中國股市還會存在“88魔咒”嗎？

郭施亮

“88魔咒”與爆款基金魔咒，一直以來被市場認為是股市見頂的一個重要信號。所謂“88魔咒”，主要指股票型基金的倉位水平達到88%左右的時候，市場可能會存在一個重要性的拐點。至于爆款基金魔咒，則是當市場某一款基金的募集資金規模刷新了歷史紀錄后，在基金持續熱賣的背景下，往往容易產生出一個市場變盤點。

“88魔咒”與爆款基金魔咒還靈驗嗎

對老股民來說，對“88魔咒”以及爆款基金魔咒也是非常熟悉了。在過去多年的時間內，“88魔咒”的到來，往往預示著股票市場已經步入一個相對高位的區域。假如市場同時出現“88魔咒”與爆款基金魔咒，那么股市大概率會出現見頂下跌的走勢，甚至有可能會步入跌跌不休的運行狀態。

針對這個長期存在的市場魔咒，我們也需要根據不同的市場環境進行判斷。例如，在熊市行情以及震蕩市場行情中，“88魔咒”與爆款基金魔咒的靈驗度會比較高。在存量資金博弈的背景下，市場更容易受到資金面環境的影響，當市場無法出現持續增量資金的補充，那么股市大概率會出現下行的走勢。

但是在牛市環境下，“88魔咒”與爆款基金魔咒的靈驗程度可能就會大打折扣了。因為在牛市環境下，市場基本上不缺資金，源源不斷的增量資金補充，也為股票市場帶來了持續性的賺錢效應。因此，在此背景下，充裕的增量資金會抵御掉“88魔咒”與爆款基金魔咒的沖擊壓力。

由此可見，針對不同的市場環境，“88魔咒”與爆款基金魔咒也會有著不一樣的影響效果，當市場出現“88魔咒”與爆款基金魔咒的時候，投資者也不必過度悲觀。

“88魔咒”的沖擊影響趨于減弱

股票型基金“88魔咒”，已經不是這兩年才出現的現象。早在多年之前，A股市場已經出現了股票型基金“88魔咒”的問題。

在政策層面上，也開始逐漸重視股票型基金“88魔咒”的市場現象。從2014年8月8日起，《公開募集證券投資基金運作管理辦法》明確規定股票型基金最低倉位需要提升至80%，且至今已經實施多年。

站在基金管理者的角度出發，股票型基金最低倉位不低于80%，會從一定程度上降低他們調倉的靈活性。近年來，我們可以看到越來越多的機構投資者開始扎堆A股市場的白馬股、藍籌股，很大程度上看到了這類資產的價格穩定性，不至于因為市場環境的轉弱，導致基金凈值的大幅縮水。不過，也有不少基金開始采取轉型的策略，并從原來的股票型基金轉型為混合型基金等基金品種，以此應對股票型基金倉位不低于80%的限制。

站在股民的角度出發，股票型基金最低倉位提升至80%的水平，有利于降低基金拋售對股票市場的沖擊影響，有利于提升股票市場的抗風險能力。不過，隨著機構化程度的持續提升，卻從很大程度上改變了股票市場的盈利模式以及投資策略，普通投資者依靠過去的低價股投資邏輯，顯然是走不通的。

隨著政策規則趨于完善，“88魔咒”以及爆款基金魔咒對A股市場的沖擊影響趨于減弱。如果遇到A股牛市的大環境，那么“88魔咒”以及爆款基金魔咒對市場的沖擊影響也會進一步弱化。但是就目前而言，“88魔咒”與爆款基金魔咒對A股市場的心理影響大于實際影響。不過，在牛市環境或者強勢市場環境下，往往容易放大利好，縮小利空。但是與之相反，在熊市環境或者弱勢市場環境下，卻容易發生放大利空，縮小利好的影響，不同的市場環境往往會有著不一樣的市場表現。

今年的A股還值得看好嗎

相對于2019年與2020年的A股市場，2021年A股市場所面臨的問題會顯得比較復雜，且目前A股市場的整體估值也顯得并不便宜。換言之，如果沒有基本面環境的持續向好支撐，或缺乏實質性的利好預期釋放，那么今年的市場行情會較往年稍顯遜色。

縱觀A股市場歷年來的表現，在年線走勢上，很少出現連續三連陽的走勢。經歷了2019年與2020年的股市上漲，對2021年的A股市場，要想實現三連陽的走勢，確實存在不少難度。不過，相對于以往的調整行情，今年A股市場的走勢也不必過于悲觀。究其原因，主要體現在以下幾個方面。

首先，國內經濟基本面的持續向好，會促使A股市場上市公司的基本面以及盈利能力持續改善，這將會對A股市場的估值水平產生一定的積極影響。雖然目前A股市場的整體估值已經不算便宜，但若A股市場上市公司的業績增速持續回暖，那么反映到A股市場的估值上，則是估值壓力繼續降低，股票市場的估值優勢逐漸得到展現。

其次，目前A股市場的流動性壓力不算大，基本上可以排除2008年以及2018年的貨幣環境。流動性松緊與否，將會直接影響到股票市場的投資熱情以及賺錢效應，只要整個宏觀經濟的流動性不發生迅速收緊的跡象，那么對股票市場來說，也很難發生深度調整的走勢。

此外，在注冊制深入推進乃至全面推進的過程中，需要牛市行情持續配合，因為這也是注冊制持續深入推進的重要保障。對目前的A股市場來說，雖然已經完成了估值修復的過程，但股市改革紅利仍然處于不斷釋放的過程。股市改革紅利期的持續釋放，也為股票市場的持續活躍帶來了積極的影響。

相對于2019年和2020年，2021年A股市場可能缺乏大的趨勢性機會，但也不至于出現深度調整的走勢。在經濟基本面持續向好的背景下，A股市場的價值中樞也會隨之抬升，股票市場的投資吸引力也會得到增強，對全年的股票市場不應悲觀，還是可以保持謹慎樂觀的態度。