2022年經濟工作要穩字當頭、穩中求進

華泰證券：政治局會議相比7月更加強調“穩增長”。三季度以來房地產周期快速降溫、經濟基本面迅速惡化，由此，穩增長政策從“醞釀”逐步轉向明朗。12月政治局會議大力強調穩增長，尤其在住房政策端，提出滿足購房者的合理住房需求，這可能包括落戶、改善型和保障性多層次的需求。我們預計近期的中央經濟工作會議將更加明確、詳細提出“擴需求、保底線”的政策意圖，尤其防止“化解風險過程中”產生新的風險。

中信證券：我們認為當前中國經濟雖有恢復但是還沒達到潛在增速，尤其是中小企業仍面臨一定困難，前段時間的信用風險事件也導致地產投資出現下滑。降準釋放的部分資金將用于對沖MLF，預計12月15日到期的MLF或將續作5000-7000 億，縮量2500-4500億。市場流動性有望邊際寬松，但幅度或將弱于7 月降準。未來，預計貨幣政策將靈活適度，保持經濟運行在合理區間。

長城證券：我們認為中央所提及的“穩”主要是在穩經濟，穩民生，2022年政策上除了延續房地產調控的主基調之外，對宏觀杠桿率仍將保持較為嚴格的穩定措施，穩定在于對經濟托而不舉，推動經濟各項改革，促進經濟轉型和高質量發展。從7月份的降準及后來的經濟表現就可以看出此次降準也不能對當前逐步放緩下行的經濟帶來實質性幫助，整體經濟復蘇需要更進一步的貨幣政策，我們預計明年上半年還會有降準、定向降息甚至全面降息政策的出臺，另外也可關注12月20日央行對MLF的利息是否給予下調手段。

長江證券：政治局會議釋放“政策底”信號，后續應重點關注中央經濟工作會議提出的具體目標，而央行降準也意味著寬信用將持續推進，明年初有望迎來“金融底”。會議對積極財政政策的定調進一步升級，不僅延續了去年底經濟工作會議“可持續”的表述，也延續了今年7月底政治局會議“提升效能”的表述，這都意味著明年財政政策有望延續積極態勢。

中信建投：在著力穩定宏觀經濟大盤、保持社會大局穩定的要求下，宏觀政策在總體穩健的前提下托舉經濟勢在必行，前期極限施壓的政策陸續邊際轉向，信用也將適度寬松，股市或迎來階段性支撐，新、老基建和優質房地產相關產業鏈短期受益，或有階段性表現機會;政策重視實施好擴大內需戰略，促進消費持續恢復，低估值消費板塊在中期也具備配置價值;先進制造、核心科技是長期持續發力方向，支持政策也將持續落地。

圖說

11月PPI環比持平，同比+12.9%，前值13.5%，PPI開始進入下行通道，但回落幅度低于市場預期。隨著能耗雙控被糾偏，保供穩價政策力度較強，高耗能工業品價格普遍回落。不過，由于海外天然氣供需缺口較大及10月份電力市場化改革的進一步推進，天然氣和電價出現了顯著上升，對PPI有一定支撐。11 月CPI 同比+2.3%，較前值+1.5% 顯著修復，PPICPI剪刀差收窄，主要受食品價格季節性回暖及翹尾因素影響。受疫情影響，核心CPI環比-0.2%，機票、賓館、旅游等價格均有所回落。往前看，翹尾因素趨弱影響下CPI 回升幅度有限，通脹壓力難以成為貨幣政策掣肘，穩增長是現階段貨幣政策首要目標，Q1“四箭齊發”寬信用可期。

——摘自浙商證券宏觀經濟研究報告