煤炭股：低估值高分紅 供給側改革收益

石運金

煤炭行業受益于國家推行的供給側改革，根據統計數據，2016年-2020年十三五期間，煤炭行業合計淘汰落后產能10億噸，同時行業內的兼并重組加速，比如山東能源和兗礦集團合并，山西焦煤集團合并山煤集團等，行業集中度快速提升，行業前十產量占比2020年已經達到52%，而目前國家積極推進的”碳中和”可能推動行業新一輪的供給側改革，在“碳中和”大背景下，煤炭行業未來資本化開支將會比較謹慎，行業龍頭公司的現金流將會十分出色。

目前煤炭行業的龍頭公司普遍估值在10倍以下，中國神華（601088）動態PE為10倍，PB為1.1倍;陜西煤業（601225）動態PE8.1倍，PB為1.65倍;兗州煤業（600188）動態PE為10.2倍，PB為1.5倍;煤炭行業龍頭公司估值是滬深兩市估值最低的板塊之一。煤炭行業估值低，但分紅收益率卻很高，以最近公布的分紅數據為例，中國神華再次大手筆分紅，2020年公司擬派發現金流紅利1.81元/股（含稅），合計359.62億元，分紅率高達91.8%，以目前19.82元的股價計算，股息率達9.1%;兗州煤業擬每股派發現金1元/股（含稅），合計48.73億元，分紅率高達68.4%，以最新股價14.97元計算，股息率達6.7%;淮北礦業擬每股派發現金0.65元/股（含稅），合計14.5億元，分紅率高達41.7%，以最新股價11.17元計算，股息率達5.8%。可以看出在碳中和政策影響下，煤炭公司未來資本開支低，現金流充沛，普遍加大對投資者的分紅回饋比例。

而今年以來動力煤、焦煤等漲幅明顯，動力煤今年創出歷史新高，目前電廠煤炭庫存水平依然處于低位，動力煤的價格可能會繼續上漲，而動力煤龍頭中國神華、陜西煤業等股價上漲并不明顯，這樣就形成了明顯的預期差，煤炭股同時是通脹受益板塊，2021年春節后A股市場從抱團核心白馬股向低估值板塊進行風格切換，鋼鐵股已經走出獨立行情，煤炭股也有望跟上，且煤炭股的資源稟賦要好于鋼鐵股，建議投資者重點關注。

動力煤主力期貨合約走勢圖（2020年至今周線圖）