今年A股仍能領跑全球市場嗎？

郭施亮

2019年和2020年屬于A股市場表現亮眼的年份。不過，與滬市相比，深市的走勢明顯強勢于滬市，A股市場形成了明顯的滬弱深強的走勢，如果從市場指數的表現來看，深市形成了一個單邊上漲的趨勢，牛市運行特征非常明顯。

2020年A股領跑全球

2020年，雖然全球市場遇到了前所未有的疫情風波事件，但對A股市場來說，因受益于疫情可防可控的優勢，國內經濟實現了穩步回升的趨勢，A股市場成為2020年表現最佳的投資市場之一。

縱觀2020年全球市場的具體表現，創業板成為全球漲幅最高的股票市場，深證成指的年度漲幅也位列全球市場年度漲幅前列位置。至于滬市，雖然整體漲幅不如深市，但相比其余多數股票市場，滬市的表現還是比較亮眼的，成為2020年表現較佳的股票市場之一。

A股市場領跑全球股市，一改漲幅墊底的現象，這在A股市場的歷史中還是比較少見的現象。但是對A股市場來說，這也為投資者傳遞出一種積極的投資信號，A股市場熊冠全球的走勢已經成為過去式。

A股市場為何走出強勢上漲的走勢

不僅僅是2020年有著亮眼的市場表現，而且2019年A股市場也呈現出單邊上漲的行情。究其原因，一方面受益于國內疫情防控能力較好的因素影響，在疫情可防可控的背景下，國內疫情趨于平穩，有利于經濟穩步回升，作為經濟晴雨表的股票市場，自然也是明顯受益的對象；另一方面則是與疫情期間人民幣持續強勢的表現有關，與美元指數持續創新低的走勢相比，國內人民幣對美元匯率持續升值，人民幣資產持續受到提振，這也有利于股票市場的持續走強。

此外，在海外疫情趨于嚴峻的背景下，海外企業停工停產因素，促進了國內市場出口企業訂單大增，已有不少企業的出口訂單明顯改善，這也是國內經濟穩步回升的寫照。在美元持續貶值、海外疫情持續失控的背景下，進一步強化了國內市場的投資吸引力，人民幣資產的競爭力仍然較強，這也是國內股票市場持續走強的原因之一。

很顯然，經歷了這一輪的疫情風波事件，國內市場已經成為全球資本的避險港灣，且從國內核心資產的價格表現分析，其股票價格基本上呈現出穩步上漲的運行趨勢，且全球資本更愿意為中國市場里的優質資產提供更高的估值溢價空間。隨著國內市場的持續開放，海外資本的加快涌入，也將會更好助推國內核心資產價格的水漲船高。

2021年A股仍能領跑全球市場嗎

經歷了2019年以及2020年的牛市行情之后，目前A股市場估值已經不算便宜，但與海外成熟市場相比，也不算很高，從過去兩年時間的牛市行情來看，A股市場基本上處于估值修復的過程，估值修復成為最近兩年股市上漲的最大催化劑。

不過，時至目前，A股市場估值已經不太便宜，股市再往上走，一方面需要持續性的增量資金補充，對一個長期以資金推動作為主導的股票市場來說，增量資金的推動是股市上漲的直接導火索；另一方面則是取決于接下來資本市場制度改革紅利的釋放預期，只有釋放足夠的改革紅利空間，才能進一步激發市場的投資活力。

除此以外，則是等待上市公司業績持續回暖的過程，在上市公司業績加快釋放的背后，實際上有利于提升股票市場的價值中樞水平，價值中樞水平提升上來，有利于降低市場的估值壓力，這也是從本質上增強股票市場的投資吸引力。

就目前而言，A股市場同時具備增量資金補充、改革紅利釋放以及上市公司業績回暖等因素的優勢，從中長期的角度來看，A股市場還是具備持續向上的動力，3600點也不會是A股市場上漲的終點。但是從短期的角度來看，A股市場已經經歷了前兩年的上漲行情，中短期內已經完成了股市的估值修復行情，接下來則需要具備更強的刺激因素，才能夠促使股市行情進一步拓展。

在海外疫情趨于嚴峻的背景下，只要國內疫情仍然保持可防可控的狀態，那么中國市場仍然是全球資本的避險港灣，乃至成為全球資本實現資產增值的主要途徑。

從資本的角度思考，很大程度上考慮到避險的因素，同時也有逐利性的考慮。在當前的市場環境下，只要海外疫情沒有得到實質性的控制，那么美聯儲仍可能采取持續放水的應對策略，這也是美元持續貶值，全球主要市場核心資產價格持續上漲的主要原因之一。

相比海外成熟市場，在流動性充裕的背景下，國內市場核心資產的競爭力也會隨之提升。縱觀最近一兩年時間全球核心資產的價格水平以及估值溢價水平情況，基本上受到了全球流動性寬松預期的影響，估值溢價空間一直存在，且有逐漸擴大的趨勢。很顯然，站在當前的市場環境下分析，全球主要市場核心資產的價格仍然會保持一定的估值溢價空間，全球資本更愿意用更高的估值溢價來買單或接盤。

對2021年的A股市場，并不能期待太高的漲幅，但也應該不會太差。在全球疫情仍未得到實質性控制的背景下，美聯儲仍然可能采取積極放水的應對策略，全球寬松流動性不會一下子收緊，這也給了全球資本市場一定的表現機會。但是在核心資產估值溢價持續高企的背后，我們仍需警惕全球流動性快速收緊的風險，流動性松緊與否將直接影響2021年全球核心資產的價格表現以及估值溢價水平。