券商股集體大漲 結構性行情延續

石運金

本周五券商板塊集體大漲，板塊指數上漲6.7%，帶動指數大漲，上證指數上漲1.77%。券商股2021年大幅調整，周五的大幅上漲只是超跌反彈，因為券商目前并沒有很明顯的利好，A股的成交量也沒有明顯的放大，券商的基本面沒有發生明顯的利好變化，故本次券商股的上漲可以認為就是一波超跌反彈的行情。

當然這也可以看出，券商股稍有反彈指數就出現明顯大漲，而銀行等藍籌股還在底部，所以A股向下的空間是很小的。自三月份以來上證指數已經盤整了兩個月，這期間核心資產類股票出現明顯的調整，而順周期股票則大幅上漲，A股的結構化行情明顯。

券商主要分三塊業務，經紀業務、投行業務和資產管理類業務，經紀業務主要受兩市成交量的影響，投行業務主要看IPO的發行量和并購業務的量，資產管理業務受兩市漲跌影響更大，目前這三塊業務均沒有全面的向好的表現，所以券商股的行情持續性值得懷疑，目前可以當做超跌反彈來操作。證券公司目前同質化嚴重，沒有明顯的差異化，一個沒有太大差異化的行業比較容易有價格戰，所以歷史上券商打過多次傭金戰，目前交易傭金已經降到很低的水平，同時因為券商從業人員整體的薪資待遇在全社會中是偏高的，這樣對券商的股東不太有利，所以除非券商行業有非常高的牌照或其他門檻，并且行業集中度顯著提升，不然券商行業的股東回報率很難大幅提升，更多時候可以把券商看作一個周期性行業。

最近幾個交易日周期股出現回調，螺紋鋼、動力煤等期貨出現下跌，煤飛色舞熄火的觀點開始出現。但即使螺紋鋼、動力煤期貨價格下跌，目前鋼鐵、煤炭的公司獲利仍十分豐厚，大宗商品很多品種已經創出了歷史的新高，投資者應該引起重視，不能因為自2007年以來周期股沒有大的行情，而錯誤的認為周期股難有大行情，歷史統計看每次投資者形成共識的時候，往往是錯的，其后往往出現大幅的糾偏行情。目前全球通脹愈演愈烈，大宗商品的價格易漲難跌，而國內的機構投資者很多還沉浸在傳統白馬股核心資產中，對周期股的配置還是明顯偏低的，周期股在這種投資環境下，遠沒有到全面泡沫化的程度，這時候機構投資者更要防踏空周期股的風險。行情總在絕望中誕生，在猶豫中發展，在瘋狂中覆滅，對于周期股筆者認為目前還在猶豫階段，而白馬等核心資產在年初已經是瘋狂中覆滅的階段。

另外銀行等大盤藍籌股還趴在地板上，大宗商品的上漲，讓上游行業賺得盆滿缽滿，對銀行系統來說，來自上游的壞賬率會大幅下降，銀行的資產質量得到提升，在銀行股集體破凈的大背景下，在未來的某個時點，銀行股出現估值回歸是大概率的事情。近期地產股中國國貿因為資產的重估，短期就出現了翻倍的行情，筆者認為低估值板塊的價值重估會貫穿2021年全年。