“營(yíng)改增”減稅效應(yīng)能否提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效
——基于交通運(yùn)輸業(yè)的證據(jù)

肖春明（博士）鄭少華 高躍

（山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政與公共經(jīng)濟(jì)學(xué)院 山西太原 030006）

2012年1月1日我國(guó)“營(yíng)改增”試點(diǎn)開(kāi)始，2016年5月1日全面推開(kāi)“營(yíng)改增”試點(diǎn)方案，至此，營(yíng)業(yè)稅在我國(guó)成為歷史。“營(yíng)改增”是繼1994年分稅制改革、2009年增值稅轉(zhuǎn)型改革之后我國(guó)稅制的一次重大改革，是我國(guó)結(jié)構(gòu)性減稅的重要手段，引領(lǐng)我國(guó)稅制走向公平與效率，為我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)了重大契機(jī)。交通運(yùn)輸業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，于2012年1月1日作為首批“營(yíng)改增”試點(diǎn)行業(yè)之一，“營(yíng)改增”必然會(huì)對(duì)其產(chǎn)生重要影響。但在改革之初，有學(xué)者發(fā)現(xiàn)部分交通運(yùn)輸業(yè)試點(diǎn)企業(yè)出現(xiàn)稅負(fù)增加的情況（潘文軒，2012；田志偉等，2013），也有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)由于交通運(yùn)輸業(yè)未來(lái)可抵扣進(jìn)項(xiàng)稅額的增加會(huì)使得企業(yè)稅負(fù)得以改善（張學(xué)勇等，2014）。“營(yíng)改增”試點(diǎn)全面實(shí)施以來(lái)，大部分企業(yè)基本都經(jīng)過(guò)了政策改革的過(guò)渡期，政策效果得以體現(xiàn)。本文以滬深交通運(yùn)輸業(yè)上市公司為研究樣本，在分析“營(yíng)改增”全面實(shí)施對(duì)企業(yè)減稅效應(yīng)的基礎(chǔ)上，實(shí)證檢驗(yàn)了“營(yíng)改增”減稅效應(yīng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，為進(jìn)一步完善增值稅制度及優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)提供可供借鑒的理論和實(shí)證參考。

一、理論分析

（一）“營(yíng)改增”對(duì)企業(yè)償債能力的影響。“營(yíng)改增”減稅效應(yīng)對(duì)企業(yè)償債能力的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是在“稅盾效應(yīng)”作用下，“營(yíng)改增”顯著降低了企業(yè)的債務(wù)融資水平（岳樹(shù)民等，2017），提高了企業(yè)的償債能力；二是“營(yíng)改增”之后，企業(yè)外購(gòu)固定資產(chǎn)、原材料、應(yīng)稅服務(wù)等的進(jìn)項(xiàng)稅額可以進(jìn)行抵扣，實(shí)際的采購(gòu)成本會(huì)下降，在其他條件不變的情況下會(huì)增加企業(yè)的現(xiàn)金流量，提高企業(yè)的償債能力。

（二）“營(yíng)改增”對(duì)企業(yè)發(fā)展能力的影響。本文選定總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率作為企業(yè)發(fā)展能力的代理變量。由于“營(yíng)改增”打通了企業(yè)流轉(zhuǎn)稅的抵扣鏈條，消除了企業(yè)的重復(fù)征稅問(wèn)題，進(jìn)一步促進(jìn)了企業(yè)的專(zhuān)業(yè)化分工，所以在固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣政策的利好下，大部分企業(yè)會(huì)增加固定資產(chǎn)的投入來(lái)提升自身的發(fā)展能力。另外，在“營(yíng)改增”減稅效應(yīng)的影響下，企業(yè)向下游企業(yè)或消費(fèi)終端銷(xiāo)售貨物或提供服務(wù)時(shí)會(huì)降低價(jià)格，將一部分政策紅利讓渡給下游企業(yè)或消費(fèi)者，價(jià)格下降促進(jìn)銷(xiāo)量增加，一定程度上會(huì)增加企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入。

（三）“營(yíng)改增”對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的影響。由于試點(diǎn)企業(yè)計(jì)稅方式的改變，在外購(gòu)固定資產(chǎn)、原材料、應(yīng)稅服務(wù)等時(shí)原值會(huì)下降，在企業(yè)收入一定的情況下，無(wú)論是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率還是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都會(huì)增加。此外，固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣不僅會(huì)加大企業(yè)更新資產(chǎn)的力度和速度，同樣也會(huì)提高企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的使用效率，這些都會(huì)使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力得以提升。

