格力電器盈利能力影響因素分析

岳 園

（湖南工業大學經濟與貿易學院，湖南株洲412000）

一、引言

盈利能力關乎企業的可持續發展，企業價值的高低很大程度上體現在盈利能力上，公司的獲利能力也是利益相關者最為關注的指標之一。因此，如何拆分出影響企業盈利能力的因素，利用分因素來改善企業盈利水平，一直以來都是國內外學者研究的課題。

（一）盈利模式對盈利能力的影響

Slywotzky 等人在其著作中詳細闡述了如何進行企業盈利模式來進行盈利分析，指出企業的盈利模式主要涵蓋了價值創造、價值源頭、利潤點、財務杠桿和利潤壁壘這五大要點；Weiwei 基于利益相關者的理論視角，從市場定位、信息系統、關鍵資源、盈利模式、現金流結構和企業價值六個方面全面分析了企業的盈利模式，并分析了盈利模式對于盈利能力的影響。

（二）資產與資本結構對盈利能力的影響

企業擁有或控制的資產情況以及資本結構與企業發展密切相關，繼而影響企業的盈利能力。Langberg 研究出權益融資對企業長期成長是正相關的，相反，債務融資與企業成長是負相關的關系；Eminaresic 利用研究出公司債務公司整體債務與盈利能力呈現反向關系。

（三）運營因素對盈利能力的影響

研究公司營運能力指標因素的專家很多，得出的結論也比較豐富。普勞斯通過實證分析，研究了凈利潤與廣告費用，研發費用等之間的相互作用關系。David 等其他一些學者對不同國家的企業盈利能力與其運營情況之間的關聯做了研宄。國內學者曾國軍等發現營業費用率和管理費用率與公司的利潤水平呈現顯著的負向關系，而財務費用率對盈利能力的影響呈現為正向影響。史焰青和李莉以青島海爾為例，分析發現海爾如果要進一步提升盈利能力，就必須開拓市場，擴大銷售，努力降低成本費用水平，提高銷售凈利率。

二、盈利能力的相關理論綜述

盈利能力通常被用以衡量企業的實際經營狀況。尤其是上市公司想要具備可持續的發展能力則必須擁有持續穩定的盈利能力。任何行業中的企業，都一定存在著貼合自身發展的特色盈利模式，但是不管是哪種盈利模式，其目的都是使企業能夠更好地發展并獲利，所以，對企業的盈利能力進行研究就必須將利潤作為重中之重。盈利能力指標主要包括營業凈利率、成本費用率、總資產報酬率、凈資產收益率等。其中系統性的因素主要體現在盈利模式、費用結構、資本支出、利潤結構等方面，非系統因素主要體現在行業環境、國家宏觀經濟環境、會計方法的選擇、稅收籌劃等對企業盈利能力的影響。

三、影響企業盈利能力因素的實證分析

（一）格力電器簡介

格力電器于1991 年成立，是家電制造業的領軍企業，在家電行業中占據了很大的市場份額，“好空調格力造”“格力———掌握核心科技”是大家耳熟能詳的標語。對其經營業績進行評價和研究，分析其經營管理狀況，是極具意義的。本部分選取能夠代表格力電器財務狀況和經營成果的財務指標對其盈利能力進行評價分析，找到企業的短板并尋找解決方法。隨著消費者收入水平和消費水平的提高，對家電產品的購買力增強，促使企業間競相降價銷售，市場競爭的激烈程度與日俱增，企業要想贏取有利的競爭地位，必須對自身的盈利能力進行評價分析。

（二）變量及數據的選取

1.變量的選取

利用格力電器2000- 2017 年共18 年的相關數據，以及我國這18 年來的GDP 狀況，來研究影響格力盈利能力的幾個因素。

（1）盈利能力（Y）。對于企業盈利能力的分析，本文采用具有代表性的營業利潤率（%）來反映。對于影響盈利能力因素的選取，主要分為外部影響因素和內部影響因素。外部影響因素主要采用以GDP為代表展開分析，內部影響因素圍繞銷售凈利率、產品專一化結構、渠道回款能力三個方面進行研究，并對各指標進行合理量化。

