新變異毒株引股市“恐慌”A股跨年行情以防御為主

玄鐵

12月1日，美國加州發現首例“奧密克戎”變異毒株病例，標普500應聲失守50天均線，美股熊市預期陡增，素有跟跌不跟漲的滬綜指會否因此走弱，結束已連漲四周的逆風逞強行情？

新毒株讓2022年經濟不確定性大增

標普500周三收盤價較11月22日歷史峰值下跌5%，原因正如經合組織首席經濟學家布恩日前所言：“奧密克戎變異毒株增加了經濟的不確定性。”其預測美國GDP今明兩年的增速分別為5.6%和3.9%，低于9月預測的6%和3.9%。

但美股仍處高位。今年以來，投資者向美國股票交易所交易基金（ETF）和多頭基金輸送了近9000億美元的資金，超過過去19年的總和。“笨錢”急入市，“聰明錢”急減持。美國上市公司的CEO 們和內部人士年內拋售了價值690億美元的股票，為史上之最，較2020年多三成，比過去十年均值高出79%。

同樣，A股牛市痼疾有三：IPO高估值圈錢、大小非解禁高位離場、高換手率消耗戰。隨之而來的是牛市成本高昂，長牛格局難以維系。今年1至10月，全國證券交易印花稅同比增長43.2%，達2446億元。而前三季度深滬上市公司凈利才4.1萬億元。本輪牛市領先指標是創業板綜指，年內上漲20.88%，成交額達48.9萬億元，簡單估算印花稅為245億元，相當于創業板流通總市值的0.245%，而其同期股息率僅為0.42%，相當于消耗了近六成現金分紅。

宏觀面緊縮風險升高

最新消息顯示，拜登已決定將競選連任美國總統，最新民意支持率據報道跌至36%，其中通脹高企是失分大項之一。這或許預示著行政干預美股的規律將顯靈。標普全球市場財智數據顯示，過去75年，標普500在新總統任期第二年平均下跌0.1%，上漲年份占比約四成;第三年則上漲接近20%，上漲年份占比約78%。執政者為了連任，有動力將股市上漲年份調整到任期的后兩年，而不是在選舉年面對熊市肆虐。

目前，奧密克戎已導致一些國家重啟鎖國政策，供給鏈再度中斷將帶來物價上漲，經濟減速將導致企業盈利收縮，這或將是滯脹2020年版再現。美聯儲主席鮑威爾周二口風轉硬：“不能再用‘暫時性這個詞了，高通脹風險已上升。”美銀策略師預測，明年美聯儲將加息75個基點，2023年再加息4次，2024年1次。加息周期若至，美股或進入顛簸期。＼

1-10月，主要新興經濟體中的11國央行已率先加息。市場仍在期待中國央行降準。目前，PPI高企，滬綜指和一線城市房價均處高位。謹慎判斷，中國貨幣調控仍在由中性轉向偏緊，2015年版的房貸寬松政策短期難以再現。

長期以來，A股跟跌美股不跟漲。美股是全球信用泡沫放大器，A股只是產業資本套現池和散戶虧錢躺平坑。“劫貧濟富”效應在IPO市場最明顯。中國電信A股IPO在8月9日開始申購，申購價是每股4.53元人民幣，當日在港收盤價為2.87港元（以3日匯率測算，為2.35元人民幣）。如此歧視性定價，不利于樹立長期投資理念，讓A股參與者在一級市場就輸了港股買家。

跨年策略切記以防御為主

可以預期的是，已過會的中移動上市一旦成功，騰訊等權重股回歸A股將提速。若重蹈中國電信A股套牢散戶的覆轍，大盤新股虧損效應將加速長期持股買家離場，明年A股難言樂觀。若借鑒再融資限規模（不超過發行前總股本的兩成）限價格（不超過發行前20天均價的九成）的模式，則是A股之福。

對于明年A股，國際投行較為樂觀，高盛和瑞銀預期將有約一成盈利;本土機構相對保守，多數預測橫盤震蕩行情，如華泰證券僅預測A股全年收益為正。

謹慎判斷，滬綜指已在上下15%的箱體中震蕩17個月，時間之長、波幅之窄為歷史頭一遭，這或是美股牛市和國內宏觀調控二者對沖之果。在“美股牛市繼續+中國調控照舊”和“美股牛市逆轉+中國調控松綁”兩種情形中，前者令A股堪憂，防御為上。后者令A股加速見底，類似2008年底格局。

最近，金融地產股占比大的上證50重回熊市底部，較年內峰值下跌22.4%。可以說，是電氣設備、化工等強周期股的異軍突起，延長了滬綜指牛市繁榮期。在經濟減速的背景下，強周期股的業績浪炒作行之不遠，這預示著跨年行情多為“雞肋”，切記以防御策略為上。

（文中個股僅做舉例，不做買入推薦）