（四）“營(yíng)改增”對(duì)企業(yè)盈利能力的影響。“營(yíng)改增”不僅可以通過(guò)銷(xiāo)售收入的價(jià)稅分離、購(gòu)進(jìn)貨物或固定資產(chǎn)的進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣、固定資產(chǎn)計(jì)提折舊變化、流轉(zhuǎn)稅利潤(rùn)核算差異來(lái)直接降低企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，同時(shí)也會(huì)減少企業(yè)城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加，進(jìn)而直接增加企業(yè)的盈利水平。另外，“營(yíng)改增”使得價(jià)內(nèi)稅變價(jià)外稅，又會(huì)影響到商品的定價(jià)水平，進(jìn)而影響企業(yè)的銷(xiāo)量和銷(xiāo)售收入。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究方法及樣本數(shù)據(jù)。本文的實(shí)證分析主要采取雙重差分方法和固定效應(yīng)模型。雙重差分模型的前提是存在改革的實(shí)驗(yàn)組和未進(jìn)行改革的控制組，而“營(yíng)改增”分步驟、分地區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)的改革正好為政策效應(yīng)分析提供了一個(gè)自然實(shí)驗(yàn)窗口。同時(shí)，考慮到整個(gè)改革過(guò)程的完整性及排除“營(yíng)改增”之后一系列增值稅改革可能對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生的影響，故將樣本區(qū)間選定為2011年第1季度—2016年第4季度。數(shù)據(jù)來(lái)源為國(guó)泰安數(shù)據(jù)服務(wù)中心（CSMAR）下載的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

（二）變量定義。

1.企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。本文選取與財(cái)務(wù)績(jī)效有關(guān)的償債能力、發(fā)展能力、經(jīng)營(yíng)能力及盈利能力四個(gè)方面作為評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，同時(shí)結(jié)合國(guó)內(nèi)外關(guān)于財(cái)務(wù)績(jī)效的研究，從中選取8個(gè)具體評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析。

2“.營(yíng)改增”政策虛擬變量與實(shí)際稅率的交乘項(xiàng)（BTV×ETR）。由于本文研究的是“營(yíng)改增”減稅效應(yīng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效各指標(biāo)的影響效應(yīng)，所以加入“營(yíng)改增”政策虛擬變量與實(shí)際稅率的交乘項(xiàng)，我們所關(guān)注的是交乘項(xiàng)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。

3.控制變量。為控制其他因素對(duì)交通運(yùn)輸業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效可能產(chǎn)生的影響，借鑒已有文獻(xiàn)研究，在回歸中加入公司規(guī)模等控制變量。

具體變量定義及說(shuō)明見(jiàn)表1。

表1 被解釋變量定義說(shuō)明

（三）模型構(gòu)建。為驗(yàn)證“營(yíng)改增”對(duì)企業(yè)稅負(fù)的影響，建立如下平衡面板模型：

為驗(yàn)證“營(yíng)改增”減稅效應(yīng)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，建立如下平衡面板模型：

其中：Yit為被解釋變量，分別表示財(cái)務(wù)績(jī)效的8個(gè)指標(biāo)。αi是上市公司的行業(yè)固定效應(yīng)，μt是時(shí)間固定效應(yīng)，εit是隨機(jī)干擾項(xiàng)。

三、實(shí)證分析

（一）統(tǒng)計(jì)性描述。本文對(duì)主要變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析，從表2可以看出各變量的特征及之間的差異。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果

（二）實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果及分析。

1.“營(yíng)改增”對(duì)企業(yè)稅負(fù)的影響。該實(shí)證回歸以企業(yè)實(shí)際稅率ETR作為被解釋變量，以“營(yíng)改增”虛擬變量作為解釋變量，運(yùn)用固定效應(yīng)模型、隨機(jī)效應(yīng)模型、OLS模型實(shí)證檢驗(yàn)了“營(yíng)改增”對(duì)企業(yè)實(shí)際稅率的影響效應(yīng)。下頁(yè)表3中方程（1）為固定效應(yīng)模型，且控制了行業(yè)固定效應(yīng)和時(shí)間固定效應(yīng)，同時(shí)加入了企業(yè)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入對(duì)數(shù)、托賓Q值三個(gè)控制變量，BTV的回歸系數(shù)為-0.0334，且在10%的顯著性水平上顯著，說(shuō)明“營(yíng)改增”有效降低了交通運(yùn)輸業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，即“營(yíng)改增”平均每季度使樣本公司的稅收負(fù)擔(dān)下降0.0334個(gè)百分點(diǎn)。方程（2）為固定效應(yīng)模型，但只控制了行業(yè)和時(shí)間固定效應(yīng)，BTV的回歸系數(shù)為-0.0327，且在10%的顯著性水平上顯著，同樣說(shuō)明“營(yíng)改增”可以有效降低交通運(yùn)輸業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。方程（3）、（4）分別為OLS與隨機(jī)效應(yīng)模型，且回歸系數(shù)依然顯著。綜上所述，無(wú)論是固定效應(yīng)模型，還是OLS及隨機(jī)效應(yīng)模型，“營(yíng)改增”都會(huì)降低交通運(yùn)輸業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。

