應用因子分析法對林業企業的績效評價

李璐 趙曉晴 劉宗燁 王晨陽 盛春光

(東北林業大學，哈爾濱，150040)

綠色低碳循環發展是經濟結構改革背景下綠色經濟、低碳經濟和循環經濟協同發展的一種新型發展機制，是為兼顧經濟效應和生態效應協同發展服務而產生的一種創新型發展模式，碳經濟的發展是實現企業經濟體制改革的重要途徑[1-3]。林業企業作為綠色經濟體系發展平臺的重要一環，已經成為支持綠色經濟和可持續經濟發展的重要資本平臺[4]。

企業績效作為衡量企業營運效率和發展水平的重要判定標準之一，相關理論和內涵隨著學者的深入研究已經逐步成熟。總體來說，企業在其持續經營期取得的經營效益和經營業績被稱為企業績效，是對企業盈利能力、營運能力、償債能力、成長能力和社會生態效益能力的綜合反映[5-6]。目前，國內外關于企業績效的研究主要集中于企業績效的影響因素、平衡記分卡和績效管理評價3個方面。在研究企業績效的相關影響因素時發現，股權結構、營運資本結構和高管特征等因素均會在一定程度上對企業績效產生影響，其中從股權結構影響上分析，大股東所有權對會計業績和公司業績具有顯著的正向影響，而機構所有權僅對會計業績(資產回報率)具有正向影響，但是也有學者認為大股東所有權、機構所有權、外國所有權和家庭所有權都與公司價值呈正相關表現[7-8]。而林業上市公司的經營績效隨著最大股東持股比例的增加，也會隨之增加，但是如果是林業企業中國有股持股比例增加，企業的經營績效反而會越低[9]。從營運資本結構影響上分析，林業企業的經營績效與企業內部資本營運結構聯系緊密，隨著貨幣資金和存貨所占流動資產之比的增加，經營績效反而降低，而短期借款、應付賬款和應交稅費所占負債的比值以及營業利潤增長率的上升都會引起經營績效的增加[10]。從高管特征影響上分析，高管薪酬和教育水平在社會責任變量調節作用下會對企業績效會產生顯著的正向影響，高管性別比例中女性高管比例的增加也會有利于企業經營績效的增加[11-13]。在研究企業績效管理考核的主要考核工具平衡計分卡時發現，平衡計分卡主要是從財務、客戶、流程以及學習成長4個維度建立起來的公司戰略結構，4個維度層層遞進，緊密相連，從而促進林業企業進行有效的績效管理評價[14]。績效管理對公司的可持續發展有著至關重要的作用，是設定公司績效目標、評估公司績效實施效果改善公司績效漏洞的必要管理過程，主要是從基礎設施、制度、組織、文化、計劃、輔導、評價及反饋8個維度設計評價績效指標體系[15-16]。

國內外學者站在不同角度對企業績效進行了大量研究，提出企業績效評價作為企業戰略發展的重要方法，得出了很多能夠指導林業企業績效評價的理論和方法，對林業企業的企業績效評價起到推動作用，企業績效評價不僅可以為林業企業發現經營中的現存問題，也可以為后續發展提供針對性建議，一定程度上能體現綠色經濟的生態效益，對林業企業的可持續發展和戰略導向提供方向，為林業企業服務于綠色經濟提供建設性作用，促進林業企業健康發展。但目前很少有學者對林業企業績效的綜合評價尤其是社會生態效益維度進行研究。林業企業作為促進綠色低碳循環發展經濟最重要的實體支撐，林業企業績效綜合評價能夠為解決綠色可持續發展中存在的問題提供新的解決路徑。因此，本研究從企業績效的相關理論入手，以2019年上市的11家林業上市公司為研究對象，運用因子分析法分別從盈利能力、營運能力、償債能力、成長能力和社會生態效益能力5個維度對上市公司進行綜合績效評價，以此探討分析林業企業績效，旨在為改進林業企業績效問題提供建議。

1 研究方法

采用因子分析法[17]對林業企業經營績效的綜合評估。由于林業企業的概念界定尚不統一，在進行數據選取階段，考慮到數據的可獲得性和代表性，兼顧以主營業務收入來自林業原料加工和制造為主的企業以及以林業生態服務為主的企業為林業類上市公司，從網易財經數據庫中選取2019年度滬江交易所上市的11家林業上市公司，構建盈利、營運、償債、成長和社會生態效益能力5個指標類型進行相關劃分，篩選出10個具有代表性的指標，詳見表1。

