五一假期的消費復蘇趨勢被低估

陳興

進入二季度以來，受疫情影響嚴重的服務消費迎來了快速恢復時期，成為經濟增長的亮點所在。

[經濟“似快實慢”，服務依然偏弱]

受去年同期低基數影響，今年一季度GDP同比錄得較高增速，而4月政治局會議指出要“辯證看待一季度經濟數據”，當前經濟恢復不均衡、基礎不穩固。從季調環比增速上來看，一季度0.6%的增速也并不高。

按兩年年均增速來計算，今年一季度GDP同比增速僅5%，低于去年四季度增速水平。而從三次產業來看，2021年一季度服務業兩年年均增速4.7%，較去年四季度增速下滑幅度最大，第二產業增速則相對穩定，指向服務業恢復依然偏弱。

而需求端也有類似情形，以社會消費品零售數據為例，商品零售增速早在去年下半年就已由負轉正，但餐飲收入增速去年12月底才剛剛轉正，今年一季度按兩年平均增速來看仍處負增長，3月增速尚不及商品零售增速的三分之一。

春節前我國疫情曾短期反復，使得政策倡導“就地過年”，由此造成人口流動性顯著下降，這是阻礙服務業較快恢復的根本原因。2021年我國春運期間全國旅客發送量僅有8.7億人次，較2020年同期下滑幅度竟超過40%，更是遠不及疫情前的水平。

[假期表現亮眼，迎來快速恢復]

而進入二季度以來，受疫情影響嚴重的服務消費迎來了快速恢復時期，成為經濟增長的亮點所在。

一方面，服務業PMI數據顯示出服務行業恢復明顯加快。自2013年以來，服務業PMI的最低讀數出現在疫情最為嚴重的去年2月份，除此之外，今年1月和2月是該指數的低點，但3月和4月服務業PMI顯著回升，均創下2013年以來的同期新高，指向服務行業改善顯著。印證4月財新服務業PMI錄得56.3%，也明顯超出此前市場預期。

分行業來看，4月服務業PMI中排在前列的行業，恰恰是那些受到疫情影響最為嚴重、恢復相對遲緩的行業。比如交運中的航空運輸業，4月PMI指數超過70%，住宿和鐵路運輸業4月PMI也均在65%以上。

另一方面，五一假期服務消費表現也頗為亮眼。由于服務消費需求存在節假日集中釋放的特征，因此假期消費情況通常被認為是反映服務消費的風向標。以支付交易數據所反映的消費整體情況來看，今年五一假期期間網聯平臺處理的數據創歷年同期新高，且顯著高出2019年疫情發生前的水平，其中酒店民宿、影視娛樂相關網絡支付相比疫情前同期均有較大幅度增長。此外，銀聯網絡交易金額也同樣創下歷年同期新高。

從人口流動性的情況來看，今年五一期間全國旅客發送量2.67億人次，遠遠高過疫情前2019年的水平，其中鐵路發送旅客7850.4萬人，同樣超出了2019年的水平。五一期間交通運輸所反映的人口流動性情況明顯好于今年春節期間，這是服務消費得以快速恢復的關鍵。

不過，值得注意的是，對于五一假期服務消費的恢復情況，部分解讀方式對此似有低估。

首先，日均增速存在“攤薄效應”。有觀點認為，今年五一期間全國旅客發送量，按照日均增速來看，比2019年同期僅增長0.3%，其中民航發送旅客較2019年同期日均更是僅增長0.1%，勉強維持正增長。但這里以日均增速進行比較可能并不合適，一方面，服務消費活動在假期和非假期時段分布極不均勻，另一方面，人們出行決策更多基于假期是否存在，而對假期增減一天的依賴性不強。由于今年五一假期相比于2019年多出一天，以日均增速計算的話服務消費需求釋放的強度就會被攤薄。但如果放在5月全月來看的話，這些指標今年應該遠好于2019年。

其次，疫情前五一時期增速同樣不宜作為比較基準。整體而言，服務消費畢竟和疫情之前還存在著一定差距，而其恢復是個循序漸進的過程，因此，若要判斷其恢復強度，把今年五一時期的可比口徑增速和2019年五一時期增速去做直接比較或許也并不合適。以旅游收入的恢復情況為例，今年五一假期，全國旅游收入恢復到疫情前的七至八成，而清明假期時還只有不到六成，改善幅度接近20個百分點，恢復力度不可謂不強。

圖：今年五一假期網聯平臺支付交易增速（%）

最后，收入增長并不乏力。從文化和旅游部披露的數據來看，今年五一期間旅游收入還沒有恢復到疫情前同期水平，部分觀點據此認為服務消費收入的恢復情況可能并不樂觀。但從相對更為可靠的納稅情況來看，國家稅務總局增值稅發票數據顯示，今年“五一”假期旅游相關行業銷售收入兩年平均增長5.3%，其中名勝風景區、旅行社、旅游飯店等相關服務銷售收入首次超過2019年同期水平，由此可見，收入增速或許也并不乏力。

[服務保駕經濟，回升大勢所趨]

當前全球疫情再度抬頭，但態勢上有所分化。以印度為代表的新興市場經濟體疫情惡化是導致本輪疫情走高的主要原因，而發達經濟體疫情整體而言較為穩定。剔除印度之外的全球新冠肺炎新增確診病例數量已開始下降，且峰值低于上一輪疫情的頂峰水平。

發達經濟體新冠疫苗接種工作正有序推進，當前美國每日新冠疫苗接種量超過200萬劑次，英國、法國和德國每日新冠疫苗接種量也均超過40萬劑次，在疫苗覆蓋率穩步提高的情況下，疫情對于經濟的制約將逐步減弱，外部環境或也將有利于服務消費年內的恢復。

而全球疫情態勢的分化使得經濟復蘇前景也面臨差異，受困于疫情泥淖的新興經濟體增長表現或將顯著落后于發達經濟體。這也使得全球供需缺口或將持續，我國出口的高景氣維持時間也將有所延長，4月我國出口增速由降轉升。

在服務消費較快修復和出口高景氣雙重因素的“保駕護航”之下，即便信用周期緩慢回落，我們預計，二季度經濟增長仍將回升沖頂。而當前我國居民消費支出中，服務消費占比仍然低于疫情前的水平，在“固本培元”的政策基調下，隨著疫情制約緩解和居民收入的改善，年內服務消費加速上行將是大勢所趨。