城投企業境外債券發行現狀研究

【摘要】在我國放寬跨境資金政策和和國內融資渠道收縮的背景之下，城投企業境外債券發行的規模逐漸擴大，同時也面臨著一些問題，管理經驗欠缺，評價等級差異大的問題，這些問題又會引發財政管理上的問題，成本的使用也偏離了預期，償還債務的風險也加大了。本文主要是介紹了境外城投企業債券的發行狀況。同時也列舉了一些關于城投企業境外發債可能會出現的機遇和風險，還為城投企業在國外發行債券提出一些建設性的建議。

【關鍵詞】市場調研;國家政策

【DOI】10.12334/j.issn.1002-8536.2021.

10.223

1、城投企業境外債券發行的基本情況

城投境外債發行規模在持續不斷地增長當中。據統計，到2017年上半年，海外債券市的投融資平臺共發債五十多只，總規模超過兩百多億元。當個債務的發行規模大約在0.6億-15億元，其中3-5億元占比高達50%以上。

在城投境外債中，美元為主要發行幣種之一，除了美元以外，人民幣和歐元也是主要發行幣種。因為美國實行較為寬松的貨幣政策，美元的融資成本相對于其他國家來說較低廉。到2017年上半年，以美元為主的城投境外債發行的數額高達70%。近些年來人民幣也有升值，發行額度的占比大約為26%，歐元債券發行的額度占比在3%。大部分的境外債主要是中短期為主要期限，因為中短期債券有期限更方便。

城投企業大多都比較喜歡發行五年及以下的中期債券，在這些債券中又以三年的債券為主。2017年上半年，三年期限的境外債券發行額度為146億元，占總發行量的50%以上。五年期的長期債券占比為30%以上。海外發債的評價等級與國內不同，海外的債券評級一般來說比較缺少或者是不高。只有少數的城投海外債能夠獲得海外債券評級。出現這些情況的原因是因為有一些公司不愿意過多的公開自己公司的核心信息。另一個方面是因為評級所消耗的時間要比較長，過程也十分的麻煩。有時評級的過程缺少相應的條件，就會導致企業出現一個較差的評級。海外的城投發債的票面利率與國內的債券公司相比較低。在所有發行的海外債券中來看，能夠擁有海外評級的債券只占總債券的10%。

2、城投企業境外債券發行面臨的機遇與風險

2.1城投境外發債面臨的機遇

我國城投企業境外券發行面臨的機遇有很多，在政策方面，政府發行政策鼓勵城投企業境外債券的發行，也發行文件取消了發行外債的額度要求，外債管理方式得到創新。還統一了國內企業的本幣和外幣的外債管理。在發行債務之前，人民銀行與外匯局都不需要進行審批。許多參與外債發行的機構和企業都可以自主的進行跨境融資。國家政策的放寬提高了了境外投資的額度，為境外發債創造了一個良好的環境。在資金的回流方面也比原來的政策靈活。集團和企業可以根據選擇來結匯資金的時間，很好的利用了國家的外匯政策。國家允許資金流回境內，可以通過股權和債權的方式回流國內，這個舉措還能讓境外發債獲得更大的生長空間。

人民幣的匯率比較穩定。近幾年，人民幣的匯率開始有所回升。因為歐洲經濟有大幅度發展的跡象，歐元也受到影響，出現收緊預期，這個收緊預期對歐元的作用可以持續很久。按照經濟規律來說，美國匯率大幅度回升的現象很難出現，近些年來，美元仍然存在著貶值的經濟壓力。我國大部分的境外發債都回流到國內。這時候美元貶值就使得我國需要償還的利息減少很多。

2.2城投境外債發行面臨風險

我國城投企業在境外發債的時間還比較短，積累的經驗也比較少，不知道該如何對境外發債進行管理。同時，我們也對境外債券發行的條款缺乏一定的認識，沒有能提前采取有效的預防措施，防止出現一些不可預料的問題，導致境外債券發行遇到了許許多多的困難。曾經我國就因為缺乏對境外債務的財務管理方面的了解，缺少主動監測境外市場存在的風險等問題，導致我國企業境外投資時遇到了挫折，拉低了企業的形象，加大了企業融資的困難。

國際評級機構會對城投公司進行一個評級測試，這個測試的評價標準是以企業等內在性質作為衡量的標準。如果城投公司是由政府支持的，或者在當地的具有比較大的財力，那么就會影響國際評級機構對城投公司的評級測試。而且國內企業的信用水平在國外評級中也有不一樣的標準。國內和國外之間的評級標準存在著極大的差距。給出的評價高低會不同程度上影響融資時所需的成本。在一些經濟比較發達的地區，重點的城投企業一般可以獲得一個較高的評級水平。這樣的城投企業一般能夠讓投資人信賴。與境外相比，在國內的融資成本較為低廉，還是具有一定的優勢。所以在考慮境外發債的時候一定要做好市場調研，對于海外的評級以及海外投資者偏好等因素進行分析。

根據計算在企業的債務期限與資產期限保持一致的時候可以降低風險。因為可以減少資產資金無法跟上償還金額和市場需求的情況，如果債務期限與資產期限之間有很大的差距的話，那么就很有可能導致資金周轉失靈，這種情況下，公司容易出現財務危機。如果海外債券的期限過短的話，就會給公司帶來一定的財務壓力。所以公司就必須進行融資或者借款來渡過難關。

結語：

綜上所述，城投企業境外債券發行受到很多因素的影響，并且海外評級等問題，也給融資方面造成了很大的不便利。在我國，企業自身也要提高自己的財務管理能力，多積累了一些城投企業境外發債的經驗。我國企業要根據海外市場的導向以及海外投資人的偏好等方面進行市場調研，把控好城投企業境外債券發行的方向。積極的把握可能遇到的機遇，及時地防范風險。

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作者簡介：

楊健（1990.11.19），男，漢，四川省瀘州市，固定收益部研究員，中級經濟師、審計師、資產評估師，研究生（金融學碩士），國內債券市場和經濟周期波動，房地產、城投等周期行業以及相應的發債企業的信用資質。