建研設計：“豪氣”分紅遭問詢　壞賬風險或低估

李興然

5月27日，安徽省建筑設計研究總院股份有限公司（以下簡稱“建研設計”）將d創業板IPO上會。此次申請上市，建研設計擬募集資金3.25億元，計劃用于新興業務拓展及設計能力提升項目、設計服務網絡平臺建設項目、信息系統建設項目、創新研發中心建設項目。

《股市動態分析》記者發現，計劃上市募資的建研設計，上市前卻“豪氣”分紅，一點也不像缺錢的樣子;公司與恒大集團業務往來密切，應收款項也較多，面對被市場質疑“缺錢”的恒大，建研設計對其壞賬計提比例卻顯著低于公司綜合計提比例;此外，建研設計業務局限于安徽省內。

“豪氣”分紅被問詢

據了解，建研設計主要從事建筑設計、咨詢、研發及其延伸業務，包含常規建筑設計業務、新興業務設計與咨詢、EPC總承包業務、施工圖審查業務等。

2018年至2020年，建研設計的營業收入分別為3.40億元、3.74億元、4.34億元，建研設計目前的經營規模總體小于同行業可比上市公司。

根據公告，建研設計在問詢回復函中列舉了6家同行業可比上市公司建筑設計業務收入，它們分別是中衡設計、啟迪設計、筑博設計、華陽國際、漢嘉設計、華圖山鼎，其中只有華圖山鼎相關業務收入低于建研設計。雖然體量較小，但建研設計的現金分紅卻頗為“豪氣”。

2018年至2020年，建研設計歸母凈利潤分別為5398.32萬元、6454.35萬元、7775.69萬元，現金分紅則分別為1808.40萬元、2160萬元、7500萬元。其中，2020年的7500萬元的巨額分紅是基于2020年6月29日，建研設計2019年年度股東大會審議通過的《2019年度利潤分配預案》。換句話說，在201 9年歸母凈利潤為6454.35萬元的情況下，建研設計“豪氣”現金分紅7500萬元。

深交所也注意到了這個問題，在問詢函中要求建研設計說明公司2020年度進行大額現金分紅的原因和恰當性，大額分紅與募投資金使用之間的匹配關系。

建研設計回復稱，通過持續的現金分紅，能夠促進股東和公司利益的一致，且該次現金分紅不會對公司正常生產經營所需的運營資金造成較大影響。另外，募集資金金額及投向，系公司結合行業發展趨勢和戰略制訂，能夠進一步增強公司的核心競爭力，為公司提升持續經營能力提供切實保障。所以公司2020年現金分紅與本次發行募集資金使用基于不同原因確定，沒有匹配關系，均具有必要性和合理性。

壞賬計提充分？

建研設計與恒大集團的應收款項問題也引起了記者的關注。

招股書披露，報告期各期末，公司應收賬款余額中，應收恒大集團的應收賬款余額分別為43.75萬元、992.59萬元及203.71萬元，應收票據余額分別為1311.47萬元、790.93萬元及1589.98萬元，共計提壞賬準備分別為72.86萬元、92.93萬元及155.53萬元，計提比例分別為5.38%、5.21%及8.67%，計提比例低于公司綜合壞賬計提比例，相比之下，建研設計對萬達集團的的壞賬計提比例就很高（見表）。建研設計在招股書中稱，主要系恒大集團應收賬款及應收票據大多數為一年以內或者1-2年，賬齡較短，期后回款較好，因此計提的壞賬準備較低。

但對恒大集團財務狀況的判斷，市場存在一些與招股書所述似乎大相徑庭的觀點。首先，去年年中中央提出“三條紅線”政策，恒大集團全部為紅。其次，恒大地產與深深房的重組也不了了之，一度有恒大懇請廣東省政府出面支持重組的文件流傳在網絡，其中甚至闡述了不能重組的嚴重后果，如可能引發系統性金融風險及對供應商造成壞賬風險等。雖然恒大表示消息為假、已報警等，但事實上該事件后來石沉大海、杳無音訊，市場上有不少人士認為，該文件是真是假不重要，但恒大的財務緊張程度可見一斑，例如恒大債券利率極高，逼近10%，票據也類似，二級市場對港股中國恒大也是選擇用腳投票。

根據市場上存在的觀點及公司與之存在的應收款項往來，記者對建研設計發去的采訪函中提問道：

“1、恒大過往回款雖然良好，但公司是否對其財務現狀風險做出了充分判斷、壞賬計提是否充分、招股書描述是否準確？

2、未來恒大一旦發生顯著的財務風險，公司是否能夠從容應對，最壞的情況下受影響有多大？”

不過，截止發稿，建研設計并未回復。

表：建研設計對恒大與萬達的應收款項與壞賬計提情況

來源：建研設計公告

業務主要局限于安徽

此外，建研設計的業務地域局限性比較高，其主營業務收入大部分來自安徽省，占比分別為93.34%、93.65%和93.11%。另外從收入類型來看，建研設計報告期內主營業務收入75%以上均來自建筑設計業務，金額分別為2.65億元、2.86億元、3.29億元。

省外業務的拓展需要軟硬件的投入和團隊的搭建，需要時間和項目積累提升品牌知名度。此外，業務的拓展使得管理半徑延長，對公司跨地域的組織管理、項目管理、質量控制和人員管理等方面的能力提出了更高的要求和挑戰。

公司在招股書中表示，在可預見的短期時間內，公司業務仍將主要集中在安徽省。同時，建研設計也提示，若公司未能實施有效的管理來支持區域業務的不斷拓展延伸，將對公司未來持續發展產生不利影響。

招股書對公司銷售費用率低于同行業上市公司解釋時表示，主要系公司根據自身實際業務特點，未單獨設立銷售部門，僅設立市場部承擔招投標管理、項目資源收集、項目信息維護等具體工作，人員相對較少。項目承攬工作主要由各個院所負責，由于相關人員其本身亦參與所承接項目的設計工作。

據此，記者同樣在采訪函中提問：

“1、公司不設置單獨的銷售部門，在安徽省內憑借國資背景及歷史悠久的口碑，可以承攬業務，但是若要將業務拓展至全國，這招是否可行？公司拓展省外業務的措施是什么？

2、從公司的表述看，是否體現出公司安于局限在安徽省內，對省外拓展的動力其實并不足？”

結果也一樣，未獲回復。