航發動力：航發龍頭前景廣闊

本期股市動態30指數收于1461點，較上期上漲0.75%，同期上證指數上漲3.16%，創業板指上漲6.54%。股市動態30指數成立以來上漲46.1%，同期上證指數上漲16.02%，創業板指上漲64.74%。成分股航發動力、順豐控股、春秋航空等個股漲幅靠前，中國外運、麗珠集團、華能水電等個股跌幅居前。

本期成分股重大事項及評論：

航發動力（600893）：公司2021年一季度實現營收37.42億元，同比增長8.41%;歸母凈利潤0.34億元，同比下降60.09%;公司作為航空發動機總裝唯一上市公司，將直接受益于十四五期間軍民航空發動機龐大市場需求與國產替代大趨勢。據公司此前公告，2021年公司預計向航空工業集團系統內關聯交易方銷售商品142.03億元，較2020年實際發生金額增長42.6%，反映出公司對于2021年銷售增長的良好預期，預計隨著公司在產發動機陸續交付驗收，公司業績有望實現較快增長。航發動力2014年整合我國航發產業鏈四大主機廠，旗下產品囊括我國當前急需的幾乎所有成熟或在研先進型號。以四大主機廠牽引，深度參與工藝研發、各類型零部件加工制造、整機總裝、出廠試車、維修保障等多個環節。重點型號逐步放量、營收加速向上，近兩年超額完成目標。

公司是我國大、中、小型軍民用航空發動機，大型艦船用燃氣輪機動力裝置的生產研制和修理基地，集成了我國航空動力裝置主機業務的幾乎全部型譜，是國內生產能力最強、產品種類最全、規模最大的動力裝置生產單位。預計未來十年，我國軍用航空發動機新增設備市場空間在410億人民幣/年，發動機維修市場492億人民幣/年，合計902億，年。公司不僅受益于國家在航空裝備領域的持續投入，公司在發動機國產替代、維修保障市場同樣有較大的發展潛力。目前我國第三代軍用飛機發動機逐步成熟，未來新產品進入產能爬坡期，將帶動公司業績快速增長。

公司聚焦主業，航空發動機的應收占比逐步提升，2020年達到90%以上。近五年航發業務營收復合增速10%。旗下四大主機廠：公司本部、黎明、南方、黎陽2020年收入和利潤總額占比均超95%，黎明、本部、南方2020年營收占比合計近90%，本部、黎明、南方利潤總額占比超90%。沈陽黎明三代大推力發動機渦扇-10技術成熟、南方公司直升機需求強勁、貴州黎陽三代中推生產線竣工，將助力公司中短期內業績快速增長。關聯交易大幅預增側面佐證下游強勁需求。航發產業迎來黃金增長期，短期軍用向上空間大、中長期商用市場更加廣闊。

春秋航空（601021）：公司股價近期又創出疫情以來的新高，距離歷史新高也只有一步之遙，作為受新冠疫情影響最大的行業之一，春秋航空證明了自己的管理能力，公司國有大航的對比十分突出，在2020年國航、南航、東航均出現百億級巨虧，公司卻微微小虧，滄海橫流方顯英雄本色，在其他航司大幅削減運力的情況下，公司依靠低成本優勢，還在積極引入飛機擴張運力，為疫情結束積極準備，公司的戰略眼光獨特。

近期券商又發布了對公司的深度分析報告，認為航空業的需求恢復短期雖受制于全球疫情/疫苗普及進度，但中期看，疫情期間封閉國門所促進的國內旅游出行具備消費慣性、航空業受益于本土旅游滲透率的加速提升，中國航空業具備長期成長性。從供給端，“十四五”期間主力航司機隊增速低于6%、同時海航重組約束了其運力擴張，行業供需格局有望改善，航空業進入高質量發展階段，增長更具備經濟性。而春秋航空新航季時刻增速23%，實現了疫情期間的逆勢擴張，看好春秋精細化管理和規模效應可以使當期產能的增長轉化為未來利潤的增長，公司2023年有望實現30億元利潤基本盤。

