上市公司可持續發展的財務分析
——以重污染行業為例

李 今

（南京財經大學工商管理學院，江蘇 南京210023）

隨著社會經濟的不斷進步和發展，企業的發展受到越來越多的關注，特別是對中國經濟發展起到支柱作用的上市公司，必須得到重視，因此，如何提高上市公司的盈利質量、增強上市公司的競爭力，從而達到可持續發展的目標已成為一個重要的研究課題。

可持續發展這一概念的出現并非偶然，1980年國際自然與自然資源保護聯盟等國際組織共同起草的《世界自然資源保護大綱》，推翻了過去保護與發展相抵觸的觀念與做法，第一次提出了要將保護和發展有機結合。從那時起，這一理論不斷得到修訂和完善，為可持續發展理念奠定了基礎。總的來說，可持續發展包括經濟可持續發展、社會可持續發展、環境可持續發展和全球可持續發展。

一、上市公司可持續發展的影響因素

綜合以往眾多學者的研究結果可以得出，影響上市公司可持續發展能力的并非單一因素，而是由多方面共同促成的，可分為外部環境因素和內部因素。具體來說，外部環境因素有國家宏觀政策、市場環境、行業趨勢、品牌認可度等，內部因素則分為企業文化、內部控制、人才配備、融資策略、財務績效、企業社會責任等，這些都會影響上市公司的發展。如何從這些角度出發，將它們綜合分析，系統思考，針對現有問題提出有效對策，從而改善上市公司的盈利質量，實現上市公司的可持續發展正是目前所要探討的問題的關鍵。

二、上市公司可持續發展的財務分析——以重污染行業為例

由環保部門的相關文件可知，重污染行業主要分為煤炭、化工、制藥等行業，共13類，論文將以煤炭行業為主要側重點進行研究，以期為上市公司的可持續發展提供有效對策。

（一）我國煤炭行業的發展現狀

眾所周知，煤炭在能源生產和消費中有著舉足輕重的地位，目前煤炭行業正不斷對以往的煤炭能源開采和生產方式進行改進，并致力于煤炭行業的轉型，加強清潔能源的開發和使用，以期提高煤炭行業可持續發展能力，改變現狀。文章將從以下幾個方面來討論煤炭行業的發展現狀。

1.煤炭消費集中度逐步提升

煤炭是國民經濟中最為基礎的能源，用途十分廣泛，主要為火電、鋼鐵、建材、化工四大行業提供動力，近年來在相關政策的引導下，煤炭行業發生了很多變化，煤炭消費占比也隨之改變，主要體現在煤炭消費集中度逐步提升。目前4大行業的煤炭消費量占比分別為54%、16%、13%和7%，合計高達90%。

2.原煤產量略有增加

我國原煤產量自2013年開始不斷下降，于2016年達到最低值34.1億噸，之后自2016年起，開始穩步上升，2017年原煤產量達到35.2億噸。

3.煤炭進口量穩步增長

據統計，前些年在國家政策引導和世界經濟發展的影響下，我國煤炭進口量出現了大幅度下降，2015年出現了最低值1.87億噸，自2015年起，才開始有所增加，近幾年一直保持穩步增長。

4.銷售利潤總額先下降后上升

煤價對我國煤炭行業的銷售情況影響巨大，從2011年煤價達到最大值后，我國煤炭行業的盈利大幅度下降，到2015年出現低谷，之后隨著煤價開始提升，煤炭行業的業績也有所好轉，近幾年銷售利潤不斷增加。

綜上所述，目前世界經濟發展速度緩慢，局勢動蕩，外部壓力很大，這給了中國經濟發展一定的沖擊，同時也暴露了一系列結構性問題，從各方面的諸多情況來看，若調控不力，很可能打破供需平衡，出現難以彌補的差錯。因此，如何解決當前存在的種種問題，應對各種挑戰，實現可持續發展，正是現在面臨的不可忽視的問題。

（二）對煤炭行業上市公司的外部環境分析

1.需求量下降

在我國能源行業中，煤炭產業是一項基礎產業，因而經濟周期即需求的變化對煤炭行業上市公司的發展有很大影響。然而目前由于環境污染，許多行業的發展受到限制，同時全球化的經濟不景氣也使一些產業如鋼鐵、電力等用煤量減少，導致煤炭行業出現了供大于求、產能過剩等問題，這不僅會影響到煤炭行業本身的發展，也會嚴重打擊我國經濟發展。

