蘇寧易購引入國資加速改革步伐

文｜周 雷

蘇寧易購集團股份有限公司（以下簡稱“蘇寧易購”）宣布引入國有戰略投資。本次交易完成后，深國際控股（深圳）有限公司（以下簡稱“深國際”）將持有蘇寧易購8%的股份，深圳市鯤鵬股權投資管理有限公司（以下簡稱“鯤鵬資本”）持股比例為15%，深國際、鯤鵬資本均為深圳國資。蘇寧易購表示，本次引進國資戰略股東，有利于公司進一步聚焦零售服務業務，提高公司資產及業務的運營效率和盈利能力，有助于更快推動企業長期戰略的實施落地。這正應了蘇寧創始人張近東的說法，“在內外部多種因素交織的2021年，注定會成為蘇寧發展過程中意義特殊的一年，也必將是蘇寧近十年發展的轉折之年”。

緩解債務壓力

今年2月25日，蘇寧易購突然停牌，并發布公告稱，收到公司實際控制人、控股股東張近東以及股東蘇寧電器集團有限公司通知，擬籌劃本公司股份轉讓事宜，預計轉讓比例為20%至25%，股權受讓方屬于基礎設施等行業。根據擬轉讓股份比例，預計可能涉及公司控制權變化。由此引發多方猜測。

自去年11月以來，蘇寧易購就卷入“債務危機”傳聞漩渦之中，有關債券價格大跌。蘇寧迅速出手，在3個月內兌付債券179億元，也未徹底打消投資者疑慮。今年2月10日，信用評級機構中誠信國際發布公告，將蘇寧易購的評級展望由穩定調整為負面。中誠信國際表示，蘇寧易購短期債務占比一直處于較高水平，且可動用貨幣資金對短債的覆蓋能力較弱，蘇寧易購股東蘇寧電器本部債券集中兌付壓力較大。截至2月10日，蘇寧電器今年內到期及回售公司債券本金為104.88億元。業界注意到，今年2月1日，蘇寧電器對“16蘇寧01”開展置換要約。此外，蘇寧易購實際控制人，將蘇寧置業集團有限公司及蘇寧控股集團有限公司的大部分股權進行質押。上述情況反映出企業流動性較為緊張。在債務承壓的同時，蘇寧易購盈利狀況堪憂。2020年，在新冠肺炎疫情蔓延、零售市場競爭激烈的背景下，蘇寧線下零售板塊經營承壓，同時線上零售板塊及物流板塊投入加大，導致經營出現較大虧損。上市公司業績預告顯示，2020年，蘇寧易購扣除非經常性損益后的凈利潤，虧損額預計為60.87億元至65.87億元。業界普遍認為，蘇寧易購最新公告明確擬引入國資股東的事宜，增強了企業發展的確定性和市場信心，對蘇寧易購更好推進轉型升級將產生積極影響。據悉，按本次交易股份轉讓價格6.92元／股計算，蘇寧易購將引入148億元戰略投資。股份轉讓款將優先用于通過增資蘇寧電器集團等方式，來提高股份轉讓方的資本實力，優化財務結構。

優化股權結構

從蘇寧易購的股權結構看，此次交易完成后，蘇寧易購原控股股東、實際控制人張近東及其一致行動人蘇寧控股集團，持股比例為16.38%，蘇寧電器集團持股比例為5.45%，淘寶中國持股比例為19.99%，鯤鵬資本持股比例為15%，深國際持股比例為8%。蘇寧易購將處于無控股股東、無實際控制人狀態。公告顯示，蘇寧易購將在深圳設立華南地區總部。深國際、鯤鵬資本作為產業投資人，將與其他深圳市屬國企，共同圍繞商品供應鏈、電商、科技、物流、免稅業務等領域，對蘇寧易購綜合賦能；協調相關方為公司及其業務發展，提供必要的政策、稅收、金融等方面的支持。與此同時，深國際、鯤鵬資本還將積極推動蘇寧易購治理的規范化建設，完善管理體制和激勵機制，保持公司核心管理團隊的穩定，促使公司進一步聚焦核心主業，實現整體業務的高質量發展。

分析人士認為，從此次方案來看，股權結構、治理結構設計充分市場化，也充分尊重張近東以及其所領導的管理團隊的能力和價值。

聚焦零售主業

蘇寧是實體零售業互聯網轉型的代表性企業，其以“科技轉型、智慧再造”為核心，實現線下實體連鎖店與線上易購平臺共同發展。目前，蘇寧由傳統家電連鎖企業轉型為智慧零售巨頭，著力服務“全客群”、經營“全品類”、拓展“全渠道”。

近年來，蘇寧更是不斷聚攏資源，股權投資接連不斷。比如，48億元收購家樂福中國80%股權、42.5億元收購天天快遞、27億元收購萬達百貨、3.34億美元控股PPTV、6600萬美元收購紅孩子母嬰……此外，蘇寧還重金投入足球項目，控股了意大利國際米蘭俱樂部。這些投資在業內看來，轉型大方向是對的，那就是打造綜合性零售集團，通過必要的戰略并購，快速布局卡位，在互聯網零售中贏得主動。

但不得不說，蘇寧的一些投資離主業較遠，分散了精力和資源，出現虧損甚至拖累了公司發展。此外，持續大手筆投資需要穩健的現金流支撐，而蘇寧核心主業盈利能力也不足以支撐。于是在今年春節后上班第一天，張近東就強調，2021年蘇寧要牢牢把握“聚焦”和“創效”兩大發展主基調，實現從商業模式向盈利模式的轉變、從零售商向零售服務商升級。“第4個十年，蘇寧正在卸下包袱、輕裝上陣，但同時也沒有了回旋的余地。”張近東表示，針對不斷變化的市場環境，蘇寧將堅持聚焦零售賽道的優勢業務，堅持效益優先的發展導向，既要有寬路當窄路走的定力，更要有窄路作寬路行的能力。

今年，蘇寧將進行大刀闊斧的業務變革，加快開放賦能、優化線下店面結構、推動大快消供應鏈融合、推進物流網絡的結構調整；將聚焦家電、自主產品、低效業務調整以及各類費用控制等4個利潤點，強化蘇寧易購主站、零售云、B2B平臺、貓寧4個規模增長源。“未來10年聚焦零售主業，要大膽調整，該砍的砍，該轉的轉。”張近東說。在張近東表態后，天天快遞承接的低價值、高虧損外部業務單量已計劃進行快速調整；PP體育以及蘇寧旗下的足球俱樂部也在加速調整；江蘇足球俱樂部（原名為江蘇蘇寧足球俱樂部）也于2月28日下午停止運營。種種跡象顯示，蘇寧的改革步伐正在提速。