該券商認為2021年民航供需承壓，2022年之后行業供需格局有望全面改善。2021年行業處于冗余運力消化階段，主要系疫情關閉國門導致國際運力/時刻轉回國內，我們測算運力拉回對國內ASK靜態提升約36%，同期國內出行需求仍受限于局部散點疫情以及整體防疫政策約束，2021年相比于2019年行業機隊規模增速約10%。2022年行業供需格局有望全面改善：運力供給出現拐點，2022年靜態座位數增速3.7%，相比于2021年7.2%的增速顯著下滑。國內/國際疫苗普及率提升，需求側約束逐漸解除，預計2022年民航RPK增速8.5%，相比于ASK增速7.5%高1個百分點，供需關系出現向上的拐點，考慮到十四五期間機隊規模增速低于6%，2022年之后民航將迎來供需格局改善帶動的景氣度提升周期。

春秋航空全面貫徹低成本運營策略，疫情期間核心競爭力再次得到驗證。2020年，公司運力快速恢復，優秀業績體現經營韌性，2020年公司全年ASK恢復到2019年的87%，但同期六大航司ASK合計同比下降42%;2020年公司歸母凈利潤-5.9億元，但扣除春秋日本投資虧損影響后實現凈利潤1.4億元。對比三大航，公司盈利能力更強，穩定性與確定性更高。公司采用單一機型，單一艙位，在保障能力允許的前提下提升日利用率與客座率。高效而極致的管理策略推動著公司成本結構的持續優化，公司三費費率平均為4%，比其他航司低近8個百分點。2020年公司單位營業成本為0.26元，比三大航平均單位成本低超過40%。極致的成本管控讓公司在市場拓展、定價策略上具備更多的靈活性。公司資產負債率為65%（經租一次性進表后），處于行業內較低水平，高度重視現金流以及采取穩健的財務策略是航空企業穿越周期，不斷拓展生存邊界的必要條件。

在新冠疫情的極端情況下，春秋航空優秀的運營能力得到了進一步驗證。公司用優秀的管理能力來穿越周期實現成長。

中國電影（600977）：公司雖受疫情使業績承壓，但市占率有所提升。疫情沖擊下，全國影院202011124-7/20停業，造成營收大幅下滑;而且固定成本和員工薪酬等屬于剛性支出，公司出現大規模虧損。但由于全產業鏈屬性且在發行放映方面具備顯著優勢，公司市場份額提升：2020年主導或參與出品并投放市場影片11部，實現票房占全國票房較19年提升15.2個百分點至33.1%;發行方面，主導或參與發行國產影片317部，實現票房占比提升16.6個百分點至48.3%，主導或參與發行進口影片83部，實現票房占比提升5.8個百分點至58.8%;放映方面，2020年末通過參控股院線影院覆蓋1.94萬塊銀幕，市占率較2019年提升0.6個百分點至26.9%。

疫情影響逐漸退散，經營性現金流凈額、凈利潤持續回正且規模擴大，盈利能力提升。單季度看，經營性現金流凈額于2020Q3回正為0.37億元，20Q4、2191分別為10.1億元和16.3億元;歸母凈利于2094回正為310萬元，21Q1擴大至1.4億元;94單季度毛利率回正為15.1%，但由于2020年公司計提1.23億的壞賬損失和對中影巴可計提了1.74億元的商譽減值損失，94單季度資產和信用減值損失入賬2.1億元，銷售凈利率僅為2.9%;21Q1毛利率提升至21.5%，銷售凈利率提升至13.3%，逐步回歸2019年的水平（13.68%）。公司2020年通過銷售和采購版權拓展了版權增值空間，2021年公司主導或參與出品的影片中6部已上映（合計票房超110億元）、18部擬上映，劇集中4部已播出、11部待播出，同時還儲備18部投資影片，豐富的項目儲備將對公司收入形成強力支撐。公司現金儲備充裕，抗風險能力較強，影視項目儲備較多且持續投資建設影院，海外疫苗推進利好公司進口影片發行業務，公司市值仍有提升空間。

中國電影屬于典型的困境反轉型公司，疫情的沖擊終會過去，公司的進口影片壟斷權地位穩固，待疫情消退，公司業務將快速恢復，甚至可能報復反彈。

股市動態30指數成分股本期表現