基于哈佛分析框架下的航空運輸企業財務分析

覃木 宋淑鴻

摘 ?要：文章基于哈佛分析框架對已經躋身于世界一流航空公司的中國國際航空公司2016～2020年的數據進行財務分析。哈佛分析框架采用了定量分析與定性分析相結合的方法，彌補了從單一數據進行財務分析的不足。從戰略、會計、財務、前景四個角度出發，分析在新冠疫情影響下的中國國航目前的財務狀況以及發展態勢，為國航未來的發展提供一些可供參考的建議。

?關鍵詞：哈佛分析;財務分析;中國國航;利潤下滑

?中圖分類號：F560 ? ?文獻標識碼：A

Abstract： Based on the Harvard analysis framework， this paper analyzes the data of China International Airlines， which have been among the world's top airlines in 2016～2020. The Harvard analysis framework uses the method of quantitative analysis and qualitative analysis to make up for the deficiency of financial analysis from single data. From the four angles of strategy， accounting， finance and prospect， this paper analyzes the current financial situation and development trend of China Air China under the influence of COVID-19， and provides some suggestions for future development of Air China.

Key words： Harvard analysis; financial analysis; Air China; profit decline

0 ?引 ?言

?2020年，面對新冠疫情的肆虐，航空運輸業尤其是其中的旅客運輸服務遭受了巨大的沖擊，中國民航市場一度跌落谷底。隨著國內疫情防控工作的進展以及中國民航協力抗疫情、保發展，中國民航企業率先在全球航空業企業中實現業績的觸底反彈。本文選取了中國國際航空股份有限公司為案例，深入分析該公司在財務經營上的現狀與存在的問題，并提出改進方案。以期能夠為促進中國國際航空股份有限公司的穩健發展提供參考信息。

1 ?戰略分析

運用SWOT定量與定性分析方法，分析了中國國航發展的內部優勢與劣勢、外部機遇與挑戰。得出了中國國航應該發揮品牌優勢以及抓住航空業復蘇機遇以應對行業競爭加劇、油價及匯率波動挑戰的結論。

1.1 ?優 ?勢

（1）品牌認可度高。作為國內最老牌的航空公司以及唯一具有載旗飛行資格的航空公司，曾多次為國家領導人、外交使團、奧運會團隊提供包機飛行服務，這是品牌美譽度的直接體現。

（2）客戶基礎好。國航APP用戶達上千萬，均衡互補的航空網絡能夠滿足旅客的幾乎全部需求。在疫情期間助力復工復產為客戶提供包機飛行服務取得了廣泛好評。

1.2 ?劣 ?勢

（1）經營成本居高不下。雖然2020年國航多部門聯動對經營流程進行精細化管理以降低變動成本取得了一些成效，但諸如固定資產折舊這樣的剛性成本依然嚴重影響了企業的財務績效。

?（2）部分航線存在虧損。中國國航在三十多年的發展歷史中逐漸開拓了三千多條航線，在這么多航線中不乏存在虧損卻無法立即取消的業務，影響了國航整體的盈利能力。

1.3 ?機 ?會

（1）航空業逐漸復蘇。隨著國內新冠疫苗免費接種工作的推進，疫情將進一步得到控制，在2020年觸底的中國民航將迎來新的發展階段。

? （2）北京航空樞紐建設。中國國航作為目前在北京業務最多的航空公司將借助首都國際機場航空樞紐建設的機遇，進一步優化航空網絡。

1.4 ?威 ?脅

?（1）行業競爭加劇。隨著我國航空運輸業的發展，涌現出了越來越多像春秋航空、吉祥航空這樣發展迅速的私營航空公司。同時，一些外資企業也加入了這個行業帶來了新的技術和管理理念使得中國國航面臨更強勁的競爭。

?（2）油價及匯率波動。在航空運輸企業，燃油成本在營業成本中基本占30%左右[1]。油價變動會對航空公司利潤產生較大影響。由于航空公司大型資產的購買和燃油、航材等物料的購買以及國際航線收入都會較大程度受到匯率變動的影響，匯率波動構成了中國國航的一項風險因素。

2 ?會計分析

2.1 ?資產負債表分析

由表1顯示，2016～2019年之間中國國航的資產規模呈現持續擴大的趨勢，截至2019年達到2 943億元，2020年有所回落為2 841億元。2016～2018年之間中國國航的負債規模整體較為穩定，呈現小幅度下降的態勢，但在2019年有較大增幅，從2018年的1 432億元擴大到2019年的1 929億元。國航的所有者權益呈現增長態勢且增速較高，在2016～2018年之間累計實現69.08%的增長率。但是，2019年中國國航的負債規模有較大幅度增加由此導致其所有者權益下降，相比2018年所有者權益下降6.81%。到2020年，中國國航的所有者權益為838.1億元。資產負債表數據趨勢變化受2020年新冠疫情影響較大。

2.2 ?現金流量分析

由表2顯示，中國國航自2016年以來，經營活動產生的現金流量凈額持續增加，從307.2億元增長到2019年的383.4億元，由此反映出企業經營活動創造的財富規模在擴大。2020年，國航經營活動產生的現金流入凈額為14.08億元，較2019年的383.40億元減少96.33%，主要是受新冠疫情的影響，銷售收入同比下降以及退票量上升所致。2016～2020年中國國航投資活動產生的現金流量凈額為負值，其經濟學含義是中國國航對外投資規模在持續擴大且投資項目尚未產生回報或者是所產生的回報尚不及投資規模。2020年，籌資活動產生的現金流入凈額為114.6億元，去年同期現金流出凈額為242.5億元，主要是為應對新冠疫情影響，確保流動性安全，融資規模增加所致。

