制變量：選取企業規模、發展機會、股權集中度、政府補貼以及企業上市時長這些會對企業價值產生影響的變量進行控制，其中規模（SIZE）衡量采用資產自然對數，發展機會（DO）用營業收入增長率進行測定，股權集中度（OC）選用第一大股東所占股本比例，政府補貼（GS）采用當年收到的政府補助金額除以營業收入，上市時長（LT）選用研究年度減去上市年份后，對其差取對數。

基于文章假設與回歸分析，建立如下模型進行檢驗。

四、實證結果分析

1.因子分析結果

在對企業價值各指標衡量數據進行標準化處理后，開始進行降維因子分析，以2015年為例，KMO值為0.553，巴特利特檢驗值為934.899，伴隨概率值為0.000，顯著性水平遠小于0.05，KMO值高于最低的0.5數值標準，表明所選數據適用于因子分析。其次抽取初始特征值大于1的因子，結果顯示所設計的指標架構中存在四個這樣的因子（V1、V2、V3、V4），對因變量企業價值的解釋程度分別為39.617%、20.167%、13.222%、12.928%，總計解釋程度達到85.933%。利用方差極大法進行正交旋轉后得到各因子內指標得分，構建四個因子的指標得分函數，再根據各因子的解釋貢獻率占總解釋度的比重計算該年度企業價值的數值，如2015年企業價值計算函數如下，其他年度依此進行。

2.描述統計結果

目前來說，農業企業價值普遍較低，平均值為0.0146，很大程度上是由于農業企業受自然因素影響較大，就如非洲豬瘟的橫行，極大損害相關農業企業的盈利增長，但也不難看出企業間存在一定發展差距。農業企業普遍有研發投資技術創新意識，研發投資均值為1.3771，但是差異較為明顯。控制變量中企業規模較為相當，營業收入增長數值較為集中但也能看出普遍增長不高，股權集中度差異極其明顯，兩極分化嚴重，部分農業企業存在一股獨大。政府補助均值為1.4302，極大值為19.0207，部分農業企業發揮了龍頭企業的領頭作用，得到較多的補助扶持資金，上市時長差距較小。

3.回歸分析

根據表3，農業企業每增加1單位的研發投資，企業價值會向上提升0.124個單位，并且這種正向提升作用在5%水平下顯著，與文中假設契合。對于農業企業而言，在科技興農與農業供給側結構性改革背景下，加大研發投資提升產品質量與異質性，能不斷增強市場適應性，同時也能幫助企業進行新市場的開發，增強企業盈利發展的韌性和韌勁，保持企業盈利的穩定性，為企業價值增值助力。控制變量中發展機會與上市時長均與企業價值在1%水平上顯著，說明二者對企業價值有顯著影響，區別在于發展機會的增長有利于企業價值提升，而上市時長的回歸系數為負值，究其原因還是農業企業波動受自然和市場影響盈利較大，即使是上市時間長的企業也無法在自然和市場沖擊下獨善其身。

五、結論

研發投資與企業價值的文獻研究數量龐大，但是少數研究瞄準農業企業，主要是由于農業企業經營波動大，其次是農業技術經受自然考驗才算真正成功，這也使得農業研發難度較大。本文基于農業上市企業選用2015年-2019年相關數據作為研究對象，證明了農業企業的研發投資能為企業價值創造與增值帶來積極效應。

因此農業企業應重視研發投資、加大研發投資力度、提高研發效率。與企業其他投資項目相比，研發極具風險性也需要資金的長期提供，但也有不少經驗證明研發活動成功后帶來的高回報不容小覷。通過研發投資優化企業生產技術，與此同時提升研發效率，能加快技術向生產力的真正轉化，加快成果的產出，形成企業技術產品獨特優勢，穩定盈利空間，提升企業價值。尤其是在實現鄉村振興加快農業農村現代化的當下，作為目標實現的中流砥柱力量，農業科技的自強需要農業企業這一塊壓艙石。

參考文獻：

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[4]Chaiporn Vithessonthi，Olimpia C Racela. Short- and long-run effects of internationalization and R&D intensity on firm performance[J].Journal of Multinational Financial Management，2016，34.

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作者簡介：鐘琴（1996- ），女，漢族，江西新余人，江西農業大學經濟管理學院，碩士研究生，會計學專業，研究方向：財務管理