結構性存款量價齊跌

吳輝

資管新規后，銀行的結構性存款產品由于其保本和部分保底收益的特性，成為保本理財的主力，也受到大眾投資者的喜愛。現如今，結構性存款卻呈現出量價齊跌的態勢，這是為什么？以后投資者還能購買什么樣的替代產品呢？

結構性存款成保本理財主力

同為存款，結構性存款卻比普通定存的收益高幾倍。

不少銀行發行的結構性存款成為攬儲新利器，其年化預期收益率在3%以上，向同期限的銀行理財產品收益看齊。

一般而言，結構性存款有1萬元起存，或者5萬元起存。如浦發銀行的個人結構性存款進取系列，掛鉤橡膠2109（RU2109），期限90天，如果收盤價格大于期初價格×97%，則到期年化利率為3.6%；如果收盤價格小于期初價格×97%，則到期年化利率為0.3%。

所謂結構性存款，是指在普通存款的基礎上，運用金融衍生工具（包括但不限于遠期、掉期、期權或期貨等），將投資與利率、匯率、股票價格、商品價格、信用、指數及其他金融類或非金融類標的物掛鉤的金融產品。

結構性存款規模持續壓降

資產管理新規實施以后，結構性存款作為保本理財產品的替代產品而受到市場的追捧，同時又因為受到監管的嚴格管控而收縮。

2020年年初新冠肺炎疫情撲面而來，結構性存款規模創新高。

數據顯示，銀行的結構性存款存量規模曾在2020年4月末達到12.14萬億元，創下歷史最高水平。

2020年6月初，銀保監會對部分國有銀行、股份制銀行進行窗口指導，結構性存款壓降成趨勢。比如要求股份制銀行結構性存款規模在2020年9月30日之前壓降至年初規模，在2020年12月31日之前壓降至年初規模的2/3，也就是大約6.4萬億元。

2020年10月末，全國各地銀行業結構性存款總規模不斷收攏，總規模降到7.94萬億元，持續6個月降低。

2020 年 11 月底銀行體系結構性存款存量已降至 7.5 萬億 元，為 2017 年 3 月以來最低水平，較2020年4 月下降 39%。

其中，壓降數最多的是民營銀行的企業結構性存款，次之是全國性大中型金融機構個人結構性存款。

為什么被壓降規模

目前，各銀行的結構性存款普遍出現量價齊跌的情況，產品的銷售額度越來越少，有的銀行已經停售結構性存款產品。

為什么銀行結構性存款受銀行和老百姓的喜歡，卻受到監管的大力調控和壓縮呢？

業內人士表示，主要原因有以下三點：

一是結構性存款的高利率直接導致銀行的資金成本過高，進而助推企業融資成本提高。

本來結構性存款是一個好東西，銀行有熱情發行，畢竟可以提高存款規模，從而攬儲；存款人也有激情，畢竟有較高的安全性和較強的收益水平。

但推動銀行負債成本下行一直是監管部門的監管目標，因此，結構性存款特別是智能性結構性存款較高的存款利率很有可能助推銀行的整體資金成本提高，從而加大企業的融資成本。

在利率下行的背景下，結構性存款利率達到3.6%，這樣的利率對商業銀行來說是巨大的存款成本。

與此同時，互聯網平臺的智能存款也紛紛下線，在支付寶、京東金融等平臺，互聯網存款的蹤影難覓。

二是一些結構性存款出現融資套利，導致資金進行空轉，不利于支持實體經濟的發展。

雖然說結構性存款高利率一直受到監管部門的制衡，但真正叫停和壓降結構性存款規模的根本原因卻是與市場出現的資金套利行為有關。

2020年為了應對疫情的沖擊，央行投放大量資金，債券收益率、貸款端利率均持續下行，與銀行存款、理財利率形成倒掛利差，客觀上存在一定的套利空間。

有統計數據顯示，2020年以來截至5月20日，A股上市公司累計購買結構性存款3244.83億元，占當期投資理財總額的73.69%。

數據說明，企業通過拿到低成本的資金，然后再通過銀行理財或者銀行結構性存款進行套利不僅存在，而且還有較大規模的增長。

資金空轉、脫實向虛一直是監管政策嚴厲監控的重點，由于結構性存款存在的套利行為，導致監管層對結構性存款開始進行嚴格的監管。

三是一些虛假的結構性存款擾亂了銀行的存款秩序，不利于銀行業的整體。

假的結構性存款有兩種形態，無論哪一種形態都導致結構性存款變成變相的保本保息存款。

在結構性存款的設計上，將掛鉤衍生品的情景條件設置寬松，導致結構性存款的結構性收益成為變相的剛性兌付和事實上的固定收益。又或者將掛鉤的結構條件設計為不可能觸發的條件，嵌入結構性存款的衍生品工具名存實亡，結構性存款產品本質上異化為高息存款產品。

由于假結構性存款的泛濫不僅導致各銀行的存款成本變相提高，更重要的是擾亂了銀行的存款秩序。所以，通過對假結構性存款的清理和規范，不僅可以達到降低銀行存款成本的目的，更重要的是可以確保銀行的存款秩序。

結構性存款的替代選擇

在結構性存款大力壓縮的背景下，我們還能選擇什么樣的存款方式和理財方式？

在這里，建議考慮兩種方法替代選擇。

一是通過選擇銀行的大額存單實現保本保息的目標。在結構性存款的規范之下，大額存單將成為結構性存款的最大替代品。

大額存單雖然對存款的金額要求較高，現在最低以20萬元起步，但期限比較靈活，可以滿足大額存款者的靈活性需求，而且與結構性存款不同，大額存單是完全的保本保息。

目前，銀行發行的大額存單分為1個月、3個月、6個月、1年、2年、3年等期限，而且大額存單的利率相對比較高，如某國有大銀行發行的20萬元起存個人大額存單：3個月年化利率1.595%、6個月年化利率1.885%、1年期年化利率2.175%、2年期年化利率3.15%、3年期年化利率4.125%。

二是選擇更長期限的銀行理財產品。雖然銀行理財產品的利率跌跌不休，目前平均水平已經降低到4%以下，但是1年期甚至2年期以上的理財產品收益仍然可觀，如浦發銀行的悅盈利專享2103期，735天，業績比較基準5%；悅盈利專享2108期，1389天，業績比較基準5.6%，可以考慮進行部分替代投資。

當然，結構性存款仍然在未來會有一定的吸引力，但對于大眾投資者來說，及時調整自己的投資策略是非常必要的。