面板：價值拐點與龍頭優勢

國盛證券

產能擴張與區域競爭尾聲，行業格局大幅優化。

LCD產業轉移在過去五年逐漸完成，國內龍頭廠商份額持續迎來明顯增加，國內龍頭企業逐漸掌握行業話語權。面板行業處于LCD向新技術過渡階段。G10.5資本壁壘過高，G8.5增量有限。后來者利用投資高世代線彎道超車的難度提升。中國作為LCD面板的世界工廠，核心龍頭廠商份額逐漸集中，并且2020年至2021年新增產能比較少，有利于行業格局的穩定，龍頭話語權增強。

Mini LED背光玻璃基板方案有望大幅提高面板廠商在產業鏈的價值地位。Mini LED背光芯片+LCD顯示面板將有望成為未來電視、平板電腦等消費電子產品的首選顯示技術。考慮到Mini LED背光在NB、MNT等其他領域也會廣泛使用，因此帶來更大面積業績彈性，面板廠商將有望一站式交付Mini LED背光顯示模組。大陸廠商凈利率表現優于海外廠商，在行業寒冬逆勢提升份額，在景氣上行放大ROE修復。景氣傳導下，面板龍頭有望迎來ROE修復。

行業大周期明確向上，供不應求確定性強。從庫存周期、產能周期、技術周期去分析面板行業，強調兩個尾聲（產能擴張尾聲、區域競爭尾聲）、一個定局（行業格局優化）。不管從周期的本源（價格的波動率、產值的彈性），還是從成長的方向（OLED/Mini LED），面板行業賽道的周期性將減弱，迎來科技成長屬性加成的拐點。

重點推薦：京東方、TCL科技。