（2）GDP（X2）。GDP（國內生產總值）：一般是被用來衡量國家或地區經濟狀況的指標。一國GDP 增長或者降低，反映出該國經濟發展趨勢，國民收入情況，消費能力的展現及對產品的購買欲望等，會一定程度地影響企業的盈利能力狀況。

（3）銷售凈利率（X3）。銷售凈利率是指企業實現凈利潤與銷售收入的對比關系，凈利潤的獲得多少同時也吸引著廣大股民對其的投資，投資者就可以從中發現那些有較高每股收益和收益較穩定的公司，繼而對其進行有效投資，在一定程度上牢固企業資金鏈。間接擴大企業規模，影響企業的進一步可持續盈利能力。

（4）產品專一化結構（X4）。專業化是企業在技術、產品、服務、市場等環節具有高度專一化程度。格力電器一直以“好空調，格力造”這一營銷理念深刻影響著市場。在產品結構上，由于格力空調占比仍然高達95%以上，所以為了研究產品集中專業化程度對格力盈利能力的影響，采用格力歷年空調主營利潤比重為測量因素，來分析格力的專業化發展是否對其盈利能力有很高的貢獻程度。

（5）渠道回款能力（X5）。格力的渠道營銷模式本質是營銷經銷商，由于格力電器在對經銷商的合作中存在信用銷售，形成大量的應收賬款，如何能更快將這些應收賬款收回對公司運轉至關重要，如果回款速度變慢，公司將不得不通過借債等方式來補充營運資金，會造成成本的上漲和經營的被動，進而影響企業的盈利能力。故選取對經銷商及代理的應收賬款周轉天數來進行分析，研究其對格力電器盈利能力的影響程度。

2.數據的選取

本文將利用格力電器2000-2017 年18 年的營業利潤率Y、銷售凈利率X3、主營利潤比重X4、應收賬款周轉天數X5 的原始數據來進行分析。初始的描述性統計如表1 所示。Y 與四個變量的描述性統計暫時無法得出標準預測，故進行下一步的深入探討。

表1 Y 與四個變量的描述性統計

（三）回歸分析與方程構建

然后，運用計量經濟學中的多元線性回歸模型來進行計量分析。本文以企業盈利能力的代表指標營業利潤率的數據（LNY）作為被解釋變量，GDP（LNX2）、銷售凈利率（LNX3）、產品專一結構結構（LNX4）、渠道回款能力（INX5）為解釋變量，建立的計量模型如下：

其中，αi(i=1，2，3)為截距項，α0為常數項，εt是殘差項。

本文使用2000 年到2017 年的年度數據，使用EVIEWS 軟件通過OLS 法對上述計量模型中的相關變量進行回歸分析，處理結果如表2。

表2 回歸分析結果

回歸方程如下。

R2接近于1，說明模型擬合很好，F 統計量的值為75.5255，對應的伴隨概率值為P=0.000＜0.05，說明上述影響盈利能力因素的總體線性關系顯著成立。

（四）多重共線性檢驗

方差膨脹因子VIF 是指解釋變量之間存在多重共線性時的方差與不存在多重共線性時的方差之比。利用VIF 檢驗分析多重共線性是否存在，當0＜VIF＜10，不存在多重共線性；當VIF≥10 時，說明解釋變量與其余解釋變量之間有嚴重的多重共線性，VIF 結果如表3。

