人民幣升值利好哪些板塊

石運金

人民幣兌美元離岸匯率近期突破6.4，自2020年以來人民幣相對美元升值幅度已經超過10%，人民幣升值吸引外資加速流入資本市場，5月25日北上資金凈流入A股金額高達217億，創下凈流入的最高紀錄，5月26日，凈流入91億，5月27日，北向資金又流入了146億，上證指數接連突破3500點和3600點整數關口。人民幣升值利好以人民幣計價的資產，從整體上人民幣升值利好A股市場。歷史上日元升值期間引發日本股市大牛市，A股市場2005年7月匯改后也有一波波瀾壯闊的大牛市，當然這兩次最終都形成了大泡沫。2005年7月匯改后，人民幣升值大背景下，表現最好的板塊是資源類板塊，當時是煤飛色舞的行情，相當多有色個股漲幅超過10倍。

人民幣升值從整體上利好A股表現，A股板塊眾多，板塊間利好程度不同。從進口和出口的角度看，由于人民幣升值，更利于進口，而不利于出口，所以需要大量進口的企業由于人民幣升值成本將會降低，比如鋼鐵行業大量進口鐵礦石，造紙行業需要大量進口紙漿，以及石化企業需要進口石油，所以鋼鐵、造紙、石化等行業都將是受益于人民幣升值進口成本下降的。

人民幣升值對免稅、境外游等行業也是有利的，人民幣升值后以人民幣計價的話這些產品或服務價格下降了，當然目前由于全球新冠疫情仍然嚴重，境外游并沒有放開，境外游行業還在冰封的階段，相對而言對免稅行業更友好些，尤其是像海南島的免稅購物。

人民幣升值對外債規模較大的行業也是有利的，人民幣升值后將會有較大規模的匯兌收益，典型的外債規模較大的行業是航空業，航空公司在購買飛機時使用的外幣債務居多，形成了大規模的外債，筆者記得2005年人民幣匯改后，中國國航在2006年到2007年漲幅也超過10倍。

人民幣升值對股市有正面影響，但如果只是小幅度升值影響不會很大，跟2005年匯改的影響顯然不可相提并論，一個是2005年7月匯改時A股市場在絕對低位，另一個當時匯改人民幣升值的幅度也更大。當時地產板塊也是除有色板塊外漲幅居前的板塊，那時候房子在低位，房地產股估值也在低位，而現在房子在高位，當然房地產股估值目前還在低位。

從近幾日北上資金巨量流入的買入方向看，還是集中在核心資產板塊，比如貴州茅臺、中國平安、招商銀行、五糧液、興業銀行、伊利股份、恒瑞醫藥等等，北上資金對金融股的加倉更明顯些，除了上述個股，興業證券、平安銀行、中信證券等北上資金也進行了重點買入。

筆者認為無論人民幣是否升值，目前估值在低位的金融板塊、地產板塊的安全邊際已經足夠，對于周期股行情應該沒有結束，碳達峰碳中和將把周期品的價格中樞系統性抬升，順周期板塊很可能是2021年的超額收益板塊。