廈鎢新能：技術(shù)優(yōu)勢(shì)賦能鋰電布局產(chǎn)業(yè)紅利有望提振公司估值

三多

廈鎢新能（688778.SH）作為去年登陸科創(chuàng)板的新秀企業(yè)，今年下半年可謂動(dòng)作不斷。9月16日，廈鎢新能發(fā)布公告，公司與雅安經(jīng)開(kāi)區(qū)簽署《鋰離子正極材料項(xiàng)目投資意向書(shū)》，計(jì)劃在雅安經(jīng)開(kāi)區(qū)投建10萬(wàn)噸磷酸鐵鋰和6萬(wàn)噸三元材料產(chǎn)能，預(yù)計(jì)不低于100億元。12月15日，公司再次發(fā)布公告，擬與雅化鋰業(yè)和滄雅投資分期投建年產(chǎn)10萬(wàn)噸磷酸鐵鋰生產(chǎn)線，同時(shí)擬在海璟基地投資9.9億元，建設(shè)鋰離子電池正極材料3萬(wàn)噸擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。公司表示以上項(xiàng)目建設(shè)完成后，有利于實(shí)現(xiàn)擴(kuò)能增效，從而進(jìn)一步降低成本，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，滿足下游客戶對(duì)三元正極與磷酸鐵鋰不斷增長(zhǎng)的需求。

正極材料單位盈利提升助推業(yè)績(jī)大增產(chǎn)能有序擴(kuò)張確保龍頭地位

據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，廈鎢新能前三季度正極材料（含鈷酸鋰和三元材料）出貨量約5萬(wàn)噸，單噸凈利約8000元，顯著高于2020年5000元的單噸凈利水平。而隨著公司正極材料產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模擴(kuò)大，單位成本降低，公司盈利水平有望持續(xù)改善。受此影響，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收103.13億元，同比增長(zhǎng)98.59%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.99億元，同比增長(zhǎng)155.63%，三季度單季營(yíng)收37.44億元，同比增長(zhǎng)76.55%，單季歸母凈利潤(rùn)1.48億元，同比增長(zhǎng)143.82%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。

對(duì)于產(chǎn)能擴(kuò)張，一方面，廈鎢新能擬與雅化鋰業(yè)和滄雅投資分期投建年產(chǎn)10萬(wàn)噸磷酸鐵鋰生產(chǎn)線，首期建設(shè)兩萬(wàn)噸。據(jù)悉，在磷酸鐵鋰方面，滄雅投資具備豐富研發(fā)經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)儲(chǔ)備，而雅化鋰業(yè)則專(zhuān)注鋰鹽產(chǎn)品的研發(fā)、制造和銷(xiāo)售。本次合作充分發(fā)揮各方技術(shù)和資源優(yōu)勢(shì)，為廈鎢新能提供豐富且具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的鋰資源，保證公司供應(yīng)鏈穩(wěn)定，并加快磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈布局，為公司創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。另一方面，三元材料尤其是高鎳正極材料需求旺盛，公司現(xiàn)有及在建產(chǎn)能已無(wú)法滿足未來(lái)訂單需求，因此，公司計(jì)劃投資9.9億元在海璟基地新建3萬(wàn)噸鋰離子正極材料產(chǎn)能，同時(shí)，公司已投資啟動(dòng)該項(xiàng)目的三期兩萬(wàn)噸正極材料設(shè)備安裝采購(gòu)項(xiàng)目。在建及規(guī)劃項(xiàng)目投產(chǎn)后，海璟基地將達(dá)到年產(chǎn)7萬(wàn)噸鋰電池正極材料的產(chǎn)能，這將進(jìn)一步鞏固廈鎢新能在三元材料行業(yè)中的市場(chǎng)地位。

據(jù)了解，廈鎢新能目前擁有正極材料產(chǎn)能約6.5萬(wàn)噸，而隨著新投建項(xiàng)目產(chǎn)能的釋放，由機(jī)構(gòu)測(cè)算，預(yù)計(jì)到2022年中，公司正極材料產(chǎn)能有望增至10.5萬(wàn)噸，遠(yuǎn)期產(chǎn)能規(guī)劃接近30萬(wàn)噸。據(jù)中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，公司正極材料銷(xiāo)量和市占率已連續(xù)三年位居行業(yè)首位，優(yōu)勢(shì)地位顯著，后續(xù)伴隨產(chǎn)能加速擴(kuò)張，公司有望繼續(xù)鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

鈷酸鋰正極龍頭綁定優(yōu)質(zhì)客戶研發(fā)與供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)夯實(shí)公司行業(yè)地位

研發(fā)投入方面，廈鎢新能不斷加碼，前三季度研發(fā)費(fèi)用投入合計(jì)約2.82億元，同比增長(zhǎng)74.53%。公開(kāi)資料顯示，公司自2004年便開(kāi)始鋰離子電池正極材料的研發(fā)，具備深厚的研發(fā)能力和技術(shù)儲(chǔ)備。公司掌握了鈷酸鋰、鎳鈷錳三元材料等鋰電池正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)工藝及性能綜合評(píng)價(jià)等方面的核心技術(shù)，在技術(shù)先進(jìn)性和成果轉(zhuǎn)化方面均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

2020年，廈鎢新能的鈷酸鋰占正極業(yè)務(wù)營(yíng)收78.49%，三元占比21.27%，公司當(dāng)年鈷酸鋰正極材料國(guó)內(nèi)市占率高達(dá)39%，而2021年上半年公司鈷酸鋰正極材料國(guó)內(nèi)市占率更高達(dá)50%以上。公司的4.45V產(chǎn)品收入占比近70%，且領(lǐng)先行業(yè)推出4.48V產(chǎn)品，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，據(jù)GGII數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)鈷酸鋰出貨量廈鎢新能位居行業(yè)第一，處于絕對(duì)龍頭地位。另外，鮮為人知的是，公司也是三元材料領(lǐng)域的隱形王者，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，當(dāng)年寧德時(shí)代進(jìn)入寶馬供應(yīng)體系、中航鋰電進(jìn)入廣汽供應(yīng)體系，用的都是廈鎢新能的三元材料，公司在三元材料上的技術(shù)實(shí)力可見(jiàn)一斑。據(jù)了解，上市前由于產(chǎn)能限制，公司主要保證鈷酸鋰供應(yīng)，而三元材料產(chǎn)銷(xiāo)量保持第一梯隊(duì)的狀態(tài)，上市后，隨著公司產(chǎn)能擴(kuò)張，憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)和行業(yè)良好口碑，預(yù)計(jì)公司三元材料產(chǎn)銷(xiāo)量將快速增長(zhǎng)，未來(lái)空間巨大。除此之外，廈鎢新能對(duì)供應(yīng)鏈管理不斷進(jìn)行優(yōu)化，引入上游礦資源公司作為股東，同時(shí)與格林美等前驅(qū)體企業(yè)簽訂長(zhǎng)協(xié)并實(shí)行“二次定價(jià)”機(jī)制，從而保障原材料供應(yīng)與成本穩(wěn)定。

綜上所述，不論是廈鎢新能在產(chǎn)業(yè)鏈方面的持續(xù)布局，還是在產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)儲(chǔ)備上的不斷投入，都體現(xiàn)了公司對(duì)可持續(xù)發(fā)展經(jīng)營(yíng)、做大做強(qiáng)的高度重視程度。而在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的背景下，公司在不斷享受產(chǎn)業(yè)紅利的同時(shí)，估值有望持續(xù)受到積極正面的影響。