因子分析法的應用步驟：第一，為了保證研究數據的準確性，首先無量綱標準化原始獲得數據，以消除量綱差異化數值導致的誤差，進而對10項財務指標進行計算和整理。第二，為了確認因子分析法對數據分析的適用性，在實證分析前需要采用KMO檢驗和Bartlett檢驗對設定的10項財務指標進行相關性檢驗，以確定是否符合因子分析的條件。經測算的KMO檢驗和Bartlett檢驗結果顯示KMO值為0.557，大于0.5，理論上可以做因子分析，其中Sig.=0，小于顯著性水平值0.05，表明相關矩陣不是獨立的單位矩陣,是緊密相關的相關正向矩陣，從而表明所選取的原始變量之間存在較高的相關性，可以開展因子分析。第三，利用SPSS.23軟件測算各自成分的貢獻率為權數進行公因子的確定，通過正交旋轉法得到因子載荷矩陣和旋轉后的成分得分系數矩陣。第四，根據成分得分系數矩陣計算出5個因子在各個觀測值的得分，運用SPSS 23.0軟件進行回歸分析計算因子得分并做排序處理，將不同因子根據權重進行線性加權平均求和得到綜合得分和總名次。

表1 林業企業績效因子分析評價指標體系

2 結果與分析

通過主成分分析法提取綜合特征值大于1的5個公因子，各自方差貢獻率為32.829%、21.449%、16.520%、11.741%和6.876%，累計加總的總方差貢獻率達到了89.415%，大于主成分分析法中假定的公共因子大于80%的設定，說明所選取的5個公因子可以涵蓋原本10個指標所包含的初始信息，原始信息不會失真，符合計算標準，可以清晰表達原有10個財務指標的內容和含義。確定5個具體公因子后通過正交旋轉法得到旋轉后的成分得分系數矩陣，如表2所示。

從表2可知，第1個公因子(F1)的荷載分配主要集中在總資產利潤率、銷售凈利率2個指標上來體現盈利能力，可將其命名為盈利能力因子；第2個公因子(F2)的荷載分配集中在現金流量比例和應收賬款周轉率2個指標來體現營運能力，可將其命名為營運能力因子；第3個公因子(F3)的荷載分配在股東權益比例和資產負債率2個指標來體現償債能力，可將其命名為償債能力因子；第4個公因子(F4)的荷載分配在總資產增長率和3年資本平均增長率2個指標來體現成長能力，可將其命名為成長能力因子；第5個公因子(F5)的荷載分配在環保投入資金率和造林成活率來體現社會生態效益能力，可將其命名為社會生態效益能力因子。

表2 旋轉后的成分矩陣

根據表2中的成分得分系數矩陣計算出5個因子在不同因素影響下的差異化得分，運用SPSS 23.0軟件選擇因子分析法中的回歸分析計算因子得分并做排序處理，表達式如下，

F1=0.203X1+0.171X2-0.003X3+0.004X4-0.031X5+0.130X6-0.010X7-0.015X8+0.064X9-0.037X10；

F2=-0.021X1-0.039X2+0.260X3+0.225X4-0.176X5+0.058X6-0.047X7-0.233X8+0.130X9-0.077X10；

F3=-0.011X1-0.004X2-0.072X3+0.087X4+0.252X5+0.204X6-0.017X7-0.071X8+0.115X9+0.068X10；

F4=-0.006X1-0.048X2-0.009X3-0.055X4+0.166X5+0.017X6+0.299X7+0.142X8-0.104X9-0.019X10；

F5=-0.036X1+0.009X2-0.093X3+0.088X4+0.051X5-0.096X6-0.040X7-0.040X8+0.294X9+0.385X10；

以5個公因子(F1、F2、F3、F4、F5)和各自的方差貢獻率占總方差貢獻率的不同比例來進行加權平均，進而得到綜合績效得分方程：

F=(0.33F1+0.21F2+0.17F3+0.12F4+0.07F5)/0.89。

將樣本企業的指標分別代入上述等式，分別得到盈利能力、營運能力、償債能力、成長能力、社會生態效益能力5個維度的排名情況和綜合績效得分結果及排名情況，通過最后的綜合得分情況對林業企業進行績效評價，具體見表3。

表3 11家林業企業績效得分及排名

由表3可見：從綜合績效F分析可知，綜合績效大多數公司均是正值，總體排名前3名的分別是岳陽林紙、嶺南股份和鐵漢生態，表明這3家公司的總體經營良好，績效水平相對較高，公司的績效管理水平處于行業前列，但是這3家公司的成長能力處于倒數前3列，表明了3家公司的成長后勁不足，亟待加強，應重視改善弱勢方面，促進公司的全方位發展。綜合績效處于負值水平的分別是東方園林和景谷林業，究其原因是景谷林業和東方園林的盈利能力、營運能力和償債能力均小于0且排名靠后，表明景谷林業和東方園林的經營發展現狀已經處于極值低谷，唯有企業管理深度改革才能改善目前的惡劣狀況，其中景谷林業的生態能力同樣靠后，生態補償效益很難顯現。