表3 “營(yíng)改增”對(duì)企業(yè)實(shí)際稅負(fù)的影響

2.“營(yíng)改增”的減稅效應(yīng)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。表4以模型（2）為基礎(chǔ)，實(shí)證檢驗(yàn)了“營(yíng)改增”的減稅效應(yīng)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。由于將交通運(yùn)輸業(yè)之外的試點(diǎn)行業(yè)作為了控制組，所以在進(jìn)行數(shù)據(jù)處理時(shí)得到8 116個(gè)觀測(cè)樣本。

表4中方程（1）—（8）均為固定效應(yīng)模型，被解釋變量分別為速動(dòng)比率、流動(dòng)比率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率及資產(chǎn)報(bào)酬率，解釋變量為“營(yíng)改增”減稅效應(yīng)（BTV×ETR）。方程（1）、（2）中BTV×ETR的回歸系數(shù)分別為1.590、1.520，且均在5%的顯著性水平上顯著，說(shuō)明“營(yíng)改增”減稅效應(yīng)每季度可以提高交通運(yùn)輸業(yè)的速動(dòng)比率和流動(dòng)比率分別為1.590個(gè)百分點(diǎn)和1.520個(gè)百分點(diǎn)，即“營(yíng)改增”減稅效應(yīng)可以顯著提升企業(yè)的償債能力。方程（3）中BTV×ETR的回歸系數(shù)為0.209，且在1%的顯著性水平上顯著，說(shuō)明“營(yíng)改增”減稅效應(yīng)每季度可以提高交通運(yùn)輸業(yè)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率為0.209個(gè)百分點(diǎn)。方程（4）中BTV×ETR的回歸系數(shù)為0.133，雖然不顯著，但一定程度上可以說(shuō)明營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與“營(yíng)改增”減稅效應(yīng)存在正向相關(guān)關(guān)系。基于此，“營(yíng)改增”減稅效應(yīng)可以提升企業(yè)的發(fā)展能力。方程（5）、（6）中BTV×ETR的回歸系數(shù)分別在5%、1%的顯著性水平上顯著，說(shuō)明“營(yíng)改增”減稅效應(yīng)可以提高交通運(yùn)輸業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，即“營(yíng)改增”減稅效應(yīng)可以顯著提升交通運(yùn)輸業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力。方程（7）中BTV×ETR的回歸系數(shù)在1%的顯著性水平上顯著，說(shuō)明“營(yíng)改增”減稅效應(yīng)可以提高交通運(yùn)輸業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。方程（8）中BTV×ETR的回歸系數(shù)雖然不顯著，但一定程度上可以說(shuō)明資產(chǎn)報(bào)酬率同“營(yíng)改增”減稅效應(yīng)存在正向相關(guān)關(guān)系。由方程（7）、（8）可知，“營(yíng)改增”減稅效應(yīng)可以提升交通運(yùn)輸業(yè)的盈利能力。

表4 “營(yíng)改增”減稅效應(yīng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)。為了增強(qiáng)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果的可靠性，本文對(duì)模型（2）進(jìn)行了相關(guān)穩(wěn)健性檢驗(yàn)。從上頁(yè)表5可以看出，“營(yíng)改增”減稅效應(yīng)對(duì)交通運(yùn)輸業(yè)的速動(dòng)比率、流動(dòng)比率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率均具有顯著的正效應(yīng)，對(duì)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、資產(chǎn)報(bào)酬率的影響雖然不顯著，但表現(xiàn)為正向的影響效應(yīng)。從上頁(yè)表6可以看出，“營(yíng)改增”減稅效應(yīng)對(duì)交通運(yùn)輸業(yè)的速動(dòng)比率、流動(dòng)比率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率均具有顯著的正效應(yīng)，對(duì)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)報(bào)酬率的影響雖然不顯著，但表現(xiàn)為正向的影響效應(yīng)。綜上所述，采取不同的回歸方法之后，對(duì)本文的回歸結(jié)果影響不大，即可以說(shuō)明基本回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。