表3 多重共線性檢驗結果

由圖最右側的數值可以看出，VIF 統計量最大值為8.1110，小于10，說明模型不存在多重共線性。

（五）異方差檢驗

為了進一步增強上述模型的擬合性，減小外界環境對實驗結果的影響，需對回歸方程進行異方差檢驗，檢驗其隨即干擾項的存在性。采用懷特異方差檢驗法，如表4 所示。

表4 懷特異方差檢驗結果

在模型中，如果右側的P-VALUE 少于10%（選取90%置信區間），證明異方差存在。由表3 可以看出0.5826 與0.3922 均大于0.1，且LM 值為14.79625，查表得出其臨界值x20.05(14)=23.6。由于LM＜x20.05(14)，故模型不存在異方差。

（六）自相關檢驗

如果存在自相關性，估計的參數方差會出現偏差，t 檢驗就失去意義。在此使用DW 檢驗對模型進行檢驗。

在a 為0.05 的顯著水平下，由于n=18，k=4，查表得：dl=0.820，du=1.872，故du＜DW=1.9882＜4-du，即在5%的顯著水平下，模型中不存在自相關。

（七）回歸方程的構建與結論

綜上可知，之前的初步分析合理，最終的回歸方程為：

關于擬合優度檢驗：R2=0.958＞0.7，接近1，擬合優度檢驗通過。P 的概率值為0.0000，通過了1%的顯著性檢驗。

經濟意義檢驗：從經濟意義上看，各個變量的系數都為正數，因此各個變量都對格力企業的盈利能力起著正向作用。其中表示GDP 的影響因素的LNX2 的系數是0.0546，表明兩者之間是正的線性關系，但相關系數很小。關于內部因素，可以明晰地發現其影響比外部因素顯著得很多。在假定其他變量不變的情況下，銷售凈利率每增長1 各單位，盈利能力將增長1.3033 個單位；當主營業務比重增長一個單位，企業的盈利能力將增長0.5821 個單位。當企業應收賬款周轉天數增加一個單位，對企業的營業利潤率影響系數為0.1742。

四、結論

首先，根據第三章的數據分析可以看出當主營業務比重增長一個單位，企業的盈利能力將增長0.5821 個單位；格力的專業化發展極大地增強了企業的盈利能力。在多元化還是專業化的爭論中，格力電器用業績向外界證明了專業化戰略的可行性。堅持專業化不僅是堅守“工業精神”，同時也是為了拒絕陷阱式機會的誘惑。而格力正是因為專業化的戰略定位，迎來了發展機遇，營業收入不斷創新高，連續21 年在空調領域拔得頭籌。但是也可以從格力披露的公司報告看出，公司未來長期戰略是在專業化穩固的前提下，大力進行多元化模式的探索與實踐，所以兩者在戰略上并不沖突。

另外，在假定其他變量不變的情況下，銷售凈利率每增長1 各單位，盈利能力將增長1.3033 個單位；企業的銷售凈利率直接與其盈利能力掛鉤，凈利潤的多少影響到企業未來投資與籌資，進而影響企業可持續盈利能力。結合第四章分析結果，經過對格力定期財務報表的分析及與同行業的對比，可以發現格力的銷售凈利率在業內是極佳的，但公司每年投入的研發費用也是極高的，旨在用來進行開發創新、產品打磨與技術迭代。所以目前需要加強企業內部成本結構管理，不斷提高利潤水平，將有助于進一步提高企業的盈利能力。

最后，企業的應收賬款變現的速度越快，資金被外單位占用的時間越短，管理工作的效率越高。在如今激烈的市場中，如果企業流動資金使用效率越好，則可以在市場里搶占先機，充分發揮自身優勢。同時，可以很大程度減少壞賬損失，對公司的風險控制能力也會有很大的提升。根據第四章研究結果，當格力應收賬款周轉天數增加一個單位，對企業營業利潤率的影響系數為0.1742 個單位，影響不是十分顯著的原因很大程度上是因為，眾所周知格力的現金流是公認的好，在格力2016 年年報里，賬上現金高達956 個億，至少50%是以貨幣資金的形式存在的。由于格力對于供應商的嚴格篩選條件及其強勢的談判能力，所以目前格力在現金流這塊只需要繼續保持，就不會對企業盈利能力產生不好的影響。