2.3 ?利潤分析

由表3顯示，從2016年到2020年來中國國航的“營業收入”與“凈利潤”均呈現先上升后下降的情況。2019年我國的國際航空運輸市場增長放緩，從而影響到中國國航的盈利質量。根據中國民航總局發布的數據顯示，2019年我國的國際航空運輸業務（民用）同比增長率低于2018年4.3%，行業整體發展放緩直接影響到中國國航的經營成果。而到了2020年，營業收入和凈利潤產生了巨幅下降，主要是由于客運收入的下降和成本的增加。

3 ?財務分析

3.1 ?償債能力分析

由表4顯示，2016～2020年中國國航的流動比率、速動比率整體上處于先升后降的變化，呈現出一定的下降趨勢。2016

～2020年之間中國國航的負債率整體上先降后升，資產負債率呈現“V”字型變化，到2020年資產負債率達到了70.50%。國航2018年開始采用新的租賃會計政策，導致財務杠桿明顯增大，資產周轉率降低，償債能力指標明顯下降，期末資產和負債都有所提高，且所有者權益有所下降。從償債能力來看，當前國航短期財務風險偏高，融資環境并不樂觀。

3.2 ?營運能力分析

由表5顯示，應收賬款周轉率由2017年的35.82降至2020年15.55。由此反映出中國國航的資金管理效率還有待提升。2016～2020年固定資產周轉率、總資產周轉率呈現出先升后降的變化。2020年，受新冠疫情的影響國航營運能力指標值均大幅下降。

3.3 ?盈利能力分析

由表6顯示，中國國航在2016～2019年的盈利能力出現下降的態勢，盈利能力有所弱化。中國國航在盈利能力上出現上述現象主要原因在于：一是市場上的競爭對手越來越多，二是中國國航近年來在主業發展之外也嘗試進行了一些其它行業的投資，這些投資在一定程度上增加了近期企業的支出，并使得企業盈利能力在短期內出現下降。2020年受新冠疫情沖擊以及對國泰航空投資損失的影響，盈利能力指標均大幅下降至負值。

3.4 ?發展能力分析

近年來參與國際航空運輸業務的企業數量越來越多，對中國國航形成了直接的市場爭奪且我國人工成本、房屋租賃成本等均有顯著上升，飛機維護成本也明顯提升，直接削弱了企業的經營利潤獲取能力。由于2020年國航營業收入的大幅度縮水再加上油價上行單位成本增加，在2020年國航營業利潤增長率為-301.56%（如表7所示），從而影響到企業的持續發展。

4 ?前景分析

4.1 ?創新機制引領技術變革

?航空運輸業是一個高度依賴航空煤油的產業，同時排出的污染廢棄物也是導致環境惡化的原因之一。不少環保人士甚至呼吁人們應該盡量減少乘坐飛機的機會，當有必要的出行時優先考慮其他相對能耗較低的交通工具。中共中央、國務院印發的《國家綜合立體交通網規劃綱要》提出：在指導理念上，就是要貫徹創新、協調、綠色、開放和共享的五大理念。隨著人們環保意識的提高以及政府五大發展理念的倡導，航空運輸業節能環保技術改革也提上了日程。未來的航空運輸業市場將屬于能夠高效利用能源、降低油耗成本的航空公司。中國國航只有繼續堅持建設創新的企業文化，建立鼓勵創新的機制，加快航空運輸業“油轉電”技術的研究，才能在未來繼續做行業引領者。

4.2 ?疫情后國際航線復蘇

?經濟全球化的步伐不可阻擋，即使全球部分貿易往來被新冠疫情這樣的突發情況影響暫時中斷，待事件緩和之后，各方貿易交流與合作亦會重新煥發生機。國航要把握好國內復工復產、出行需求向好以及國際交流重新趨于頻繁的的時機，利用品牌優勢，把握發展機遇。另一方面，在部分航線中斷、利潤下滑的時候也是國航進行體制改革、保留優質航線取消虧損航線、進行成本管控的時機。

5 ?結束語

?從2016～2020年中國國航的財務數據來看，在新冠疫情出現之前國航財務業績整體趨勢較好，盈利能力強。這歸因于近些年來國內外交流頻繁、行業較景氣。但是從2019年開始，各項企業能力指標增速放緩，這是由于新興航空公司的加入與快速發展、國航各項成本支出占比較大，國航發展顯出頹勢。2020年，受新冠疫情影響國航業績觸底后積極進行抗疫情、保發展活動，業績逐漸回升。結合公司目前短期財務風險偏高、資產負債率偏大的情況，國航應建立財務風險預警機制，合理安排長短期負債比例。同時，在越來越多新興行業競爭對手的加入、企業發展顯頹勢的時候尋找新的利潤增長點[2]。國航應實行差異化戰略，繼續深耕多元化的新業務;依據客戶特點利用大數據技術對客戶進行區分，為客戶提供更加貼心與優質的服務[3]。在疫情后經濟復蘇的當下，利用自身的資源和優勢，優化國內外航線、進行成本管控、培養創新的企業文化，為國航深化體制改革、利用創新體制、創新技術、成本管控優勢重新搶占市場份額助力。

參考文獻：

[1] 林蔓. 航空：旺季將臨 業績估值迎雙升[J]. 股市動態分析，2019（21）：42-43.

[2] 晁睿智，李登明. 基于哈佛分析框架下的物流企業財務分析——以順豐為例[J]. 物流技術，2021，40（2）：41-43，66.

[3] 陳心媛，廖吉林. 基于大數據和人工智能的新型醫藥物流體系構建[J]. 物流科技，2021，44（3）：61-63，81.