立訊精密：業績持續增長大咖積極調研

李興然

立訊精密（002475）近期公布了幾份投資者交流紀要，尤其是年報和一季報公布之后的電話會議中，吸引了眾多海內外機構關注。從公募來看，傅鵬博、劉彥春、余廣、馮明遠、王宗合等多位百億級基金經理均出現在調研名單中;就私募而言，高毅資產、和諧匯一、敦和資產等知名私募也參與了此次調研，其中，高毅資產首席投資官鄧曉峰、和諧匯一董事長林鵬更是親自出馬。此外，貝萊德、POINT72等國際知名資管機構也參與了此次調研。

從紀要的內容看，他們重點關注兩個方面，一是公司重點業務發展情況，二是公司發展規劃及其中面臨哪些挑戰。

“持續交出靚麗業績”

2020年，立訊精密實現收入925.01億元，較上年同期增長47.96%;實現歸屬于母公司所有者的凈利潤72.25億元，較上年同期增長53.28%。從業務板塊來看：

1、消費性電子、電腦互聯產品及精密組件收入較2019年度增長52.11%，占營收的92.26%，仍為公司主要的收入板塊;

2、通訊互聯產品及精密組件收入增長1.26%，增長較少：

3、汽車互聯產品及精密組件收入增長20.44%。

公司2020年度毛利率為18.09%，毛利率在第四季度因人民幣升值及較低毛利成品出貨額增加的影響下而有所下降。2020年，公司有效克服外部環境變化帶來的不利影響，團隊能把毛利率維持在這樣的水準實屬不易。

2020年度，公司ROE為30.29%，超過了前一年設定的目標，得力于各BU內部管理優化及數字化平臺的監控，讓每一個年初設定的目標均能落地。公司全員動員創造內部管理利益，提升了ROE。

2020年度，公司經營活動凈現金流入68.70億元，較去年下降約6億元。主要是在全球原材料漲價和缺料的情況下，存貨周轉天數增加了5天，但公司優化了應收帳款回款天數17天，整體經營活動仍保有大量現金流入，支持了公司運營成長。

2021年第一季度，公司實現銷售收入210.19億元，較上年同期增長27.29%;實現歸屬于母公司所有者的凈利潤13.50億元，較上年同期增長37.44%。營收和獲利均較上年同期有大幅度的成長。根據2021年1-6月業績的預計公告，歸屬于上市公司股東的凈利潤增長15%-30%。

“汽車電子是未來主戰場”

近段時間，立訊精密Air Pods業務遭遇砍單的傳聞不斷，機構對立訊精密的業務十分關注，雖然立訊精密并沒有正面回應該傳聞的真實性，但還是表達了個別產品波動對公司的影響不大的意思。董事長兼總經理王來春表示，在疫情、匯率、海外消費能力等多重因素的影響下，公司仍然一如既往地注重中長期發展，加強自身抗風險能力，在此情況下部分吸收了單一產品波動的影響。

盡管有個別產品的影響，但其他產品線在前三年已提前布局，都有相應的成長。無論在新興領域或傳統領域，部分產品線的競爭力提升，市占率提升，在吸收個別產品波動的影響后，公司預計今年上半年仍將一如既往實現增長。

公司通信業務去年增長較少，主要是基于通訊業務整合及相關發展需要，公司將基站和數據中心業務歸類為通訊互聯產品及精密組件。原該類別中，應用于服務器、存儲系統的互聯及高頻線纜等產品，因客戶認證、安規等要求，暫時無法完成運營法人主體的切換（因切換過程比較復雜，涉及的工作量較大），因此暫未將其完全納入通訊互聯產品及精密組件。

對于通信業務的預期，王來春表示，目前，部分高精尖產品在部分貿易保護國家受到了一些挑戰，隨著公司與客戶深入溝通，狀況得到了一些緩解，長期來看，基于立訊自身在技術方面的領先及市場增長的需求，狀況將得到比較好的平衡。技術優勢及產品是否具有吸引力是關鍵，從目前看，今年成長性會比去年好。

關于汽車業務，立訊精密認為自身的優勢在于公司擁有通信、消費電子、汽車三大主戰場平臺，在消費電子和通信業務的深度沉淀使得公司在汽車電子的應用場景上具備了一定優勢，汽車電子會是公司未來的一個主戰場。

對于在AR、VR的布局，立訊精密表示，AR、VR是消費電子中重要的產品線，無論是零件還是整機，公司都有所布局，也在和相關市場客戶洽談。

“三大領域空間廣闊”

立訊的海外產能已經占整體產能約1/4，選擇出海布局，那么風險自然不容忽視。好在在海外建設產能之前，立訊會對海外市場進行充分調查，目前遇到的大多數問題在前期的調查中都已經發現并做了充分準備，海外產能建設整體比較順利。此外，不同國家和民族的情況不太一樣，越南本地員工比較多，流失率小，對效益品質是有幫助的，但對一些波動性比較大的消費電子而言，需要比較穩定的生產量來維持相對固定的人力需求，對此，立訊與終端客戶也有比較好的規劃溝通。目前來看，海外建設產能有一定挑戰，但企業都能夠克服。未來，公司希望能夠進一步提升干部本地化水平，但也需要一定時間。

立訊的并購整合是否順利也是關注的焦點之一。公司表示，對于每一家收購的標的，都會去把脈，仔細分析其存在的問題，目前新團隊融合得比較好，當公司開始評估一個新產業時，會做好充分的前期準備工作，一旦進入就可快速推進。此外，更多更細節的創新需要與專業的團隊一起來推進，目前，對于金屬材料和金屬技術的創新還需要一定的時間，前期主要還是關注如何解決已經意識到的問題，整合出比較好的績效。立訊比較有競爭力的創新在新標的中體現出來還需要一些時間。

立訊未來5—10年的規劃和發展思路同樣被機構關注。王來春表示，公司所布局的汽車、通信和消費電子三大領域擁有巨大的發展空間。在此情況下，公司著重在技術性問題上投入精力，包括基礎研究和材料、工藝以及自動化的創新，結合材料和工藝的創新將原來的自動化能力提升到智能制造水平;持續加強對數字化管理平臺的建設;在業務策略上規避地緣政治所帶來的挑戰。公司認為，發展的大方向是正確的，但在三大領域的執行上，仍然需要關注和調整一些細節。