表5 隨機(jī)效應(yīng)模型回歸結(jié)果

表6 二元回歸模型回歸結(jié)果

四、研究結(jié)論及政策建議

（一）研究結(jié)論。綜合本文的理論分析和基本回歸結(jié)果，可以得出如下結(jié)論：（1）“營(yíng)改增”對(duì)企業(yè)所得稅稅負(fù)（實(shí)際稅率ETR）存在顯著的負(fù)效應(yīng)，與“營(yíng)改增”改革初衷及改革實(shí)施效果相吻合，即“營(yíng)改增”為交通運(yùn)輸業(yè)帶來(lái)了減輕稅負(fù)的政策紅利。（2）“營(yíng)改增”減稅效應(yīng)顯著提高了交通運(yùn)輸業(yè)的償債能力、發(fā)展能力、經(jīng)營(yíng)能力及盈利能力。

（二）政策建議。“營(yíng)改增”的全面實(shí)施是我國(guó)結(jié)構(gòu)性減稅和實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要措施，對(duì)試點(diǎn)企業(yè)尤其是交通運(yùn)輸業(yè)的減稅效應(yīng)逐步得以體現(xiàn)，同時(shí)也在一定程度上提升了企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效水平，在增值稅稅收體系完善過(guò)程中，結(jié)合本文的研究結(jié)論筆者提出以下政策建議：

1.企業(yè)要合理安排固定資產(chǎn)更新投入。增值稅固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣政策，雖然為試點(diǎn)企業(yè)加大固定資產(chǎn)更新力度提供了契機(jī)，但是企業(yè)要合理安排固定資產(chǎn)的更新投入，切忌盲目跟風(fēng)。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況、發(fā)展目標(biāo)及實(shí)際需求，對(duì)現(xiàn)有固定資產(chǎn)進(jìn)行合理的規(guī)劃配置。對(duì)于確需更新?lián)Q代的固定資產(chǎn)，企業(yè)要制定科學(xué)合理的需求計(jì)劃，謹(jǐn)慎評(píng)估固定資產(chǎn)投入的效率，保證固定資產(chǎn)更新?lián)Q代的高效性和實(shí)用性。在充分享受“營(yíng)改增”政策紅利的同時(shí)，更需要合理安排資金投入，以實(shí)現(xiàn)效益最大化的目標(biāo)。

2.企業(yè)要合理進(jìn)行稅收籌劃，以充分享受政策利好帶來(lái)的收益。一方面，增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣的前提是，企業(yè)需要取得可供進(jìn)項(xiàng)抵扣的增值稅抵扣憑證。所以，試點(diǎn)企業(yè)在選擇上游供貨商時(shí)，要盡量選擇能夠提供增值稅抵扣憑證的企業(yè)。另一方面，企業(yè)稅負(fù)降低帶來(lái)成本的下降，企業(yè)在保持利潤(rùn)不變或略有提高的情況下，如果降低銷(xiāo)售價(jià)格將政策紅利的一部分讓渡給下游企業(yè)或消費(fèi)者，企業(yè)在擴(kuò)大市場(chǎng)份額中就會(huì)占領(lǐng)先機(jī)。所以，企業(yè)在“營(yíng)改增”之后要及時(shí)進(jìn)行重新定價(jià)，向下游企業(yè)或消費(fèi)者讓渡利潤(rùn)的同時(shí)有效擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。

3.政府要加大對(duì)增值稅抵扣憑證的管理力度。增值稅進(jìn)項(xiàng)抵扣政策為企業(yè)帶來(lái)的減稅效應(yīng)，在促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行固定資產(chǎn)更新投入、擴(kuò)大生產(chǎn)的同時(shí)，可能也會(huì)增加增值稅抵扣憑證的違法違規(guī)行為。企業(yè)在固定資產(chǎn)更新及擴(kuò)大生產(chǎn)達(dá)到極限時(shí)，如果還想進(jìn)一步享受進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣的政策效應(yīng)，必定會(huì)加大企業(yè)違法違規(guī)取得增值稅抵扣憑證的幾率。基于此，政府部門(mén)要不斷強(qiáng)化對(duì)各類(lèi)增值稅抵扣憑證的管理力度，大力推行電子抵扣憑證，實(shí)現(xiàn)增值稅抵扣憑證的追溯管理。