中國中藥：布局中藥全產業鏈 業績將持續增長

林興秋

疫情下核心業務業績仍保持正增長

2020年中國中藥業績創新高，疫情下取得經營業績正增長，主要是來自于疫情期間積極復工復產以及緊抓中醫藥行業的發展機遇。2020年年度實現營收148.1億人民幣，同比上升3.4%，增速減緩主要原因是受疫情影響上半年業務增長放緩;凈利潤增長4.7%至16.63億人民幣，其增速超過營業收入增速。中藥配方顆粒為公司的核心業務，2020年其業務營業額約為人民幣100.13億元，占總營業額的67.6%，受到疫情影響增長放緩，同比增長8.5%。

但是，公司在疫情期間主動發揮配方顆粒優勢，并加大配藥機投入和對醫療客戶的開發，下半年經營回暖，營業額較同期上升16.9%，環比上半年增長19.1%。疫情影響下，成藥業務營業額同比下降12.5%至30.67億元，占總營業額20.7%。中藥飲片業務營業額下降4.6%至12.37億元，占總營業額的8.4%。

行業地位領先

政策帶領下業績上升勢頭不改

《關于結束中藥配方顆粒試點工作的公告》計劃將于11月正式實施，“限于二級及以上中醫院使用”的銷售范圍限制解除后，中藥配方顆粒市場空間將會大幅擴大。

中國中藥具有強大的規模生產和銷售能力，打造了中藥產業全產業鏈，在中藥配方顆粒市場中占據龍頭地位，近幾年該業務增長迅速，2020年達到百億規模。

公司有以下幾點優勢：第一，已經累計建設GACP合作基地165個，未來將加快GACP基地建設，打造集藥材種植、產地初加工、檢驗檢測、倉儲物流、藥材貿易和數據追溯為一體的現代化GACP基地，能夠從源頭把控藥品質量;第二，采用多元化營銷模式，中藥配方顆粒板塊探索線上渠道，中藥飲片板塊推動“共享中藥智能配送中心”模式，渠道的拓展將繼續促進銷售增長;第三，中藥配方顆粒方面構筑了較高的行業技術壁壘，2020年向國家藥典委員會提交了34個中藥配方顆粒品種標準，累計已提交300個中藥配方顆粒品種標準。

公司作為行業龍頭，未來將大大受益于市場擴大，增加銷售渠道的覆蓋，實現各板塊協同發展，業績繼續快速增長。預計公司2021年至2023年收入分別是人民幣178.4億元、207.9億元、242.7億元，EPS分別為人民幣0.39元、0.46元、0.51元。

圖：中國中藥業績預測

南向資金凈流向圖（2021年4月13日-5月12日）