2.政府出臺產能政策調整

雖然在我國的能源結構中，煤炭行業十分重要，是我國經濟發展的中堅力量，但其也是高危產業。近年來，各部委出臺了一系列與煤炭行業有關的政策、文件，國家也加強了相關方面的監督，并努力治理大氣污染、控制煤炭消費總量，控制碳排放。2018年發布的《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》又增加了重點區域的面積，希望進一步減少煤炭消費總量。一系列環境方面的約束和國家宏觀政策的調整都對煤炭行業在中國經濟發展中的地位產生了一定的沖擊。

3.替代品影響

目前各方都提倡發展清潔能源、優化能源結構來減少大氣污染，從而促進全國乃至全球經濟可持續發展。同時，有關環保人士也提出，在環境污染嚴重的背景下，我們必須意識到，保護環境迫在眉睫，要想防治污染，就需要大力發展天然氣，天然氣作為一種清潔能源，能夠很好地減少環境污染。近幾年，我國對天然氣的使用也是不斷增加的，這在一定程度上削減了煤炭的消費量，從而對煤炭行業的發展產生一定影響。

（三）對煤炭行業上市公司的財務分析

論文選擇了煤炭行業八家上市公司2011～2018年的數據作為研究的樣本，以此從盈利能力等方面來分析煤炭上市公司發展的可持續性。

1.盈利能力分析

由圖1可見，綜合每股收益、銷售凈利率和凈資產收益率三項指標來看，煤炭行業上市公司這幾年的盈利能力是穩步上升的，這意味著就盈利能力來看，煤炭行業上市公司的發展形勢向好。

圖1 盈利能力

2.營運能力分析

由圖2可見，我國煤炭行業上市公司前些年煤炭大量積壓的情況得到了改善，但各項指標的上升幅度并不是很大，還需加強日常生產活動管理，提高資產質量。

圖2 營運能力

3.成長能力分析

綜合圖3中的三項指標來看，我國煤炭行業上市公司的成長能力一直維持在較低水平，并且相較于2011年來看，存在大幅度下降，這是因為近幾年宏觀政策以及供大于求的影響，導致煤炭市場經濟不景氣。

圖3 成長能力

4.償債能力分析

由圖4可見，煤炭行業上市公司長期償債能力較強，但短期償債能力較差。究其原因，這是由于公司自有流動資產不足，未能很好地利用資本市場，且缺乏良好的流動性管理，故其應該加強資產方面的優化配置。

圖4 償債能力

三、對策與建議

我國重污染行業上市公司想要實現可持續發展必須從外部環境和公司內部制度兩個方面出發，采取行動。

（一）政府加強政策引導

重污染行業上市公司的有效轉型離不開政府的政策引導與扶持，政府要在積極宣傳環保意識的同時，不斷加強政策引導。一方面，政府要加大懲罰力度，對于那些對環境造成負面影響的公司嚴懲不貸；另一方面，政府應設立一部分專項基金，對積極治污的企業實行財政補貼政策和獎勵政策，同時也可實行稅收方面的減免，從而使他們能夠更加積極地履行社會環境責任，加強綠色經營。

（二）轉變公司環保理念

目前全球都在推進綠色發展，因此，我國重污染行業上市公司要想實現可持續發展就必須積極轉變環保理念。很多公司在過去的經營理念中，都是事后控制，也就是當出現了問題、出現了環境污染之后才采取措施去彌補，結果只能是面臨巨額治污罰款，同時也損害了公司的社會形象，降低了資金的使用效率。重污染行業公司應積極轉變環保理念，加強事前控制，也就是從環保角度出發，展開公司的生產經營活動，盡量減少不可再生資源的使用以及對環境的污染，只有這樣，公司才能實現經營績效與治污方面的雙贏。

（三）加強技術創新

重污染行業必須迎合消費者的環保觀念以及政策引導，改善產品生產方式，加強技術創新以提升產品質量。一方面公司需要為技術研發增加必要的投入，尤其是加強環保技術的創新；另一方面公司應改善產品生產方式，即將社會責任和財務績效有機結合，高效利用各項資源，減少物資浪費，提高公司資產的利用效率，促進生產方式的環保運作，實現可持續發展。

（四）優化公司資本結構

近年來重污染行業正積極轉型，不斷擴大生產規模，各項活動都需要資金的不斷支持，因此公司必須開辟多條資金鏈。一方面公司可依靠自身的產品和服務的銷售來為生產經營提供必要的資金支持，另一方面公司應舍棄過去向銀行貸款的單一方式，在合理的籌劃準備下通過增發債券、同業拆借和商業信用等方式來引進外資，然后將所獲得的資金用于投資其他項目來獲取更多盈利，從而達到降低企業經營風險、提高靈活性的效果。