永輝超市的困境與希望

錢宇鋒

2021年一季度，永輝超市（601933.SH）營業收入263.34億元，同比下降9.99%;凈利潤2331萬元，同比下降98.51%，市場愕然。

機構顯然早已預感到業績的不妙，以興全基金為代表的機構們大幅減持，2020年三季報顯示，興全趨勢投資持有2.09億股，而興全新視野持有1.65億股，二者合計持有3.74億股，而到了2021年一季度，僅剩興全趨勢還持有不到8000萬股，半年時間累計減持近3億股，剩余的8000萬股預計也會進一步減持;而私募基金代表希瓦資產，曾在2020年一季度重倉看好，隨后也快速調轉方向而去。機構拋棄的同時，永輝超市的股東數卻迎來了大增。2020年一季報顯示股東戶數為10.64萬戶，到2021年一季報，股東戶數大增至26.38萬戶。

期間，永輝超市為了維護市值，也做出了諸多努力，比如2020年10月30日，公司公告將在未來12個月內回購不超過1.5億至3億股或27億元，截至2021年4月13日，公司已累計回購2.855億股，耗資21.12億元。

公司創始人兼董事長張軒松也在2021年2月2日發布公告，將在未來6個月內增持公司股份7500萬股-1.5億股，截至3月30日，張軒松及其一致行動人已累計增持6841萬股。

詭異的是，董事長在增持公司股份的同時，又在大宗交易市場大幅轉讓了自己的股份，具體方案是，董事長將轉讓不超過3.5億股給喜世潤旗下6款私募基金產品，同時簽訂一致行動人協議，上述私募基金產品股份所對應的投票權仍然委托給董事長。通過查詢大宗交易記錄可知，截至目前已經轉讓約1.91億股，對應成交均價在7元附近。

我不確定董事長張軒松和喜世潤有什么關系，據分析，這6款基金產品可能是張董為了融資增持公司股份所設的私募基金，也就是說背后的出資人有可能是張董自己，目的依然是維護公司的市值。

昔日的生鮮王者，如今顯然是遇到困境了。是什么原因造成現在的局面？未來是否還有轉機？

表1：永輝超市近三年單店營收和評效

表2：永輝超市單店評效逐季下滑

營收下滑，利潤下降

時間回到2020年10月30日，永輝超市發布了三季報，營收726.7億元，同比增長14.36%;凈利潤20.28億元，同比增長31.86%。乍一看，三季報的業績增速還是很優秀的，但是其實已經出現了明顯的問題，興全顯然也是看到了問題，因為之后就開始了大幅減持。

這個問題就是，2020年三季度的單季度營收是221億元，而2019年三季度的營收是224億元，一年間，永輝新增門店100+家，營收卻不增反降了！這意味著同店比是大幅下滑的，超市本就是微利行業，輕微的邊際營收下降，足以對利潤產生毀滅性的打擊。

等到2020年年報披露，可以看到，2020年四季度營收205億元，比2019年四季度的213億元減少了8億元，降幅不僅沒收窄，反而有所擴大，同店比繼續在惡化。

2020年下半年數據的糟糕，還能在上半年優異數據的掩護下，顯得不那么刺眼，到了2021年一季度，數據就已經無處隱藏了，隨著2021年一季度同店比的大幅下滑，終于給了市場一記驚雷。

很多投資人會給2021年一季度業績不好找各種理由，市場下跌的原因只有一個，機構的眼睛是犀利的，那就是：同店比的大幅下滑。

我統計了近三年的單店營收和坪效數據，從坪效數據看，2020年還創了新高，但分季度看其實問題是很明顯的，那就是一季度坪效爆高，之后逐季度下滑。

所以全年的數據把下半年的問題給隱藏了起來。如果看2021年一季度的數據，就會發現問題非常嚴重。可以看到，2021年一季度的單位面積營收是3261元，同比上年的3924元下降了17%。當然，這里有2020年基數高的原因，所以我特地統計了2019年一季度的數據，2021年比2019年的3533元，也下降了7.7%。

營收是業績的源頭，營收的下滑，不是來客量的下滑，就是客單價的下滑，亦或是兼而有之。同店比下滑就是永輝超市目前的困境所在，當務之急是要穩定住客源。

客源的下降影響的不僅僅是坪效，還有物業轉租收入。公司年報數據顯示，2019年轉租收入為15.76億元，同比增長25.75%，但2020年在房租物業費增長15.2%的同時，轉租收入卻下降了3.01%。

永輝超市作為二房東，在與商場簽訂長期租約的同時，在轉租時可能簽訂的是短租約，顯然來客數下降，已經影響到了轉租的收入。公司在年報中對未來行業格局和趨勢的判斷上，篇幅不大，但可謂是一針見血。

“自 2020年6月以來，全國線下零售業到店客流、銷售均有下降，顧客購物手段、 渠道發生較大變化;競爭對手和競爭手段發生變化;受疫情影響，消費者到店購買頻率、到店停留時間有所下降，收入預期變化。 ”

“零售業從賣方市場轉為買方市場，品質和服務上升到經營的主要地位，線上線下融合發展的趨勢日益形成。”

簡言之，就是渠道分流，超市需要提升自身的吸引力，才能保障客流。

未來的趨勢究竟是什么？會是電商嗎？會是社區團購嗎？

美團2020年新業務收入273億元，同比增長33.6%，其中四季度收入92億元，同比增長了51.9%，呈現加速趨勢，此消彼長，該趨勢正好可以和永輝超市的下滑相對應。