首批MOM來了，值得投么

二鳥說

進入2021年，首批獲批的5只MOM中，建信基金已率先發力。建信智匯優選一年持有期混合型管理人中管理人（MOM）于1月20日發行。這意味著國內公募MOM業務正式起航。

MOM是什么？

簡單理解MOM，就是找幾個不同的投資管理人（俗稱“小M”）做投資顧問，各自負責一部分資金投資決策（有獨立的資產單元），基金產品管理人（俗稱“大M”）負責挑選上述小M，并分配資金。

MOM看起來像幾個小M在湊堆玩，但絕不是幾個小M疊加那么簡單。MOM的投資邏輯是在盡可能分散風險的基礎上，提高收益率。舉個例子：一個做股票多頭策略的小M，一個做CTA策略的小M，其年化收益率、波動率均為10%，收益風險比都是1。把兩個小M結合在一起，由于兩種策略相關性較低，風險得到分散，波動性降低。大M再進行大類資產配置等帶宏觀性質的操作，波動率會進一步下降。因此，收益風險比就能得到極大提高。也就是說，賺同樣的錢，風險降低了。

可以看到，這5只MOM均為混合型基金，且設有一年持有期或封閉期。其中還有2只為發起式基金。

設置封閉期或持有期，是為了避免投資者追漲殺跌，防止高頻贖回帶來流動性沖擊，便于基金經理落實中長期投資計劃。發起式基金則可以將基金管理人與投資者的利益深度綁定，同時增加持有人長期持有的信心。

在具體運作方面，我們以建信智匯優選為例給大家簡單介紹。其投資策略分為四個層次：大類資產配置策略、子資產單元劃分策略、投資顧問選擇策略和個券投資策略。

具體框架是，權益和固收按6：4配比。權益資產計劃劃分為2個單元，委托給景順長城、廣發基金，分別選取1名擅長成長與價值風格的基金經理，對資產單元進行運作管理。固收部分由建信基金自己運作。

從上面可以看出，這只MOM的大M是建信基金。三個小M是景順長城、廣發基金和建信自己，分別發力于價值、成長和固收三個方向。建信基金有大M和小M兩個角色，分別由內部不同的部門執行。

有的朋友可能會問：大M選小M，能否像FOF那樣，點名要求某個基金經理的團隊來負責？這一點，他們之間肯定是有約定的，但大M并沒有法定披露的義務。從非正式資料傳遞的信息來看，兩個小M廣發基金和景順長城這次分別點了李耀柱和劉蘇的將。

MOM、FOF傻傻分不清楚？

MOM和FOF都是把基金資產掰成幾份，委托給其他基金經理管理。FOF主要投資于基金，相當于一攬子基金組合；MOM主要投資于人，就是第三方資產管理機構提供投資建議，這是MOM和FOF最大的不同。

簡單來說，FOF基金經理更像投資者的角色，去找好基金進行投資。但MOM基金經理更像管理者角色，尋找優秀基金經理來幫自己投資，相當于搞了一個編外事業部。

從交易來看，對FOF而言，下層基金自行交易，上層基金只負責買下層基金。下層基金具體怎么搞，上層基金是管不了的。但對于MOM來講，其交易權要受大M的節制。

從流動性來看，MOM流動性好于FOF。FOF投的是基金產品，基金有確定的申購和贖回日，資金進出受限于產品合同約定的開放期。而MOM可以靈活動態調整資金和策略，每個資產單元單獨開立證券期貨賬戶，調倉更為靈活。

從管理費來看，投資外部基金FOF，難以完全避免雙重收費問題。MOM的管理費由子、母管理人共享，不存在雙重收費的問題。但由于MOM管理難度更高，從海外經驗來看，MOM管理費往往比FOF稍高。

從投資集中度來看，兩者的限制不同。做FOF投資，需遵循被投資基金運作期限不少于一年，滿足“雙20%”要求。即持有單只基金的市值，不得高于FOF資產凈值的20%，不得超過被投資基金凈資產的20%。但MOM對聘請投顧數量和集中度無明確要求，合理確定投資顧問數量及各資產單元資產規模即可。

總的來說，MOM的優勢是能夠集中各領域優秀管理人的專業投資能力、調倉靈活、資金定制化程度更高。但對子管理人的評估和篩選成本也更高，更考驗其選擇子管理人長期投資的能力。

首批MOM要投嗎

現在首批MOM正式來襲，那么MOM是否值得投呢？其實，任何產品值不值得投資都不能一概而論。做投資，適合自己的才是最好的。投資者需要考慮自己的收益預期、風險偏好和投資期限。由于波動性降低，收益曲線更加平滑，MOM更適合資金量較大、風險偏好偏低的投資者。從預期收益率來看，其風險/收益特征適中，不太適合偏進取型投資者。從投資期限來看，更適合中長期投資者。

對于如何選擇MOM產品，筆者認為，MOM產品的關鍵是大M的投資管理能力。

好比一支足球隊，大M就是教練員，根據實際情況進行排兵布陣，選擇合適的隊員上場。小M就是球員，前鋒就專心進球，后衛專司防守，守門員就只管撲球。

因此，選擇MOM的標準也很簡單：優秀的MOM管理人，應具備優秀的資產配置能力（擇時）和管理人篩選能力（擇人）。對更專業投資者來講，還可以從更多方面進行關注。包括MOM實踐經驗、公司影響力、投研實力和風險管控能力等。