從公因子F1即盈利能力分析，由于方差貢獻率占比32.829%，表明了盈利能力在林業公司績效評價中的重要性，由于盈利能力因子分析中有一半以上的企業的盈利因子為負，說明林業企業盈利能力普遍較弱。但排在前3位的岳陽林紙、龍凈環保和嶺南股份3家公司的盈利能力均為正值，表現出3家公司較強的盈利能力，但岳陽林紙的成長能力位于后排，發展后勁不足，缺乏長期盈利性的可持續發展潛力，龍凈環保的生態能力位于第10位，表明了生態補償能力的落后性，不利于長期發展。總體來說，林業上市公司盈利能力普遍性不強，并且后續發展持續盈利性能力欠缺，從林業行業長遠發展看，該行業的營收利潤率將逐步降低。

從公因子F2即營運能力因子分析，由于方差貢獻率占比21.449%，表明了營運能力在林業企業績效綜合評價中是至關重要的一環。由表3可知，林業企業的營運能力普遍處于正值，排名前4的公司分別是岳陽林紙、嶺南股份、鐵漢生態和木林森營運因子得分均超過2，主要是這4家企業的應收賬款周轉率和現金流量比例都在正常的水平，同時不良資產占比較小，公司總體資本結構合理引起的營運能力良好，但是值得注意的是嶺南股份的發展潛力較弱，鐵漢生態的盈利能力和發展潛力均亟待改善。

從公因子F3即償債能力因子分析，由于方差貢獻率占比16.520%，表明了償債能力在林業企業績效綜合評價中也會產生相關影響。由表3可知，林業企業的償債能力維度分析上有9家以上為正值，可見林業企業的償債能力普遍良好，但東方園林、景谷林業的償債能力為負值，并且綜合績效也排名靠后，但發展潛力良好。由于林業企業主營業務的生產周期長，資金轉換率低，現金流量環節存在脆弱性，存在資金鏈斷裂的風險，對于企業的經營績效有一定的威脅性，普遍來看，林業企業的償債能力依舊有提高的空間。

從公因子F4即成長能力因子分析，由于方差貢獻率占比11.741%，表明了林業企業的發展潛力對于綠色經濟的發展和企業價值具有引領作用。由表3可以看出，排名第1的是景谷林業，其成長能力因子得分為0.89，原因在于景谷林業擁有豐富的林業資源，并且正在嘗試智慧化林業和先進的技術轉化平臺，堅持走新型綠色創新性營收道路，逐步向現代林業時代邁進，但是景谷林業的綜合績效排名倒數第1，可能是由于其盈利能力、營運能力、償債能力和社會生態效益能力4個維度的因子均處于倒數第1導致的，表明景谷林業雖然有正確良好的戰略導向和措施，但是相關基礎運營能力急需改善，以促進景谷林業的戰略發展盡快走向正軌。

從公因子F5即社會生態效益能力因子分析，由于方差貢獻率占比6.876%，一定范圍內可以對企業綜合績效產生影響，由表3可知，超過半數的林業企業的社會生態效益因子得分不太理想。這一部分是因為政府對企業的社會責任履行情況和林木資源缺乏一個系統的管理和監控體制，相應的扶持力度也較小，導致林業企業的綠色發展意識不強；另一個原因是林業企業出于對自身效益的重視，忽視了社會責任，林業企業資源轉化率和資本運營能力相對欠缺。

3 結論與建議

通過對2019年度滬江交易所選取的11家林業上市公司的盈利能力、營運能力、償債能力、成長能力和社會生態效益能力5個維度進行劃分，對林業企業的綜合績效進行評價分析，表明綜合績效大多數公司均是正值，綜合績效水平普遍良好，但是相應的5個維度均有發展薄弱點，發展維度不夠全面，績效水平有待提高，經營運營水平亟待優化。

依據相關研究結果，對林業績效管理的高效發展提供以下建議：①由于林業企業績效在自然災害中存在脆弱性，政府應完善林業企業生態效益補償機制，發揮林業資源信息市場有效性，提高林業企業木材資源整合率和利用率，促進林木業創新營業創收，不斷優化林業企業債務貸款結構，進行相應的稅收補貼和惜貸傾斜制度，以此提高林業企業的償債能力和生態效益能力。②由于林業企業多數經營規模較小、營運實力欠缺、資本轉化能力不強，導致財務績效水平較低，所以林業企業戰略運營能力的提升尤為重要。林業企業的戰略導向必須符合國家倡導的綠色經濟體系，戰略經營模式的變革和調整必須順應時代發展潮流，提高研發投入，促進產業模式的多元化發展，增加新型營收利潤點，提高公司的盈利能力和成長潛力，優化公司的內部資本結構，并提高公司的營運能力和償債能力。